ในวันอังคาร (9 มิถุนายน) คู่เงิน USD/JPY ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 160.100 ซึ่งอยู่ตรงกลางของกรอบ Bollinger Bands 4 ชั่วโมงพอดี ความเชื่อมั่นของตลาดถูกดึงไปพร้อมกันด้วยสองปัจจัย: ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่แข็งแกร่งเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน ซึ่งดูดซับความคาดหวังที่ว่าการประชุมครั้งแรกของประธานเฟด นายวอร์ช จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม และเพิ่มความน่าจะเป็นที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปีอย่างมีนัยสำคัญ ในวันเดียวกันนั้น พันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่นแสดงสัญญาณทางเทคนิคที่น่าเป็นห่วง – ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปีถึง 30 ปี ปิดด้วย รูปแบบขาลงแบบ Outside Pattern ซึ่งหมายความว่าหลังจากแตะระดับสูงสุดใหม่ในระหว่างวันแล้ว ก็สูญเสียกำไรทั้งหมดและปิดต่ำกว่าระดับต่ำสุดของวันก่อนหน้า การรวมกันของสองปัจจัยนี้สร้างความสอดคล้องกันอย่างหาได้ยากระหว่างความคาดหวังเกี่ยวกับส่วนต่างผลตอบแทนและรูปแบบทางเทคนิคของพันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่น ทำให้การต่อสู้ระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขายรอบระดับ 160 ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว



รูปแบบขาลงบนกราฟรายวันของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นบ่งชี้ว่า แม้แนวโน้มขาขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่โมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นถูกจำกัดอย่างมาก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 2 ปี ยังคงถูกจำกัดอยู่ที่ 1.425% โดยมีระดับ 1.46% และ 1.50% เป็นระดับแนวต้าน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปี แตะระดับ 1.96% ระหว่างวันก่อนจะลดลงมาอยู่ที่ 1.925% โดยมีระดับ 2.00% และจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 18 พฤษภาคมที่ 2.05% เป็นแนวต้าน แนวต้านสำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี อยู่ที่ช่องว่าง 2.76% และจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคมที่ 2.81% โดยมีระดับการปรับตัวลงอย่างรวดเร็วที่ 2.57% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี พบกับแนวต้านก่อนที่จะแตะระดับสูงสุดในอดีตที่ 3.97% หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ทรงตัวหรือปรับตัวลงเล็กน้อยในระดับนี้ ตามทฤษฎีแล้ว จะช่วยบรรเทาแรงกดดันจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่มีต่อเงินเยนได้ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเงินเยนยังคงซื้อขายอยู่เหนือ 160 การตีความของตลาดจึงซับซ้อนมากขึ้น

สาเหตุที่เป็นเช่นนั้นก็เพราะขอบเขตของการแทรกแซงอย่างเป็นทางการกำลังใกล้เข้ามา ญี่ปุ่นได้ใช้มาตรการป้องกันความเสี่ยงเป็นจำนวนเงินสูงถึง 11.7 ล้านล้านเยน หลังจากค่าเงินเยนทะลุ 160 เป็นครั้งแรกเมื่อวันที่ 30 เมษายน เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา อัตราแลกเปลี่ยนลดลงกลับมาอยู่ในระดับที่อ่อนไหวนี้อีกครั้ง แต่คราวนี้ผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วนเริ่มตั้งคำถามถึงประสิทธิภาพของการแทรกแซงแบบง่ายๆ นักเศรษฐศาสตร์บางคนชี้ให้เห็นว่า เมื่อพิจารณาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายล่วงหน้าหนึ่งปีระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ช่องว่างนี้คาดว่าจะกว้างขึ้นอีก และการแทรกแซงค่าเงินโดยอิงจากปัจจัยพื้นฐานนี้อาจมีประสิทธิภาพจำกัดในขณะนี้ ตัวแปรที่แท้จริงที่สามารถเปลี่ยนแปลงสถานการณ์ได้นั้นกลับมาอยู่ที่การสื่อสารนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอีกครั้ง

