Vào thứ Ba (ngày 9 tháng 6), trong phiên giao dịch châu Á, đồng euro mở cửa cao hơn nhưng sau đó giảm so với đồng đô la Mỹ, hiện đang giao dịch thấp hơn một chút ở mức 1.1530.

Việc tỷ giá mở cửa ở mức cao và sau đó giảm xuống phản ánh quá trình thị trường dần thích nghi với kỳ vọng rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ sớm tăng lãi suất.

Sau sự gia tăng mạnh mẽ của lạm phát trong tháng 5, các nhà kinh tế và nhà giao dịch đều dự đoán Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào thứ Năm tuần này (ngày 11 tháng 6).

Do xung đột Mỹ-Iran đang trở thành nguyên nhân dài hạn gây lạm phát, thị trường tương lai cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 6 là 97%.

Đồng thời, Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ công bố các dự báo kinh tế vĩ mô mới nhất, dự kiến sẽ điều chỉnh đáng kể các ước tính lạm phát cho năm 2026 và 2027.

Hầu hết các nhà kinh tế dự đoán sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 9, nhưng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ tiếp tục tuân thủ chính sách tiền tệ "phụ thuộc vào dữ liệu" của mình.

Việc tăng lãi suất vào tháng Sáu gần như chắc chắn sẽ xảy ra.

Sau khi lạm phát gia tăng ở khu vực đồng Euro trong tháng 5, thị trường tin rằng khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất trong tháng 6 là rất cao. Theo dữ liệu sơ bộ, giá tiêu dùng đã tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, cao hơn mức 3,0% của tháng 4 và vượt xa mục tiêu lạm phát 2% của ngân hàng trung ương. Lạm phát lõi, không bao gồm các thành phần dễ biến động như năng lượng và thực phẩm, ở mức 2,5%, cao hơn mức 2,2% của tháng 4.

Alessia Berardi, người đứng đầu bộ phận kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Viện Đầu tư Amundi, cho biết Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể dễ dàng lập luận rằng lạm phát đang lệch khỏi mức cơ bản hơn là lập luận rằng phe diều hâu đang giữ lãi suất ổn định, và do đó dự kiến sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 như một biện pháp phòng ngừa.

Bà Berardi chỉ ra rằng dữ liệu hiện có thực sự không đủ để đánh giá mức độ hoặc thời gian ảnh hưởng của cuộc xung đột ở Trung Đông, trong khi chi phí đầu vào tăng cao vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào giá thành cuối cùng, và áp lực cầu vẫn còn yếu. Bà tin rằng nếu dữ liệu cho phép, có thể sẽ có một đợt tăng lãi suất nữa vào quý 3. Dự báo của Amundi loại trừ khả năng quay trở lại mức lãi suất thấp vào năm 2027, vì chỉ số CPI cốt lõi dự kiến sẽ duy trì ở mức khoảng 2,5%.

Bas van Geffen, chiến lược gia vĩ mô cấp cao tại Rabobank, cho biết việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất vào tháng 6 gần như chắc chắn sẽ xảy ra, với hơn 90% các nhà kinh tế dự đoán lãi suất tiền gửi sẽ tăng 25 điểm cơ bản lên 2,25%.

Van Geffen nhận định: "Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) không muốn lặp lại sai lầm đánh giá thấp lạm phát. Ở giai đoạn này, chi phí duy trì lãi suất xét về lòng tin của công chúng trong việc chống lạm phát có thể lớn hơn rủi ro của việc tăng lãi suất." Ông dự đoán sẽ có một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay, nhiều khả năng là vào tháng 9, nhưng nếu tình hình ở Trung Đông kéo dài hơn nữa, ECB có thể phải thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa.

Tuy nhiên, ông van Geffen cũng cảnh báo rằng môi trường kinh tế hiện tại khác với năm 2022 – nền kinh tế yếu hơn và thị trường lao động đã nới lỏng, hạn chế khả năng thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ của ECB. Ông nhấn mạnh rằng những gì chúng ta đang thấy hiện nay chỉ là một hành động hạn chế với "một hoặc hai lần tăng lãi suất" chứ không phải là một chu kỳ thắt chặt dài hạn.

