Về vấn đề xu hướng lãi suất trên thị trường tài chính quốc tế đang được theo dõi sát sao, ngân hàng đầu tư danh tiếng Goldman Sachs mới đây đã có một điều chỉnh đáng chú ý trong dự báo của mình. Thứ Sáu tuần trước (ngày 5 tháng 6), Goldman Sachs chính thức tuyên bố rằng, dựa trên kết quả khả quan vượt trội của báo cáo việc làm phi nông nghiệp mới nhất của Mỹ, cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ của hoạt động kinh tế và đà tăng trưởng việc làm, tổ chức này đã quyết định trì hoãn đáng kể kỳ vọng về lịch trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Cụ thể, Goldman Sachs tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì mức lãi suất hiện tại trong suốt năm 2026, và lần cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ không diễn ra cho đến năm 2027.

Thời điểm cắt giảm lãi suất mới nhất: Các thỏa thuận cụ thể cho hai đợt cắt giảm lãi suất

Theo dự báo chính xác hơn, Goldman Sachs hiện kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất, một vào tháng 6 năm 2027 và một vào tháng 12 năm 2027. Đánh giá này trái ngược hoàn toàn với các dự báo trước đây của tổ chức này. Trước đó, Goldman Sachs dự đoán Fed sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 12 năm 2026 và đợt thứ hai vào tháng 3 năm 2027, mỗi đợt giảm 25 điểm cơ bản. Do đó, Goldman Sachs đã rõ ràng trì hoãn cả thời điểm cắt giảm lãi suất ban đầu và tốc độ cắt giảm lãi suất tổng thể.

Yếu tố thúc đẩy điều chỉnh: Dữ liệu việc làm khả quan hơn dự kiến.

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến việc điều chỉnh dự báo này xuất phát từ báo cáo việc làm mới nhất của Mỹ, vượt xa kỳ vọng của thị trường. Báo cáo cho thấy rõ ràng thị trường lao động Mỹ đang phục hồi mạnh mẽ. Sự ổn định này trong các yếu tố kinh tế cơ bản mang lại cho Cục Dự trữ Liên bang nhiều không gian điều chỉnh chính sách hơn trước đây khi đối mặt với áp lực lạm phát bắt nguồn từ xung đột ở Trung Đông. Nói cách khác, với hiệu quả kinh tế mạnh mẽ, Cục Dự trữ Liên bang có cả khả năng và lý do để duy trì lãi suất hiện tại trong thời gian dài hơn mà không cần vội vàng chuyển sang chính sách nới lỏng.

Quan điểm chung của thị trường: Nhiều tổ chức có chung quan điểm.

Điều đáng chú ý là Goldman Sachs không phải là công ty nghiên cứu duy nhất tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất. Trên thực tế, ngày càng nhiều công ty môi giới và tổ chức tài chính lớn đang có quan điểm tương tự. Ví dụ, Nomura Securities đã dự đoán hồi tháng trước rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026. Sự điều chỉnh gần đây của Goldman Sachs cho thấy quan điểm của họ đang dần phù hợp với nhóm quan điểm ngày càng thận trọng trên thị trường.

Phân tích khả năng phục hồi kinh tế: Ngưỡng tăng lãi suất đã được hạ thấp.

Goldman Sachs đã phân tích chi tiết hơn luận điểm này trong báo cáo nghiên cứu của mình. Báo cáo chỉ ra rằng sự phục hồi được thể hiện qua dữ liệu hoạt động kinh tế và việc làm thực tế đã làm giảm ngưỡng để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu tăng lãi suất trong tương lai. Điều quan trọng cần nhấn mạnh là nhận định này không xuất phát từ dữ liệu cho thấy nguy cơ quá nóng rõ ràng, mà là từ thực tế nền kinh tế hiện đang ở điểm khởi đầu mạnh mẽ hơn so với dự kiến trước đây. Từ điểm khởi đầu này, ngay cả khi Fed chọn tăng lãi suất trong tương lai, nguy cơ cuối cùng nó trở thành một "sai lầm tốn kém" cũng tương đối thấp hơn. Nói cách khác, nền tảng kinh tế vững mạnh mang lại cho Fed nhiều lựa chọn hơn trong các hoạt động chính sách của mình.

Khả năng tăng lãi suất: Xác suất thấp nhưng đã tăng nhẹ.

Goldman Sachs cũng đưa ra đánh giá rõ ràng về động thái ngược chiều là tăng lãi suất. Công ty môi giới này cho biết thêm rằng mặc dù khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất trong tương lai gần vẫn thấp, nhưng xác suất này đã tăng nhẹ so với dự đoán trước đó. Sự thay đổi tinh tế này cũng xuất phát từ việc các dữ liệu kinh tế tiếp tục thể hiện hiệu quả vượt trội, điều này có thể buộc các nhà hoạch định chính sách phải xem xét nhiều biện pháp ứng phó hơn đối với áp lực lạm phát.

