Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã công bố quyết định lãi suất vào sáng sớm nay, với lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,00-4,25%. Chỉ số đô la Mỹ giảm 50 điểm, từ 96,71 xuống 96,21. Sau đó, khi Jerome Powell tiết lộ một phần lộ trình và cơ sở chính sách tiền tệ tại cuộc họp báo sau cuộc họp vào buổi chiều giờ địa phương, thị trường đã phản ứng bằng hành động và diễn giải kết luận rằng chính sách tiền tệ của Fed không như mong đợi. Chỉ số đô la Mỹ nhanh chóng tăng 80 điểm, và có lúc đã tăng lên 97,06 trong phiên.



Xu hướng trong ngày tương tự khiến chúng ta nhớ đến quyết định cắt giảm lãi suất bất ngờ 50 điểm cơ bản của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9 năm 2024.

Hai biểu đồ trong ngày gần như giống hệt nhau. Liệu đồng đô la Mỹ có bắt đầu phục hồi mạnh mẽ như năm ngoái không?

Vào ngày 18 tháng 9 năm 2024, Cục Dự trữ Liên bang đã khởi động một sự thay đổi chính sách với việc bất ngờ cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản. Tuy nhiên, chỉ số đô la Mỹ đã mạnh lên ngược lại xu hướng, tăng từ 100,15 lên 110,16 vào cuối năm, đạt mức cao nhất trong bốn năm. Hiện tượng bất thường "cắt giảm và tăng cường lãi suất" này về cơ bản là kết quả của sự cộng hưởng của nhiều điều kiện đặc biệt.


(Biểu đồ chia sẻ thời gian của Chỉ số Đô la, ngày 18 tháng 9 năm 2024)

Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp tại Mỹ tăng lên 4,4% vào năm 2024, lạm phát PCE lõi vẫn ổn định ở mức 2,6%, cao hơn đáng kể so với mức 2,1% của Khu vực đồng Euro và 2,1% của Nhật Bản. Quan trọng hơn, tăng trưởng GDP của Mỹ vẫn ở mức 2%, vượt xa mức 0,9% của Khu vực đồng Euro và 0,5% của Nhật Bản. Sự kết hợp giữa "khả năng phục hồi tăng trưởng và độ ổn định của lạm phát" đã khiến thị trường tin rằng việc cắt giảm lãi suất của Fed là "nới lỏng phòng ngừa" chứ không phải là "ứng phó khủng hoảng", và sức hấp dẫn của tài sản bằng đô la Mỹ không hề bị suy yếu bởi việc cắt giảm lãi suất.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào năm 2024, với tám lần cắt giảm. Ngân hàng Nhật Bản duy trì lãi suất dưới 0,5%, và Ngân hàng Anh đã khởi động việc thu hẹp bảng cân đối kế toán nhưng trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Mô hình Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chủ động nới lỏng nhưng vẫn giữ lãi suất cao, trong khi các ngân hàng trung ương khác thụ động làm theo, đã khiến đồng đô la Mỹ trở thành một đồng tiền tương đối mạnh trong cuộc đua nới lỏng tiền tệ toàn cầu.

Tức là, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, cùng với chênh lệch lãi suất do giá trị tuyệt đối của lãi suất gây ra, đã khiến chỉ số đồng đô la Mỹ tăng kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang công bố cắt giảm lãi suất.

Mặt khác, vào ngày 18 tháng 9 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 4,00-4,25%, nhưng chỉ số đô la Mỹ đã rơi vào biến động sau một đợt phục hồi ngắn và có thể khó lặp lại mức tăng đơn phương vào năm 2024.


(Biểu đồ chia sẻ thời gian của Chỉ số đô la Mỹ vào ngày 18 tháng 9 năm 2025)

Đằng sau bước ngoặt này là sự tái cấu trúc sâu sắc của bối cảnh kinh tế toàn cầu:

Năm 2025, nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ cho thấy những đặc điểm của "lạm phát đình trệ": với dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ trong tháng 7 thấp hơn đáng kể so với dự kiến (chỉ 73.000 việc làm mới, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường là 110.000), cùng với việc điều chỉnh giảm đáng kể dữ liệu trong tháng 5 và tháng 6 (tổng cộng giảm 258.000 việc làm), thị trường đã dấy lên lo ngại về nguy cơ suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ. Đồng thời, CPI trong tháng 8 là 2,9% so với cùng kỳ năm trước (CPI cốt lõi là 3,1%), còn xa mục tiêu 2%.