Theo Rainer Guntermann, nhà phân tích tại Commerzbank, việc Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào thứ Năm gần như chắc chắn sẽ xảy ra và đã được thị trường phản ánh đầy đủ. Đây sẽ là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 9 năm 2023.

Guntermann tin rằng việc tăng lãi suất lần thứ hai vào tháng 7 là quá sớm, nhưng dự đoán sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 9. Giá dầu giảm sẽ giúp giảm lạm phát, ngăn ECB thắt chặt chính sách xuống mức hạn chế và thậm chí mở đường cho việc cắt giảm lãi suất vào năm 2027. Ông chỉ ra rằng chu kỳ tăng lãi suất hiện tại khác với chu kỳ trước đó (với mức tăng lũy kế 450 điểm cơ bản) ở bối cảnh của nó - kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn gần mức mục tiêu, trong khi triển vọng tăng trưởng yếu và tài chính công đang căng thẳng.

Việc điều chỉnh lạm phát và điều chỉnh tăng trưởng diễn ra đồng thời.

Triển vọng chính sách ngày càng trở nên phức tạp hơn khi Ngân hàng Trung ương châu Âu phải cân bằng giữa lạm phát cao dai dẳng và nền kinh tế yếu kém. Do đó, các dự báo kinh tế vĩ mô mới nhất, dự kiến được công bố vào ngày 11 tháng 6, có khả năng sẽ là tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư.

Một báo cáo gần đây của bộ phận nghiên cứu thuộc Deutsche Bank chỉ ra rằng nguy cơ suy giảm đáng kể trong nền kinh tế khu vực đồng Euro đang gia tăng do cú sốc năng lượng gây ra bởi tình hình ở Trung Đông. Ngân hàng này đã hạ mạnh dự báo tăng trưởng GDP năm 2026 cho khu vực đồng Euro từ 1,1% trong báo cáo Triển vọng Toàn cầu tháng 11 xuống còn 0,5%.

Báo cáo phân tích rằng cú sốc năng lượng chủ yếu lan truyền qua bốn kênh: lạm phát gia tăng làm suy giảm sức mua của hộ gia đình, sự gia tăng bất ổn kìm hãm đầu tư, chính sách tiền tệ thắt chặt và xuất khẩu suy yếu do nhu cầu toàn cầu giảm. Ngân hàng ước tính chi tiêu nhập khẩu năng lượng của khu vực đồng euro sẽ tăng khoảng 1% GDP vào năm 2026.

Theo số liệu hàng quý, nền kinh tế khu vực đồng Euro dự kiến sẽ suy giảm 0,1% so với quý trước trong quý II, trì trệ trong quý III và phục hồi tăng trưởng vừa phải trong quý IV. Tốc độ tăng trưởng dự kiến sẽ phục hồi lên 1,1% vào năm 2027. Là nền kinh tế lớn nhất khu vực đồng Euro, tăng trưởng của Đức được dự báo ở mức 0,5% vào năm 2026, với chính sách tài khóa mở rộng là động lực ổn định chính. Tốc độ tăng trưởng của Pháp và Ý được dự báo lần lượt là 0,5% và 0,4% vào năm 2026, trong đó Ý có tốc độ tăng trưởng yếu nhất trong bốn nền kinh tế lớn.

Ngân hàng Deutsche Bank nhận định rằng các rủi ro hiện tại vẫn nghiêng về phía tiêu cực. Trong trường hợp cực đoan, nếu eo biển Hormuz vẫn đóng cửa suốt mùa hè, tăng trưởng kinh tế khu vực Eurozone có thể giảm xuống 0% vào năm 2026, trong khi lạm phát có thể tăng lên 3,5%.

Theo dự báo mới nhất của BNP Paribas, tốc độ tăng trưởng GDP của khu vực Eurozone sẽ chậm lại từ 1,5% vào năm 2025 xuống 1,0% vào năm 2026, trước khi phục hồi nhẹ lên 1,3% vào năm 2027.

