ในวันอังคารที่ 9 มิถุนายน ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้เปลี่ยนจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยไปเป็นการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยใหม่ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 99.85 ลดลงประมาณ 0.15% ในระหว่างวัน แต่ยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 1.98% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าดัชนีแตะระดับ 100.2099 ชั่วครู่ก่อนที่จะลดลงต่ำกว่าระดับ 100 และยังคงอยู่ใกล้กับเส้น Bollinger Band ด้านบน ข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ การที่ Goldman Sachs เลื่อนการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed และข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย เป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเคลื่อนไหวของดัชนีค่าเงินดอลลาร์

การคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลดลง

หัวใจสำคัญของการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ล่าสุดของ Goldman Sachs ไม่ได้อยู่ที่การเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์เพียงอย่างเดียว แต่เป็นการจัดเรียงเรื่องราวในตลาดใหม่ ก่อนหน้านี้ กองทุนบางแห่งยังคงคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ แต่ Goldman Sachs ได้เลื่อนการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปออกไปเป็นเดือนมิถุนายนและธันวาคม 2027 โดยให้เหตุผลว่าตลาดแรงงานแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ และอัตราการว่างงานมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเป็น 4.4% ซึ่งไม่เพียงพอที่จะบีบให้เฟดต้องรีบใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินมากขึ้น การประเมินของ Goldman Sachs เน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ผลกระทบจากภาษีศุลกากร ความขัดแย้งภายนอก และความต้องการปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ลดลง ล้วนต้องใช้เวลาในการปรับตัวเพิ่มเติม

นี่หมายความว่าจุดอ้างอิงราคาของดัชนีดอลลาร์สหรัฐได้เปลี่ยนไปจาก "เมื่อใดที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกลด" ไปเป็น "อัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ในระดับสูงนานแค่ไหน" ช่วงเป้าหมายปัจจุบันสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ยังคงอยู่ที่ 3.50%-3.75% โดยมีขีดจำกัดบนอยู่ที่ 3.75% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.15% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.56% อัตราผลตอบแทนระยะสั้นที่สูงกว่าขีดจำกัดบนของอัตราดอกเบี้ยนโยบายบ่งชี้ว่าตลาดอัตราดอกเบี้ยได้นำส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นกลับมาพิจารณาอีกครั้ง

สถานการณ์การจ้างงานที่แข็งแกร่งไม่ใช่ปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่เป็นส่วนหนึ่งของหลักฐานหลายประการที่บั่นทอนความเร่งด่วนของการผ่อนคลายนโยบายการเงิน

จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 172,000 คนในเดือนพฤษภาคม อัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.3% และค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 3.4% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ที่สำคัญกว่านั้น ตัวเลขการจ้างงานรวมของเดือนมีนาคมและเมษายนได้รับการปรับเพิ่มขึ้น 93,000 คน ซึ่งทำให้สมมติฐานของตลาดก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการชะลอตัวอย่างรวดเร็วของกำลังแรงงานอ่อนลง การเติบโตของการจ้างงานส่วนใหญ่มาจากอุตสาหกรรมสันทนาการและการบริการ รัฐบาลท้องถิ่น และการดูแลสุขภาพ ในขณะที่การจ้างงานในภาคการเงินลดลง 22,000 คน ซึ่งบ่งชี้ถึงการขยายตัวของกำลังแรงงานที่ไม่สม่ำเสมอ แต่โดยรวมแล้วเพียงพอที่จะทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่มีเหตุผลมากนักที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในทันที

สำหรับดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ผลกระทบจากการจ้างงานที่แข็งแกร่งไม่ได้เป็นเพียงแค่ผลดีเท่านั้น แต่ยังส่งผลผ่านทางสามช่องทาง ประการแรก การเติบโตของค่าจ้างยังคงชะลอตัว ทำให้การควบคุมอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการหลักทำได้ยากขึ้น ประการที่สอง การปรับตัวเลขการจ้างงานขึ้นจะช่วยลดความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย ทำให้ดอลลาร์มีข้อได้เปรียบด้านต้นทุนในฐานะสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง ประการที่สาม หากตลาดเปลี่ยนจากความคาดหวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยไปเป็นความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นต่ำ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์จะได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยล่าสุดบ่งชี้แล้วว่าโอกาสที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้เพิ่มขึ้นอีกครั้งเป็นประมาณ 70% นี่ไม่ใช่สถานการณ์พื้นฐาน แต่ก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงโครงสร้างความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนได้

อัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นเพดานนโยบาย และผู้ที่มองว่าดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นก็เผชิญกับแรงกดดันอยู่เช่นกัน

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนเมษายน จาก 3.3% ในเดือนมีนาคม ขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ข้อมูลการใช้จ่ายส่วนบุคคล (PCE) ซึ่งธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ติดตามอย่างใกล้ชิดกว่า แสดงให้เห็นว่า PCE โดยรวมเพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้วในเดือนเมษายน ขณะที่ PCE พื้นฐานเพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อไม่ได้บ่งชี้ถึงเงื่อนไขสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน แต่กลับทำให้เฟดส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบายการเงินได้ยากขึ้น

อย่างไรก็ตาม เงินเฟ้อไม่ได้ส่งผลกระทบต่อดอลลาร์เพียงทางเดียว เมื่อราคาน้ำมัน ต้นทุนการขนส่ง และความขัดแย้งภายนอกผลักดันให้เกิดเงินเฟ้อ หากในขณะเดียวกันก็กดดันกำลังซื้อที่แท้จริงของผู้บริโภค ดัชนีดอลลาร์อาจเผชิญกับภาวะดึงกันไปมาระหว่างการสนับสนุนอัตราดอกเบี้ยที่แข็งแกร่งและความคาดหวังการเติบโตที่อ่อนแอ การสำรวจของธนาคารกลางนิวยอร์กแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังเงินเฟ้อหนึ่งปีในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 3.5% ในขณะที่ความคาดหวังสามปีและห้าปีอยู่ที่ 3.1% และ 3.0% ตามลำดับ ความคาดหวังเงินเฟ้อยังไม่ถึงขั้นควบคุมไม่ได้ แต่ก็ยังมีช่องว่างที่สำคัญจากเป้าหมายนโยบาย ประธานธนาคารกลางแคนซัสซิตี้ นาย Schmid เพิ่งกล่าวว่าทางเลือกนโยบายกำลังแกว่งไปมาระหว่าง "รออย่างอดทน" และ "การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ" ซึ่งเป็นคำกล่าวที่จำกัดศักยภาพด้านลบของดอลลาร์

สถานการณ์ทางเทคนิคกำลังเข้าสู่บททดสอบที่สำคัญ ระดับ 100 ไม่ใช่แค่เพียงอุปสรรคทางจิตวิทยาเท่านั้น

จากมุมมองของกราฟรายวัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดที่ประมาณ 97.6229 มาอยู่ที่ประมาณ 100 เส้นกลางของ Bollinger Band อยู่ที่ 99.0034 และเส้นบนอยู่ที่ประมาณ 100.1884 ราคาล่าสุดได้ปรับตัวลงหลังจากเข้าใกล้เส้นบน แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นได้พบกับแนวต้านชั้นแรกแล้ว ในตัวชี้วัด MACD ค่า DIFF อยู่ที่ 0.2901 ค่า DEA อยู่ที่ 0.2021 และฮิสโตแกรมยังคงเป็นบวก แสดงว่าแนวโน้มยังไม่ลดลง อย่างไรก็ตาม การปรับตัวลงหลังจากฮิสโตแกรมขยายตัวบ่งชี้ว่าโมเมนตัมกำลังเปลี่ยนจากการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วไปสู่การรวมตัวในระดับสูง

ความสำคัญของระดับ 100 ไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขจำนวนเต็มนั้นเอง แต่เป็นเพราะระดับดังกล่าวสอดคล้องกับจุดสูงสุดล่าสุด ขอบบนของ Bollinger Band และเป็นพื้นที่ซื้อขายที่มีความเข้มข้นสำหรับการปรับราคาอัตราดอกเบี้ย หากดัชนียังคงอยู่ระหว่าง 99.70 และ 100.20 แสดงว่าตลาดกำลังรอการยืนยันทิศทางเพิ่มเติมจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ การกลับมาที่จุดกึ่งกลางของ Bollinger Band ประมาณ 99.00 บ่งชี้ว่าแรงผลักดันขาขึ้นจากข้อมูลการจ้างงานได้ถูกย่อยไปบางส่วนแล้ว