Vào thứ Ba (ngày 9 tháng 6), trong phiên giao dịch châu Á và châu Âu, chỉ số đô la Mỹ đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh. Trước đó, chỉ số đô la Mỹ đã vượt qua mốc 100 điểm nhờ dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tăng mạnh. Hiện tại, chỉ số đô la Mỹ đang giao dịch quanh mức 99,74.

Bên cạnh việc giảm bớt căng thẳng địa chính trị làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la, hai cuộc khảo sát kinh tế vi mô được công bố gần đây đã tiến hành kiểm tra sức khỏe thực tế của nền kinh tế Mỹ từ phía cầu (người tiêu dùng) và phía cung (các doanh nghiệp vừa và nhỏ).

Khảo sát kỳ vọng người tiêu dùng tháng 5 của Cục Dự trữ Liên bang New York kết luận rằng "triển vọng tài chính hộ gia đình tiếp tục suy yếu, lạm phát ngắn hạn danh nghĩa đã giảm (tăng trưởng giá trừ tăng trưởng tiền lương), nhưng kỳ vọng về chi tiêu thiết yếu đã tăng mạnh."

Điều này cho thấy nỗi lo lắng về tài chính của người dân Mỹ khi họ phải đối mặt với tình trạng tăng trưởng tiền lương trì trệ và chi phí sinh hoạt cao.

Theo như báo cáo của đồng nghiệp tôi, kết luận cốt lõi của Chỉ số Niềm tin Doanh nghiệp Nhỏ NFIB tháng 5 là " niềm tin và sự chắc chắn của doanh nghiệp đều giảm, với sự sụt giảm mạnh cả về số lượng vị trí và kế hoạch tuyển dụng, nhưng sự sẵn lòng tăng giá lại đi ngược xu hướng và tăng lên." Điều này phản ánh tình thế khó khăn mà trụ cột của nền kinh tế Mỹ - các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) - đang phải đối mặt khi họ đang chật vật để hấp thụ chi phí và buộc phải thu hẹp quy mô chiến lược.

Dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang New York: "Khoảng cách sức mua" trong các yếu tố cơ bản của hộ gia đình

Báo cáo của Cục Dự trữ Liên bang New York minh họa cuộc suy thoái nghiêm trọng mà khu vực hộ gia đình đang phải đối mặt thông qua ba khía cạnh:

Kỳ vọng lạm phát giảm nhẹ và sự phân mảnh cấu trúc: Mặc dù kỳ vọng lạm phát trung bình trong một năm giảm nhẹ 0,1 điểm phần trăm xuống còn 3,5%, nhưng sự phân bổ lại rất rõ rệt. Nhu cầu thiết yếu tăng mạnh trên diện rộng: kỳ vọng tăng giá thuê nhà tăng 1,4 điểm phần trăm lên 7,4%, kỳ vọng về thực phẩm tăng lên 5,8%, và kỳ vọng về giá nhà ở đạt mức cao kỷ lục kể từ tháng 7 năm 2022 (3,5%).

"Thành phố khép kín" của nơi làm việc và mùa đông khắc nghiệt của việc tìm kiếm việc làm lại: Người dân dự đoán xác suất đối mặt với tình trạng thất nghiệp trong 12 tháng tới sẽ tăng lên 15,1%; quan trọng hơn, xác suất trung bình tìm được việc làm mới sau khi thất nghiệp đã giảm xuống 43,7%, chạm mức thấp kỷ lục kể từ tháng 12 năm 2025. Một khi người dân bình thường mất việc, khó khăn trong việc quay trở lại lực lượng lao động đang tăng lên theo cấp số nhân.

Tình hình tài chính hộ gia đình đang đứng trên bờ vực sụp đổ: Kỳ vọng tăng trưởng thu nhập hộ gia đình trong năm tới được giữ ở mức 2,8%, trong khi tăng trưởng chi tiêu được dự báo ở mức cao 5,0%. Điều này tạo ra một khoảng cách sức mua khổng lồ lên tới 2,2%. Kết quả là, tỷ lệ hộ gia đình bi quan về tình hình tài chính của họ đã chạm mức thấp kỷ lục kể từ tháng 10 năm 2022, với những lo ngại về khả năng vỡ nợ gia tăng đáng kể trong các nhóm thu nhập thấp và trung bình.

Dữ liệu NFIB: Sự thu hẹp mang tính phòng thủ của các doanh nghiệp vừa và nhỏ

Chỉ số niềm tin doanh nghiệp nhỏ của NFIB, xét từ góc độ sản xuất và việc làm, xác nhận rằng nền kinh tế thực đang nhanh chóng chậm lại.

Niềm tin và đầu tư đều giảm: Chỉ số niềm tin doanh nghiệp nhỏ của NFIB giảm xuống 95,3 trong tháng 5, trong khi Chỉ số bất ổn tăng vọt lên 91. Do sự bất ổn cao về tương lai, tỷ lệ doanh nghiệp có kế hoạch chi tiêu vốn trong sáu tháng tới giảm xuống còn 16%, trở lại mức thấp nhất từng thấy trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2009.


(Biểu đồ xu hướng niềm tin của doanh nghiệp nhỏ, nguồn: Khảo sát Chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ của NFIB)


(Biểu đồ thể hiện xu hướng bất ổn trong các doanh nghiệp nhỏ, nguồn: Khảo sát Chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ của NFIB)

Nhu cầu lao động đã giảm mạnh: số lượng vị trí việc làm còn trống đã giảm 5 điểm phần trăm xuống còn 29%, và tỷ lệ ròng các công ty có kế hoạch tạo việc làm mới trong ba tháng tới đã giảm xuống còn 9%, cả hai đều chạm mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2020 (giai đoạn đầu của đại dịch). Các công ty đã ngừng mở rộng và thậm chí bắt đầu chốt số lượng nhân viên (tuyển dụng các vị trí).