ตรรกะพื้นฐานและนโยบายที่ได้มาจากการวิเคราะห์ทางเทคนิค

จากมุมมองทางเศรษฐศาสตร์มหภาค ข้อมูลตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ตอกย้ำความคาดหวังว่า "อัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานานขึ้น" หรืออาจ "เข้มงวดขึ้นอีก" ซึ่งจำกัดศักยภาพในการแข็งค่าของเงินเยนโดยตรง เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายผ่อนคลายทางการเงินของเฟด ผู้จัดการกองทุนระดับสูงของบริษัทจัดการสินทรัพย์ชื่อดังแห่งหนึ่งกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ข้อมูลตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ เพิ่มแรงกดดันให้ธนาคารแห่งญี่ปุ่นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย" ก่อนหน้านี้ ตลาดเคยมองโลกในแง่ดีว่าผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจลดลง ซึ่งจะทำให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น แต่ตรรกะนี้กลับตาลปัตรแล้ว หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์ญี่ปุ่นของ Oxford Economics กล่าวเพิ่มเติมว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่จะเกิดขึ้นนั้นเป็น "มาตรการป้องกันเพื่อไม่ให้เงินเยนอ่อนค่าลงไปอีก" และเน้นย้ำว่าประเด็นสำคัญของการประชุมคือ ธนาคารแห่งญี่ปุ่นจะสื่อสารแนวทางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตอย่างไร สิ่งนี้บ่งชี้ว่า แม้ว่าตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะกำหนดความน่าจะเป็นไว้ที่ 93% สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเป็น 1% ในการประชุมวันที่ 15-16 มิถุนายน และความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเป็น 1.25% ก่อนเดือนธันวาคมได้เพิ่มขึ้นเป็น 92.5% แล้วก็ตาม แต่จุดสนใจหลักของตลาดไม่ได้อยู่ที่การดำเนินการแต่ละครั้งอีกต่อไป แต่กลับอยู่ที่ว่าธนาคารกลางจะใช้ท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้นหรือไม่เนื่องจากแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยน

จากมุมมองทางเทคนิค กราฟ 4 ชั่วโมงของ USD/JPY แสดงให้เห็นร่องรอยที่เกิดจากการคาดการณ์นโยบายอย่างชัดเจน เมื่อพิจารณาสัญญา USD/JPY ราคาดีดตัวขึ้นมากกว่า 500 จุดจากจุดต่ำสุดที่ 155.025 สร้างจุดสูงสุดรองที่ 160.389 แต่ไม่สามารถทะลุจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 160.721 ได้โดยตรง และเข้าสู่ช่วงการรวมตัวในระดับที่สูงขึ้น แถบ Bollinger Bands (20,2) แคบลง โดยแถบบนอยู่ที่ 160.401 แถบกลางอยู่ที่ 160.100 และแถบล่างอยู่ที่ 159.798 บ่งชี้ว่าความผันผวนเริ่มเข้าสู่จุดบรรจบกันแล้ว MACD อยู่ในสภาวะ Death Cross โดย DIFF อยู่ที่ 0.105 ต่ำกว่า DEA ที่ 0.122 และแท่งโมเมนตัมสีเขียวยังคงอยู่ บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงในระยะสั้นยังไม่หมดไปอย่างสมบูรณ์ แต่ราคาได้พบจุดสมดุลชั่วคราวที่ Bollinger Band ตรงกลาง ดังนั้น ช่วงแนวรับและแนวต้านสามารถกำหนดได้ดังนี้: แนวต้านเริ่มต้นอยู่ที่ Bollinger Band ด้านบนที่ 160.401 และหากทะลุเหนือระดับนี้ได้ จะมุ่งเป้าไปที่จุดสูงสุดล่าสุดที่ 160.389 และแนวต้านสำคัญที่ 160.721 ในทางกลับกัน หากทะลุต่ำกว่า Bollinger Band ตรงกลางที่ 160.100 จะมุ่งเป้าไปที่ Bollinger Band ด้านล่างที่ 159.798 โดยมีแนวรับเพิ่มเติมที่ 157.922 หลักการพื้นฐานคือ ตราบใดที่ราคายังคงอยู่เหนือ Bollinger Band ตรงกลาง โครงสร้างขาขึ้นก็จะยังคงอยู่ ในทางกลับกัน หากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง ประกอบกับสัญญาณที่แข็งกร้าวจากธนาคารกลางสหรัฐฯ อัตราแลกเปลี่ยนอาจปรับตัวขึ้นไปสู่ระดับ 160.40-160.72 ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากเส้นกลางของ Bollinger Band อย่างไรก็ตาม หากผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงและความคาดหวังเกี่ยวกับการแทรกแซงเพิ่มสูงขึ้น การรักษาระดับแนวรับ 160.100 จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง

ภาพรวมตลาด

ในระยะสั้น USD/JPY มีแนวโน้มที่จะปรับตัวตามความขัดแย้งหลายประการภายในช่วง 159.80 ถึง 160.70 ก่อนการประชุมของธนาคารกลางญี่ปุ่นในสัปดาห์หน้า รายงานใดๆ ที่บ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ในการเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรือสัญญาณของการดำเนินการหลายอย่างในปีนี้ อาจกระตุ้นให้เกิดการทดสอบระดับ 159.80 ลงมา ในทางกลับกัน หากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยืนยันถึงความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยปลายปี และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญหลังจากอยู่นอกรูปแบบกราฟรายวัน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้จะยังคงสนับสนุนการทดสอบระดับสูงสุดก่อนหน้าที่ 160.72 ขึ้นไป การซื้อขายระหว่างวันควรติดตามปฏิกิริยาของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีที่ส่วนต่าง 2.76% อย่างใกล้ชิด รวมถึงความคิดเห็นสาธารณะจากเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังของญี่ปุ่น สิ่งที่จะทำลายสมดุลในปัจจุบันอย่างแท้จริงคือการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในถ้อยคำของธนาคารกลางญี่ปุ่นเกี่ยวกับการกำหนดทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตในแถลงการณ์การประชุม สิ่งนี้จะเป็นตัวกำหนดโดยตรงว่าการแทรกแซงและความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะสามารถทำงานร่วมกันเพื่อผลักดันให้เงินเยนหลุดพ้นจากสถานะที่นิ่งเฉยได้หรือไม่

คำถามที่พบบ่อย

รูปแบบตลาดหมีที่ปรากฏในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะมีผลกระทบต่อเงินเยนอย่างไร?
รูปแบบแท่งเทียน Bearish Engulfing ในกราฟรายวันบ่งชี้ว่า หลังจากที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นแตะระดับสูงสุดระหว่างวันแล้ว กลับลดลงต่ำกว่าระดับต่ำสุดของวันก่อนหน้าเมื่อปิดตลาด ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวขึ้นในระยะสั้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวนั้นพบกับแรงต้านที่แข็งแกร่ง รูปแบบนี้มักเป็นลางบอกเหตุถึงการรวมตัวหรือการปรับตัวลงของอัตราผลตอบแทนในระดับสูง ซึ่งจะช่วยลดช่องว่างสำหรับการขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย USD/JPY และให้การสนับสนุนระยะสั้นแก่เงินเยน อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ หากรูปแบบนี้ไม่พัฒนาไปสู่การกลับตัวของแนวโน้มและเป็นเพียงการพลิกกลับในระดับสูง การสนับสนุนเงินเยนจะจำกัดมาก และอัตราแลกเปลี่ยนจะอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วตามความคาดหวังของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย

เนื่องจากมีความเป็นไปได้สูงมากที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนนี้ ทำไมตลาดจึงยังคงจับตาดูท่าทีของธนาคารกลางอย่างใกล้ชิด?
ปัจจุบัน ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราได้คำนึงถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเป็น 1% ในเดือนมิถุนายนไปแล้วถึง 93% ซึ่งหมายความว่าผลดีต่อเงินเยนจากการตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นได้ถูกรวมอยู่ในราคาแล้ว สิ่งที่ตลาดต้องการทราบจากการประชุมของธนาคารกลางคือ เส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะชันขึ้นหรือไม่เนื่องจากแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน หัวหน้าฝ่ายเศรษฐศาสตร์ญี่ปุ่นของ Oxford Economics มองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นมาตรการป้องกัน จะมีเพียงกรณีที่แถลงการณ์ของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นแสดงให้เห็นถึงความเปิดกว้างหรือแม้แต่ความเร่งด่วนในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมเท่านั้นที่จะกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาของสถานะขายเงินเยน ท่าทีที่ผ่อนคลายกว่าอาจสร้างแรงกดดันต่อเงินเยนมากขึ้น

ญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงในวงกว้างเมื่อราคาสูงกว่า 160 แล้วทำไมตลาดจึงเริ่มไม่เชื่อมั่นในประสิทธิภาพของการแทรกแซงนี้มากขึ้น?
กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดด้วยเงิน 11.7 ล้านล้านเยนในเดือนเมษายนและพฤษภาคม แต่เงินเยนก็ฟื้นตัวกลับมาอยู่เหนือ 160 ในเวลาต่อมา นักเศรษฐศาสตร์บางคนชี้ให้เห็นว่า จากความคาดหวังว่าส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยนโยบายล่วงหน้าหนึ่งปีระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะกว้างขึ้น การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนในปัจจุบันจึงยังคงขับเคลื่อนโดยส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยเป็นหลัก การขายดอลลาร์และซื้อเยนเพียงอย่างเดียวไม่น่าจะพลิกกลับแนวโน้มได้ เว้นแต่จะสามารถควบคู่ไปกับนโยบายการเข้มงวดทางการเงินได้ ดังนั้น ผู้สังเกตการณ์ตลาดบางคนจึงเชื่อว่าการแทรกแซงนั้นมีจุดประสงค์เพื่อลดความเร็วของการผันผวนมากกว่าการเปลี่ยนทิศทาง

จากมุมมองทางเทคนิค ระดับแนวรับและแนวต้านสำคัญที่คู่เงิน USD/JPY กำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้คืออะไรบ้าง?
จากการวิเคราะห์กราฟ 4 ชั่วโมงของ USD/JPY ราคาปัจจุบันกำลังเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ บริเวณเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 160.100 แนวต้านมีดังนี้: Bollinger Band ด้านบนที่ 160.401, จุดสูงสุดล่าสุดที่ 160.389 และแนวต้านสำคัญที่ 160.721 แนวรับเบื้องต้นอยู่ที่เส้นกลาง Bollinger Band 160.100 หากทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้ จะเป็นการทดสอบเส้นล่าง Bollinger Band ที่ 159.798 ตามด้วยแนวรับที่ประมาณ 157.922 สัญญาณ MACD death cross บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงในระยะสั้นยังคงอยู่ แต่ตราบใดที่ราคายังอยู่เหนือเส้นกลาง Bollinger Band โครงสร้างการดีดตัวโดยรวมก็ยังคงอยู่

การเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อย่างไรกันแน่?
ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ ทำให้ตลาดคาดการณ์การปรับนโยบายครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ว่าอาจเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีนี้ มากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ย ความคาดหวังนี้ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นกว้างขึ้น เพิ่มความน่าสนใจของสินทรัพย์ดอลลาร์โดยตรง และผลักดันอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ให้สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน ก็ทำลายความคาดหวังก่อนหน้านี้ของกลุ่มที่มองว่าเงินเยนจะแข็งค่าขึ้นที่ว่า "ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ลดลงจะผลักดันให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น" แต่กลับเพิ่มแรงกดดันให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ใช้ท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นเพื่อตอบสนองต่อการอ่อนค่าของเงินเยน สิ่งนี้สร้างแรงดึงสองด้านจากปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งส่งผลต่ออัตราแลกเปลี่ยนในที่สุดผ่านอุปสงค์ที่แท้จริงและการไหลเวียนของเงินทุนเก็งกำไร