Sự kết hợp giữa lạm phát tăng trở lại và tình trạng việc làm suy yếu đã buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lần đầu tiên thừa nhận trong tuyên bố chính sách rằng con đường phi rủi ro đã biến mất, làm suy yếu niềm tin của thị trường vào chính sách tiền tệ. Quan trọng hơn, hiệu ứng truyền dẫn của thuế quan đã trở nên rõ ràng, với giá nhà ở (giá nhà ở bình quân đầu người tăng 3,98% so với cùng kỳ năm trước) và giá năng lượng (tăng 12% so với cùng kỳ năm trước) trở thành những động lực lạm phát mới, làm suy yếu kỳ vọng về sức mua của đồng đô la.

Cùng lúc đó, ECB đã có động thái cứng rắn: vào tháng 9 năm 2025, ECB giữ nguyên lãi suất và không đưa ra bất kỳ tín hiệu nào về việc cắt giảm lãi suất thêm.

Quá trình bình thường hóa của Ngân hàng Nhật Bản: Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lên 0,5% vào tháng 1 năm 2025 và tuyên bố "chấm dứt chính sách lãi suất âm" vào tháng 7. Tỷ giá hối đoái đồng yên đã phục hồi và lợi suất trái phiếu Nhật Bản cũng tăng.

Sự phân kỳ chính sách "nới lỏng ở Mỹ và thắt chặt ở châu Âu và Nhật Bản" đã phá vỡ hoàn toàn cán cân nới lỏng tiền tệ vào năm 2024 và lợi thế lãi suất của đồng đô la Mỹ đã thu hẹp đáng kể.

Việc chính quyền Trump kết hợp cắt giảm thuế và thuế quan đã khiến thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ tăng lên 6,2% GDP, và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng do phí bảo hiểm kỳ hạn. Nghiêm trọng hơn, việc chính phủ can thiệp vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (chẳng hạn như nỗ lực sa thải Thống đốc Cook và đưa người thân cận của ông, Milan, vào vị trí này) đã làm dấy lên lo ngại của thị trường về khả năng tín dụng của đồng đô la Mỹ, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể tỷ trọng của đồng đô la trong các đồng tiền dự trữ.

Thị trường hoàn toàn dự đoán việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2025, với hợp đồng tương lai quỹ liên bang cho thấy khả năng điều này xảy ra vào tháng 9 là 90%. Quan trọng hơn, biểu đồ điểm cho thấy dự báo lãi suất năm 2026 của Fed là 3,0%. Chính sách ôn hòa này đã làm suy yếu sức hấp dẫn dài hạn của đồng đô la.

Kết luận: Chỉ số đồng đô la Mỹ sẽ không trải qua một làn sóng thị trường như trong 24 năm qua, mà có thể chỉ là sự phục hồi.

Việc chỉ số đô la Mỹ tăng mạnh vào năm 2024 do Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất là vinh quang cuối cùng của đồng đô la Mỹ sau thời kỳ "bá quyền đơn cực"; việc cắt giảm lãi suất vào năm 2025 đánh dấu sự bước vào kỷ nguyên mới của "trò chơi đa cực" của hệ thống tiền tệ toàn cầu.

Liệu đồng đô la Mỹ có thể "hạ cánh mềm" dưới áp lực của tình trạng lạm phát đình trệ trong tương lai hay không, liệu Cục Dự trữ Liên bang có thể tìm được sự cân bằng giữa lạm phát phục hồi và tình trạng việc làm suy giảm hay không, rủi ro địa chính trị toàn cầu và quá trình phi đô la hóa của các quốc gia tích trữ vàng sẽ ảnh hưởng đến sự tăng giá của chỉ số đô la Mỹ.

Trong thời đại bất ổn này, "vị thế đặc biệt" của đồng đô la đang phai nhạt, và xu hướng đa dạng hóa tiền tệ đã bắt đầu. Đối với các nhà đầu tư, tính chất trú ẩn an toàn của đồng đô la sẽ bắt đầu suy yếu vào năm 2025.

Như đã đề cập trước đó, đồng đô la Mỹ có thể bắt đầu phục hồi theo đường xu hướng khi Fed công bố lãi suất, và với việc thị trường vẫn còn ghi nhớ, đợt phục hồi này có thể khá mạnh mẽ. Hiện tại, đồng đô la đã phục hồi gần mép dưới của hộp trên, nhưng đang bị kìm hãm bởi đường trung bình động và mép dưới của hộp. Câu hỏi vẫn còn đó là liệu chỉ số đồng đô la Mỹ có thể vượt qua mép trên của hộp ở mức 97,70 hay không. Nếu cuối cùng có thể vượt qua mép trên của hộp trên ở khoảng 98,60, xu hướng đỉnh đầu vai sẽ được giải quyết, và đồng đô la Mỹ sẽ bắt đầu tăng giá. Nếu không, đây có thể là "điệu nhảy cuối cùng" của đồng đô la.


(Biểu đồ hàng ngày của chỉ số đô la Mỹ, nguồn: Yihuitong)