Ngân hàng BNP Paribas chỉ ra rằng, bất chấp cú sốc năng lượng, các khoản đầu tư vào quốc phòng, trí tuệ nhân tạo và điện khí hóa sẽ tiếp tục hỗ trợ hoạt động kinh tế. Các nhà phân tích tin rằng những ảnh hưởng lan tỏa từ cuộc xung đột ở Trung Đông sẽ dẫn đến tăng trưởng chậm hơn, nhưng nhờ đầu tư vào các lĩnh vực chiến lược này, thương mại nội vùng sẽ vẫn sôi động, giúp nền kinh tế chống chịu được tác động của cú sốc năng lượng.

Về lạm phát, BNP Paribas dự báo tỷ lệ lạm phát sẽ tăng trở lại 3,0% vào năm 2026 và tiếp tục tăng lên 3,3% vào năm 2027. Với sự gia tăng lạm phát, Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể bắt đầu đợt tăng lãi suất đầu tiên vào tháng 6 năm 2026, tăng tổng cộng 50 điểm cơ bản trong suốt năm, đưa lãi suất tiền gửi lên 2,5%. Theo kịch bản cơ bản (tình hình ở Trung Đông dần bình thường hóa nhưng áp lực giá cả vẫn tiếp diễn), đồng đô la Mỹ sẽ giảm giá rất chậm so với đồng euro, phản ánh sự đa dạng hóa liên tục trong phân bổ tài sản toàn cầu khỏi đồng đô la Mỹ.

Kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 9 vẫn còn đó, nhưng không nên bỏ qua những rủi ro tiềm tàng.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), vốn bị chỉ trích vì phản ứng chậm chạp trước lạm phát tăng vọt năm 2022, có thể đang tìm cách áp dụng lập trường quyết liệt hơn trong năm nay. Tuy nhiên, nhà kinh tế trưởng của Carmignac, Rafael Gallardo, nhận định: "Đây không phải là năm 2022. Mối liên hệ giữa lợi nhuận và việc làm yếu hơn nhiều so với năm 2022, và thị trường lao động lỏng lẻo hơn đồng nghĩa với việc người lao động có ít quyền thương lượng hơn, điều này hạn chế khả năng thắt chặt chính sách tiền tệ xuống chỉ còn hai lần tăng lãi suất trong mùa hè này."

Tuy nhiên, Tantori của BNP Paribas Asset Management tin rằng điều này có thể tiềm ẩn rủi ro "chính trị" - cụ thể là việc thắt chặt chính sách tiền tệ không đúng thời điểm. Ông chỉ ra hai rủi ro khác: lạm phát có thể bắt đầu giảm sau mùa hè, và nền kinh tế có thể tiếp tục chậm lại - rủi ro thứ hai vẫn chưa được thị trường phản ánh vào giá cả.

Theo một cuộc khảo sát truyền thông, 60% các nhà kinh tế dự đoán sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất nữa vào năm 2026, có thể vào tháng 9, phù hợp với dự báo của thị trường. Ông Carstens của DWS cho biết: "Chúng tôi không kỳ vọng bất kỳ thay đổi đột ngột nào, mà là một sự điều chỉnh dần dần trong chính sách tiền tệ, với lãi suất chuẩn tăng khoảng 50 điểm cơ bản lên mức 2,50%. Bước tiếp theo có thể diễn ra vào tháng 9." Kịch bản cơ bản của BNP Paribas Asset Management vẫn là hai đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản – lần lượt vào tháng 6 và tháng 9 – tiếp theo là một thời kỳ dài không hoạt động trong phần còn lại của dự báo (cho đến cuối năm 2027).

Tác động của việc tăng lãi suất đối với thị trường trái phiếu

Thị trường trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro đã trải qua biến động đáng kể trong năm nay, với kỳ vọng về lãi suất chuyển từ khả năng cắt giảm thêm sang tăng lãi suất sau khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ. Lợi suất trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro vẫn ở mức cao—lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm gần 3,0%—phản ánh khối lượng phát hành cao hơn, những lo ngại về tài chính và triển vọng tăng trưởng không chắc chắn. Việc tăng lãi suất thường đẩy lợi suất lên, làm giảm giá trái phiếu và làm giảm sức hấp dẫn của các trái phiếu hiện có, đặc biệt là những trái phiếu được phát hành trong thời kỳ lãi suất cao.

