Vào thứ Ba (ngày 9 tháng 6) trong phiên giao dịch châu Á, tỷ giá USD/JPY duy trì mô hình tích lũy ở mức cao, hiện đang giao dịch quanh mức 160,15, sau bảy ngày tăng liên tiếp.

Theo Nikkei, Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất lên 1,0% tại cuộc họp tháng 6 và đang xem xét tạm dừng các hoạt động mua trái phiếu.

Công ty chứng khoán Daiwa tin rằng những phát biểu gần đây của Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda về cơ bản đã trở thành tín hiệu rõ ràng về việc tăng lãi suất vào tháng Sáu.

Phù hợp với cách hiểu của thị trường về hai chu kỳ thắt chặt trước đó, Daiwa chỉ ra rằng việc tăng lãi suất này không phải do nền kinh tế quá nóng, mà xuất phát từ nhận định rằng "chi phí chờ đợi đã vượt quá chi phí hành động" - việc trì hoãn hành động có thể buộc ngân hàng trung ương phải thực hiện các đợt tăng lãi suất quy mô lớn hơn và gây thiệt hại nặng nề hơn trong tương lai.

Daiwa cũng đã phân tích hai kịch bản khả thi cho đường cong lợi suất sau khi tăng lãi suất, và nhấn mạnh rằng một lần tăng lãi suất duy nhất khó có thể đảo ngược xu hướng mất giá của đồng yên một cách cơ bản.

Việc tăng lãi suất vào tháng Sáu là tín hiệu rõ ràng, dựa trên việc đánh giá lại các rủi ro ở Trung Đông.

Kenji Yamamoto, chiến lược gia về trái phiếu tại Daiwa Securities, chỉ ra rằng việc Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda sử dụng thuật ngữ "tăng lãi suất" trong bài phát biểu gần đây về cơ bản báo hiệu một đợt tăng lãi suất rõ ràng tại cuộc họp chính sách tiền tệ tháng Sáu. Cách hiểu này phù hợp với nhận định của thị trường về những thông điệp tương tự từ Ngân hàng Nhật Bản trong hai chu kỳ thắt chặt trước đó – cùng một ngôn từ được sử dụng sau đó đã dẫn đến hành động chính sách cụ thể.

Ông Daiwa nhấn mạnh rằng việc tăng lãi suất này không nên được hiểu là phản ứng trước tình trạng kinh tế quá nóng. Thay vào đó, nó phản ánh đánh giá của Ngân hàng Nhật Bản rằng chi phí trì hoãn hành động hiện nay lớn hơn chi phí của việc hành động ngay lập tức. Ông Ueda đã nêu rõ trong bài phát biểu của mình rằng việc không hành động từng bước có thể buộc ngân hàng trung ương phải thực hiện các đợt tăng lãi suất lớn hơn và gây xáo trộn hơn trong tương lai - một kịch bản mà ông Daiwa mô tả là điều mà Ngân hàng Nhật Bản đang tích cực cố gắng tránh.

Yếu tố cốt lõi hỗ trợ việc tăng lãi suất vào tháng 6 là việc Ngân hàng Nhật Bản đánh giá lại rủi ro từ Trung Đông. Vào tháng 4, Ngân hàng Nhật Bản đã viện dẫn xung đột Trung Đông là lý do chính để giữ nguyên lãi suất. Tuy nhiên, phát biểu của ông Ueda cho thấy lợi nhuận doanh nghiệp được duy trì ổn định, tăng trưởng tiền lương liên tục và việc không có sự gián đoạn đáng kể nào trong chuỗi cung ứng đồng nghĩa với việc nền kinh tế Nhật Bản đủ khả năng chống chịu cú sốc giá dầu cao mà không ngay lập tức rơi vào suy thoái nghiêm trọng.
Điều quan trọng là, Ngân hàng Nhật Bản hiện không coi giá dầu cao là một cú sốc tạm thời, mà là một kênh đẩy nhanh quá trình truyền dẫn giá cả và làm tăng lạm phát tiềm năng, từ đó đáp ứng các điều kiện để hiệu ứng vòng thứ hai xuất hiện.

Sau đợt tăng lãi suất, đường cong lợi suất có hai hướng đi.

Công ty chứng khoán Daiwa đã đưa ra dự báo rõ ràng về xu hướng tương lai của thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản sau khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, với yếu tố then chốt là cách thị trường diễn giải hành động của ngân hàng trung ương.

