วันพุธที่ 27 พฤษภาคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงผันผวนอยู่รอบระดับ 99 ในกราฟรายวัน ราคาอยู่เหนือเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 98.67 แต่ยังมีพื้นที่ให้เคลื่อนตัวไปสู่เส้นบนที่ 99.57 ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับฐานระยะสั้นยังไม่พัฒนาไปสู่แนวโน้มขาเดียว ขณะเดียวกัน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายนของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน และดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) เพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคล (PCE) เดือนมีนาคมเพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน และดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE) เพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งบ่งชี้ว่าความคงตัวของอัตราเงินเฟ้อได้กลายเป็นปัจจัยหลักที่มีอิทธิพลต่อราคาของดอลลาร์อีกครั้ง

ประเด็นหลักที่ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเผชิญอยู่ได้เปลี่ยนจากความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยไปเป็นความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อแล้ว

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐไม่ได้เคลื่อนไหวตามแนวโน้มเชิงเส้นตรงอย่างง่ายๆ ที่ว่า "อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะส่งผลให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น" ในครั้งนี้ เนื่องจากตลาดไม่ได้ซื้อขายอยู่บนความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว แต่เป็นการซื้อขายบนความเสี่ยงที่ครอบคลุมหลายด้าน เช่น อัตราเงินเฟ้อ การเติบโต พลังงาน และความน่าเชื่อถือของนโยบาย การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนเมษายนยังคงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% และเน้นย้ำว่าจะประเมินข้อมูลใหม่ การเปลี่ยนแปลงในมุมมอง และความสมดุลของความเสี่ยง ซึ่งหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายเองไม่ได้เปลี่ยนแปลง แต่การตอบสนองของนโยบายนั้นขึ้นอยู่กับข้อมูลมากขึ้น

แถลงการณ์ล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้มุ่งเน้นที่การเรียกร้องให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยตรง แต่เป็นการคัดค้านการคาดการณ์ทิศทางนโยบายล่วงหน้ามากเกินไป ธนาคารกลางเชื่อว่าข้อมูลล่าสุดชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นมากกว่าลดลง และจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างต่อเนื่องต่อความเสี่ยงของตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง สำหรับนักลงทุนแล้ว คุณค่าของแถลงการณ์ประเภทนี้อยู่ที่การลดความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินฝ่ายเดียว ทำให้ดัชนีดอลลาร์ยังคงได้รับการสนับสนุนจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยแม้ว่าจะลดลงก็ตาม

ทำไมระดับ 99 ถึงสำคัญ? การวิเคราะห์ทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนจากภาวะขาขึ้นเป็นขาลงยังไม่เสร็จสมบูรณ์

จากกราฟรายวัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 99 โดยเส้นกลางของ Bollinger Band อยู่ที่ประมาณ 98.67 เส้นบนอยู่ที่ประมาณ 99.57 และเส้นล่างอยู่ที่ประมาณ 97.77 การที่ราคากลับขึ้นมาเหนือเส้นกลางแสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดก่อนหน้านี้ที่ประมาณ 97.63 แต่บริเวณประมาณ 99.51 ยังคงเป็นโซนแนวต้านจากจุดสูงสุดล่าสุด ฮิสโตแกรม MACD อยู่ในแดนบวก โดยเส้นเร็วและเส้นช้ามีแนวโน้มสูงขึ้น แต่โมเมนตัมยังไม่ขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ การรวมกันนี้บ่งชี้ถึงการรวมตัวในทิศทางขาขึ้นเล็กน้อยมากกว่าการเร่งตัวของแนวโน้ม

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 99 โดยมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยจากวันทำการก่อนหน้า ตลาดไม่ได้ตีความคำพูดของคัชการีโดยตรงว่าเป็นสัญญาณที่แน่ชัดของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่กลับตีความว่า "เฟดไม่รีบร้อนที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงิน" ดังนั้น บริเวณประมาณ 99.00 จึงกลายเป็นศูนย์กลางของความเชื่อมั่น บริเวณประมาณ 98.70 กำหนดความแข็งแกร่งของการปรับตัวลง และช่วง 99.50 ถึง 99.70 กำหนดคุณภาพของการดีดตัวขึ้น

วิกฤตการณ์ด้านพลังงานกำลังทำให้การสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยากลำบากยิ่งขึ้น