(Biểu đồ so sánh việc tuyển dụng và kế hoạch tuyển dụng của các doanh nghiệp nhỏ, nguồn: Khảo sát Chỉ số lạc quan về doanh nghiệp nhỏ của NFIB)

Việc tăng giá do chi phí là một cách tiếp cận "con dao hai lưỡi": Dưới áp lực nặng nề của chi phí lao động và nhiên liệu cao, tỷ lệ ròng các công ty thực sự tăng giá đã tăng 6 điểm phần trăm lên 36%, và tỷ lệ các công ty có kế hoạch tăng giá trong tương lai lên tới 34%.

Kết luận về kinh tế vĩ mô: Những dấu hiệu ban đầu của tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát, đặc trưng bởi sự trì trệ cả cung và cầu, đã xuất hiện.

Bằng cách đối chiếu hai báo cáo, chúng ta có thể rút ra những kết luận rõ ràng sau đây về nền kinh tế nội địa Hoa Kỳ:

Nền kinh tế Mỹ đang dần từ bỏ trạng thái "kiên cường" và hướng tới "lạm phát đình trệ do chi phí đẩy" gây ra bởi sự đổ vỡ của các chuỗi cung ứng siêu nhỏ.

Động lực tiêu dùng đang đối mặt với sự suy giảm: Tiêu dùng, chiếm hai phần ba nền kinh tế Mỹ, đang giảm dần khi "kỳ vọng về thu nhập (2,8%) thấp hơn kỳ vọng về chi tiêu (5,0%)". Khi khoản tiết kiệm của các nhóm thu nhập thấp và trung bình cạn kiệt và tỷ lệ vỡ nợ (12,6%) tăng lên, "mùa đông tiêu dùng" đang lan rộng từ dưới lên trên.

Thị trường việc làm đã chuyển từ "nóng" sang "suy thoái": NFIB cho thấy các công ty đang ngần ngại tuyển dụng (nhu cầu đã giảm mạnh), và Cục Dự trữ Liên bang New York cho thấy người dân lo sợ mất việc làm (tỷ lệ tìm được việc làm lại đạt mức thấp kỷ lục). "Tỷ lệ việc làm cao" từng đóng vai trò như một bức tường thành vững chắc cho nền kinh tế Mỹ trong vài năm qua đã hoàn toàn đảo ngược đà phát triển vốn có của nó.

Một vòng xoáy phản hồi tiêu cực đang hình thành: người dân thiếu tiền, doanh nghiệp không thể bán sản phẩm, sự bất ổn gia tăng dẫn đến việc doanh nghiệp cắt giảm chi tiêu vốn, việc ngừng tuyển dụng làm tăng nguy cơ thất nghiệp, và tiếp tục xảy ra các đợt cắt giảm chi tiêu. Vòng luẩn quẩn này ở cấp độ vi mô có nghĩa là nguy cơ suy thoái kinh tế nghiêm trọng đang nhanh chóng gia tăng.

Dự báo CPI của Mỹ cho ngày mai: Khả năng tăng lãi suất không cao.

Hai cuộc khảo sát nhỏ với kết quả trái ngược nhau hoàn toàn tối nay đã khiến báo cáo CPI tháng 5 ngày mai trở thành tâm điểm chú ý.

Nhìn chung, thị trường dự đoán tốc độ tăng trưởng CPI hàng năm trong tháng 5 sẽ phục hồi lên mức cao 4,2% (giá trị trước đó là 3,8%), được thúc đẩy bởi các yếu tố như năng lượng.

Từ góc nhìn hướng tới tương lai, báo cáo CPI ngày mai rất có thể sẽ cho thấy "lạm phát dai dẳng" cực kỳ mạnh hoặc thậm chí tăng vọt vượt quá dự kiến.

Cơ sở cốt lõi cho suy luận này nằm ở việc "chuyển dịch chi phí" sang phía cung: Trong báo cáo NFIB tháng 5, có tới 36% doanh nghiệp vừa và nhỏ đã thực hiện các biện pháp tăng giá, tạo thành một vòng khép kín hoàn hảo với kỳ vọng lạc quan mạnh mẽ của người dân về thực phẩm và tiền thuê nhà (7,4%) trong khảo sát của Cục Dự trữ Liên bang New York.

Điều này có nghĩa là mặc dù nhu cầu trong nền kinh tế thực đã bắt đầu suy yếu do chi phí lao động và nhiên liệu địa chất cao, các doanh nghiệp buộc phải áp đặt "tăng giá phòng thủ" lên người tiêu dùng, khiến cho lạm phát trong các dịch vụ thiết yếu và nhà ở (chỗ ở) rất có khả năng sẽ tăng chứ không giảm vào ngày mai.

Nếu chỉ số CPI phục hồi như dự kiến vào ngày mai, thị trường sẽ phải đối mặt với thực tế khó khăn là Cục Dự trữ Liên bang sẽ hoãn việc cắt giảm lãi suất hoặc thậm chí duy trì lãi suất cao lâu hơn.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư cần hiểu logic cơ bản: nếu lạm phát tăng trở lại vào ngày mai, điều đó không có nghĩa là nền kinh tế đang "quá nóng", mà chỉ là tình trạng "đình trệ kinh tế kèm lạm phát" do chi phí đẩy. Điều này có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang chỉ có thể giữ nguyên lãi suất, và sẽ rất khó để tăng lãi suất, bởi vì việc tăng lãi suất không thể làm giảm giá dầu hoặc thúc đẩy việc làm.


(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Vào lúc 19:31 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 99,72.