Triển vọng tương lai: Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến lộ trình chính sách

Goldman Sachs đã phân tích chi tiết hơn về đánh giá của mình về lộ trình chính sách khả thi nhất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Công ty này tin rằng Fed sẽ có xu hướng trì hoãn việc cắt giảm lãi suất cho đến khi một số điều kiện quan trọng được đáp ứng đồng thời: tác động của thuế quan giảm dần, giá dầu tăng do xung đột Iran và áp lực từ các cuộc chiến tranh khác giảm bớt, dữ liệu hàng năm về chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) cốt lõi gần hơn với mục tiêu chính sách 2%, và Goldman Sachs tin rằng nhu cầu hiện đang được đánh giá quá cao do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy đã giảm bớt ở một mức độ nào đó. Chỉ khi các yếu tố này cùng hội tụ và giảm bớt, Fed mới có khả năng thực hiện các bước cụ thể hướng tới việc cắt giảm lãi suất.

Các nhà giao dịch trên thị trường dự đoán khả năng tăng lãi suất là rất cao.

Theo dữ liệu mới nhất từ công cụ CME FedWatch, các nhà giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất hiện tại nhìn chung kỳ vọng có 72,6% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất trước cuối năm 2026. Mức giá thị trường này phản ánh kỳ vọng thậm chí còn lạc quan hơn so với đánh giá của các tổ chức như Goldman Sachs, cho thấy một số người tham gia thị trường đã bắt đầu chuẩn bị cho kịch bản tăng lãi suất tiềm năng.

Tóm tắt: Bước ngoặt chính sách đã bị trì hoãn thêm.

Tóm lại, sự điều chỉnh đáng kể của Goldman Sachs dựa trên dữ liệu việc làm mạnh mẽ của Mỹ cho thấy kỳ vọng của thị trường về sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã bị đẩy lùi xa hơn trong tương lai. Sự phục hồi của hoạt động kinh tế, sức mạnh của thị trường lao động và áp lực lạm phát địa chính trị cùng nhau tạo thành nhiều lý do để Fed duy trì lãi suất hiện tại. Mặc dù tăng lãi suất không phải là kịch bản cơ bản, nhưng xác suất của nó đã âm thầm tăng lên. Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, điều này có nghĩa là môi trường lãi suất "cao hơn và kéo dài hơn" có thể tồn tại đến năm 2027, và các chiến lược phân bổ tài sản liên quan sẽ cần được đánh giá lại cho phù hợp.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao dữ liệu việc làm khả quan lại có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang hoãn việc cắt giảm lãi suất hoặc thậm chí tăng khả năng tăng lãi suất ?

A: Dữ liệu việc làm khả quan thường cho thấy thị trường lao động đang quá nóng hoặc gần quá nóng, với các doanh nghiệp có nhu cầu cao về nhân công và người lao động phải đối mặt với áp lực tăng lương. Việc tăng lương thường tác động lên giá cả hàng hóa và dịch vụ thông qua cơ chế đẩy giá, do đó làm trầm trọng thêm lạm phát. Một trong những nhiệm vụ cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là kiểm soát lạm phát. Khi thị trường việc làm mạnh mẽ, Fed không cần phải hạ lãi suất để kích thích nền kinh tế; thay vào đó, họ có thể duy trì lãi suất cao để kiềm chế lạm phát. Nếu dữ liệu việc làm tiếp tục vượt quá kỳ vọng, điều đó thậm chí có thể thúc đẩy Fed tăng lãi suất hơn nữa để ngăn nền kinh tế quá nóng và lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát. Do đó, có một mối liên hệ logic trực tiếp giữa dữ liệu việc làm khả quan và việc trì hoãn cắt giảm lãi suất.

Câu hỏi 2: Goldman Sachs dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mỗi lần vào tháng 6 và tháng 12 năm 2027. Làm thế nào họ đưa ra được mốc thời gian này?

A: Dự báo thời gian của Goldman Sachs tính đến nhiều yếu tố. Thứ nhất, sự phát triển của dữ liệu kinh tế; Goldman Sachs tin rằng khả năng phục hồi kinh tế hiện tại sẽ tiếp tục ít nhất cho đến hết năm 2026. Thứ hai, đánh giá về sự suy giảm lạm phát; Goldman Sachs dự kiến chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi sẽ chỉ đạt mức tăng trưởng hàng năm gần với mục tiêu chính sách 2% vào giữa năm 2027. Thứ ba, đánh giá về rủi ro địa chính trị, bao gồm việc giá dầu tăng do xung đột ở Trung Đông, tác động tiêu cực của chính sách thuế quan và áp lực chiến tranh liên quan đến Iran; Goldman Sachs tin rằng những yếu tố này khó có thể hoàn toàn giảm bớt vào năm 2026. Thứ tư, đánh giá về các yếu tố cấu trúc như nhu cầu được thúc đẩy bởi trí tuệ nhân tạo; Goldman Sachs tin rằng nhu cầu này hiện đang bị đánh giá quá cao và việc giảm bớt nó sẽ cần thời gian. Xét tất cả các yếu tố này, giữa năm 2027 dường như là thời điểm hợp lý để Goldman Sachs thay đổi chính sách.