ความผันผวนของราคาน้ำมันที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางในปัจจุบันเป็นตัวแปรที่ยากที่สุดสำหรับดัชนีดอลลาร์สหรัฐที่จะอธิบายได้อย่างครบถ้วนด้วยแบบจำลองดั้งเดิม เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 93 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาน้ำมันดิบ WTI ผันผวนอยู่ที่ประมาณ 90 ดอลลาร์ แม้ว่าราคาจะลดลง แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับสูงที่เพียงพอที่จะส่งผลต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ การลดลงของราคาน้ำมันอาจช่วยลดความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในระยะสั้น แต่ไม่ได้หมายความว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อได้หายไปแล้ว

คัชการีกล่าวถึงความจำเป็นในการติดตามความคืบหน้าของการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน รวมถึงการตอบสนองของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ผลกระทบต่อตลาดนั้นอยู่ที่ว่าวิกฤตพลังงานจะพัฒนาจากความผันผวนของราคาเพียงครั้งเดียวไปสู่คลื่นลูกที่สองที่ส่งผลกระทบต่อการขนส่ง ต้นทุนทางธุรกิจ ความคาดหวังด้านค่าจ้าง และผลตอบแทนพันธบัตรหรือไม่ หากคลื่นลูกที่สองนี้รุนแรงขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะรักษาท่าทีผ่อนคลายในแถลงการณ์ได้ยากขึ้น การสนับสนุนดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ก็จะเปลี่ยนจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและความน่าเชื่อถือของนโยบาย

ตลาดแรงงานยังไม่แสดงเหตุผลเพียงพอให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ผ่อนคลายนโยบายการเงิน

จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 115,000 คนในเดือนเมษายน ขณะที่อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.3% โดยมีผู้ว่างงานประมาณ 7.4 ล้านคน ข้อมูลดังกล่าวไม่ได้แข็งแกร่งมากนัก แต่ก็ไม่ได้สร้างแรงกดดันให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินในทันที ตลาดแรงงานกำลังชะลอตัวแต่ไม่ได้ชะงักงัน ทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะมีความสำคัญมากกว่าในการกำหนดนโยบาย

นี่คือเหตุผลสำคัญที่ทำให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่ร่วงลงอย่างรวดเร็วในระยะสั้น หากการจ้างงานแย่ลงอย่างรวดเร็ว ตลาดจะมีความคึกคักมากขึ้นในการซื้อขายเพื่อหวังให้มีการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะทำให้การสนับสนุนส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์อ่อนแอลง ในทางกลับกัน หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินเป้าหมายในขณะที่การจ้างงานชะลอตัวลงเพียงเล็กน้อย ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะมีเหตุผลมากขึ้นที่จะคงท่าทีที่เป็นกลางหรือแม้แต่เข้มงวดมากขึ้น แนวโน้มปัจจุบันของดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ระหว่างสองเส้นทางนี้ และจุดสนใจของการซื้อขายไม่ได้อยู่ที่การตัดสินว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะดำเนินการทันทีหรือไม่ แต่เป็นการพิจารณาว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยกเลิกสัญญาณการผ่อนคลายทางการเงินหรือไม่

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: สุนทรพจน์ของคัชการีหมายความว่าธนาคารกลางสหรัฐกำลังเตรียมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่?
A: นั่นไม่ใช่การตีความที่ถูกต้อง เขาเน้นย้ำว่ายังเร็วเกินไปที่จะคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งต่อไป และประเด็นสำคัญคือธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องรักษาทางเลือกของตนไว้ ไม่ใช่ส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินก่อนเวลาอันควร สำหรับดัชนีดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้จะทำให้การซื้อขายที่คาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยอ่อนลง แต่ก็อาจจะไม่กระตุ้นให้เกิดการปรับตัวขึ้นฝ่ายเดียวโดยตรง

คำถามที่ 2: เหตุใดดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจึงเคลื่อนไหวอยู่รอบระดับ 99 ซ้ำแล้วซ้ำเล่า?
A: ระดับ 99 แสดงถึงจุดบรรจบกันของตัวชี้วัดทางเทคนิค ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย และการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง การรักษาระดับเหนือ 99 แสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องเท่านั้น ความแข็งแกร่งหรือความอ่อนแอที่แท้จริงจะขึ้นอยู่กับว่าช่วง 99.50 ถึง 99.70 จะสามารถทะลุผ่านได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่

คำถามที่ 3: เหตุใดการลดลงของราคาน้ำมันจึงไม่ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนลงอย่างมีนัยสำคัญ?
A: การลดลงของราคาน้ำมันในระยะสั้นได้ลดความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยลง แต่ต้นทุนด้านพลังงานยังคงสูง และความเสี่ยงของการส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อรอบที่สองยังไม่หายไป ตราบใดที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงระมัดระวังเรื่องเงินเฟ้อ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ก็จะยังคงได้รับการสนับสนุนจากความคาดหวังด้านนโยบายต่อไป