Kịch bản đầu tiên là sau khi việc tăng lãi suất được thực hiện, thị trường chấp nhận đánh giá của Ngân hàng Nhật Bản rằng họ "không tụt hậu so với đường cong lợi suất". Trong trường hợp này, các nhà đầu tư sẽ định giá lại điểm cuối của lãi suất chính sách, và lợi suất ngắn hạn đến trung hạn sẽ là những yếu tố đầu tiên phản ánh kỳ vọng này và tăng dần, trong khi lợi suất dài hạn, chịu ảnh hưởng bởi kỳ vọng lạm phát tương đối ổn định, sẽ chỉ tăng ở mức hạn chế. Do đó, đường cong lợi suất sẽ phẳng hơn, đây là kết quả lý tưởng mà Ngân hàng Nhật Bản hy vọng đạt được thông qua cuộc trao đổi với Thống đốc Ueda.

Kịch bản thứ hai là việc tăng lãi suất bị trì hoãn, hoặc thị trường cho rằng các hành động của ngân hàng trung ương là không đủ để giải quyết áp lực lạm phát. Nếu điều này xảy ra, thị trường sẽ nảy sinh nghi ngờ về quyết tâm kiểm soát lạm phát của ngân hàng trung ương, và kỳ vọng lạm phát sẽ tăng lên. Lợi suất dài hạn sẽ chịu áp lực tăng mạnh hơn, có khả năng vượt quá mức tăng của lợi suất ngắn hạn và trung hạn, dẫn đến đường cong lợi suất dốc hơn.

Thị trường hiểu bài phát biểu của Thống đốc Ueda là một nỗ lực nhằm hướng thị trường đến kịch bản đầu tiên thông qua định hướng rõ ràng – tức là tránh bị buộc phải tăng lãi suất mạnh hơn trong tương lai, điều này sẽ gây ra những cú sốc lớn hơn cho thị trường trái phiếu thông qua các hành động kịp thời và phù hợp.

Việc chỉ tăng lãi suất một lần khó có thể đảo ngược xu hướng mất giá của đồng yên.

Công ty chứng khoán Daiwa Securities có quan điểm khá thận trọng về việc liệu một đợt tăng lãi suất duy nhất có thể đảo ngược đà giảm của đồng yên hay không. Công ty này chỉ ra rằng lý do cơ bản khiến đồng yên tiếp tục suy yếu nằm ở lãi suất thực thấp mang tính cấu trúc của Nhật Bản - một vấn đề cốt lõi vẫn chưa được giải quyết ngay cả sau khi giá dầu giảm và nhiều lần can thiệp ngoại hối. Với sự chênh lệch lãi suất đáng kể giữa Mỹ và Nhật Bản và dòng vốn toàn cầu tiếp tục đổ vào các tài sản có lợi suất cao, một đợt tăng lãi suất duy nhất giống như giọt nước trong đại dương, khó có thể thay đổi căn bản logic định giá của thị trường đối với đồng yên.

Daiwa nhấn mạnh thêm rằng việc đảo ngược xu hướng mất giá của đồng yên đòi hỏi sự liên tục trong chính sách và một lộ trình chính sách đáng tin cậy, chứ không phải là những hành động riêng lẻ, đơn độc. Điều thị trường thực sự cần thấy là một cam kết rõ ràng từ Ngân hàng Nhật Bản về hướng đi tương lai của lãi suất, cùng với những điều chỉnh tương ứng đối với chương trình mua trái phiếu chính phủ. Nếu không có hành động tiếp theo sau khi tăng lãi suất, thị trường có thể hiểu đó là một "hành động mang tính biểu tượng đơn lẻ", có khả năng làm trầm trọng thêm áp lực khiến đồng yên mất giá.

Do đó, Daiwa tin rằng Ngân hàng Nhật Bản cần quản lý toàn diện lộ trình lãi suất và chương trình mua trái phiếu chính phủ, dần dần thay đổi kỳ vọng thị trường thông qua các tín hiệu thắt chặt bền vững để tạo ra tác động đáng kể và bền vững đến tỷ giá hối đoái. Một lần tăng lãi suất duy nhất là không đủ để đánh dấu bước ngoặt trong tỷ giá hối đoái của đồng yên.


(Biểu đồ USD/JPY hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 13:41 giờ Bắc Kinh ngày 9 tháng 6, tỷ giá USD/JPY là 160,13/14.