Câu hỏi 3: Bên cạnh dữ liệu việc làm, những yếu tố cụ thể nào khác hỗ trợ Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao?

A: Theo báo cáo của Goldman Sachs, có ít nhất bốn yếu tố quan trọng khác. Thứ nhất, đó là áp lực lạm phát kéo dài từ cuộc xung đột ở Trung Đông, đặc biệt là khả năng giá dầu tăng do cuộc đối đầu với Iran. Thứ hai, thuế quan đẩy giá hàng nhập khẩu lên, trực tiếp làm tăng chỉ số giá tiêu dùng. Thứ ba, có những rủi ro địa chính trị liên quan đến chiến tranh, thường dẫn đến gián đoạn chuỗi cung ứng và tâm lý né tránh rủi ro, gián tiếp đẩy giá lên. Thứ tư, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi vẫn ở trên mức mục tiêu, đòi hỏi thời gian thắt chặt chính sách dài hơn để đưa nó trở lại phạm vi mục tiêu 2%. Những yếu tố này gộp lại tạo thành một rào cản thực sự ngăn cản Cục Dự trữ Liên bang dễ dàng chuyển sang chính sách nới lỏng.

Câu hỏi 4: Các nhà giao dịch thị trường hiện dự đoán xác suất Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất trước cuối năm nay là 72,6%. Tại sao điều này lại khác với đánh giá của Goldman Sachs rằng "khả năng tăng lãi suất vẫn không cao"?

A: Sự khác biệt này chủ yếu xuất phát từ trọng lượng và tốc độ phản ứng khác nhau của các bên liên quan trong việc diễn giải dữ liệu. Các nhà giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất tập trung nhiều hơn vào phản ứng tức thời đối với dữ liệu ngắn hạn và tâm lý thị trường. Khi thấy dữ liệu việc làm liên tục tốt hơn dự kiến, họ có xu hướng đặt cược vào một hướng chính sách quyết liệt hơn, bao gồm cả việc tăng lãi suất. Goldman Sachs, với tư cách là một tổ chức nghiên cứu lớn, tiến hành phân tích trung hạn có hệ thống hơn, tin rằng mặc dù dữ liệu mạnh mẽ, nền kinh tế không cho thấy dấu hiệu rõ ràng của sự quá nóng, và việc tăng lãi suất vẫn có thể là một "sai lầm tốn kém". Hơn nữa, kỳ vọng của các nhà giao dịch thường có một hiệu ứng khuếch đại cảm xúc nhất định và xung lực chấp nhận rủi ro, trong khi các báo cáo nghiên cứu của các tổ chức tập trung nhiều hơn vào tính hợp lý của kịch bản cơ bản. Sự khác biệt giữa hai bên thực chất là một sự khác biệt bình thường giữa tâm lý thị trường ngắn hạn và đánh giá trung hạn của các tổ chức.

Câu hỏi 5: Nomura Securities và các tổ chức khác đã đưa ra những nhận định tương tự trước đây. Điều này có nghĩa là thị trường đã đạt được sự đồng thuận? Các nhà đầu tư nên nhìn nhận vấn đề này như thế nào?

A: Sự đồng thuận trong nhận định từ các tổ chức chính thống như Goldman Sachs và Nomura thực sự cho thấy một sự nhất trí đáng kể trên thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn. Tuy nhiên, "sự nhất trí" không đồng nghĩa với "sự chắc chắn". Các nhà đầu tư cần nhận ra rằng các dự báo kinh tế vốn dĩ rất không chắc chắn, đặc biệt là những dự báo liên quan đến diễn biến lãi suất trong hơn một năm. Sự thay đổi của bất kỳ yếu tố nào, chẳng hạn như xung đột địa chính trị, biến động giá dầu, kết quả bầu cử Mỹ, hoặc những thay đổi bất ngờ trong dữ liệu lạm phát, đều có thể dẫn đến việc các tổ chức này cùng nhau điều chỉnh lại dự báo. Do đó, trong khi các nhà đầu tư có thể sử dụng các nhận định của các tổ chức này làm tài liệu tham khảo quan trọng, họ cũng cần phải linh hoạt, theo dõi sát sao hiệu quả thực tế của các dữ liệu quan trọng như số liệu việc làm phi nông nghiệp hàng tháng và Chỉ số giá tiêu dùng, và điều chỉnh chiến lược phân bổ tài sản của mình một cách năng động dựa trên thông tin mới nhất.