Ông Tantori của BNP Paribas Asset Management chỉ ra rằng, trong bối cảnh nguồn cung trái phiếu dư thừa và lạm phát gia tăng, các nhà đầu tư "rất nhạy cảm với giá trái phiếu chính phủ và có thể yêu cầu lợi suất cao hơn". Áp lực lạm phát không chỉ bắt nguồn từ các cuộc chiến ở Trung Đông mà còn từ sự phát triển của trí tuệ nhân tạo, vốn nổi tiếng với mức tiêu thụ năng lượng cao.

Tóm lại, thị trường phần lớn đã phản ánh vào giá cả việc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất 25 điểm cơ bản hôm thứ Năm. Trọng tâm thực sự nằm ở hai điểm: thứ nhất, các dự báo kinh tế vĩ mô mới nhất được công bố cùng với quyết định lãi suất, dự kiến ước tính lạm phát cho năm 2026 và 2027 sẽ được điều chỉnh tăng đáng kể; và thứ hai, định hướng của Chủ tịch Lagarde về lộ trình tiếp theo – thị trường đã phản ánh vào giá cả một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 9, nhưng ECB rất có thể sẽ tiếp tục nhấn mạnh yếu tố "phụ thuộc vào dữ liệu".

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) hiện đang đối mặt với một sự đánh đổi phức tạp: một mặt, áp lực lạm phát do cú sốc năng lượng vẫn tiếp diễn; mặt khác, nền kinh tế đã cho thấy dấu hiệu chậm lại. Không giống như năm 2022, thị trường lao động hiện tại yếu hơn, việc truyền dẫn tiền lương bị hạn chế, và việc thắt chặt quá mức có thể gây ra "rủi ro chính trị". Trọng tâm chính của cuộc họp này sẽ là liệu bà Lagarde có ám chỉ đến việc tăng lãi suất thêm nữa vào tháng 7 hoặc tháng 9 hay không, và ngân hàng trung ương đánh giá như thế nào về sự cân bằng giữa rủi ro suy thoái và lạm phát.

Phân tích kỹ thuật

Hiện tại, đồng euro đang trong xu hướng giảm rõ rệt so với đồng đô la Mỹ trên biểu đồ ngày, với giá phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng của đường trung bình động 200 ngày, cho thấy động lực giảm mạnh nói chung.

Hệ thống đường trung bình động đang trong mô hình giảm giá điển hình, với giá phá vỡ xuống dưới các đường MA20, MA50, MA100 và MA200. Mỗi đường trung bình động tạo thành một lớp kháng cự, với mức thấp trước đó là 1.1410 đóng vai trò là mức hỗ trợ. Việc phá vỡ xuống dưới mức này sẽ mở ra tiềm năng giảm giá hơn nữa.

Về mặt các chỉ báo, đường DIFF của MACD nằm dưới đường DEA, và các thanh màu xanh lá cây tiếp tục mở rộng, cho thấy đà giảm giá tiếp tục. Giá trị RSI là 35,20, nằm trong phạm vi yếu. Mặc dù gần vùng quá bán, nhưng chưa có tín hiệu phục hồi rõ ràng nào, và sự suy yếu ngắn hạn khó có thể thay đổi. Nhìn chung, các tín hiệu kỹ thuật đối với EUR/USD là giảm giá, với xu hướng giảm ngắn hạn. Bất kỳ sự phục hồi nào cũng nên được coi là sự điều chỉnh kỹ thuật, và có ngưỡng kháng cự đáng kể ở phía trên.


(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 8 giờ 56 phút sáng giờ Bắc Kinh ngày 9 tháng 6, tỷ giá euro so với đô la Mỹ là 1,1527/28.