Hôm thứ Ba (ngày 9 tháng 6), thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ qua đêm tiếp tục diễn biến căng thẳng ở mức cao gần đây, với lợi suất trái phiếu 10 năm dao động quanh mức 4,543% và lợi suất trái phiếu 2 năm giao dịch ở mức 4,136%. Logic cốt lõi của thị trường khá rõ ràng, nhưng những mâu thuẫn nội tại đang ngày càng gia tăng: khả năng phục hồi mạnh mẽ hơn dự kiến của báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 về cơ bản đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất ngắn hạn, đẩy kỳ vọng chính sách của Fed vào vùng tăng lãi suất. Trong khi đó, tình hình ở Trung Đông tiếp tục tạo ra rủi ro cho giá dầu. Mặc dù ông Trump đã kêu gọi ngừng bắn ngay lập tức, thị trường lại tập trung hơn vào mối tương quan ngày càng méo mó giữa giá dầu và trái phiếu kho bạc Mỹ. Tình hình thị trường hiện tại không còn đơn giản chỉ là câu chuyện về nhu cầu trú ẩn an toàn và lạm phát, mà là một cuộc chơi phức tạp liên quan đến sự củng cố kỳ vọng lạm phát và việc định giá chính sách thắt chặt tiền tệ .

Sự xung đột giữa logic cơ bản và logic kỹ thuật.

Từ góc độ kinh tế vĩ mô, báo cáo việc làm tháng 5 tuần trước đã hoàn toàn định hình lại hoạt động đặt cược trên thị trường. Trong những tháng gần đây, thị trường lao động mạnh mẽ đã khiến Cục Dự trữ Liên bang không còn lý do gì để cắt giảm lãi suất, và một số ngân hàng lớn đã đảo ngược dự báo của mình, bắt đầu dự đoán việc tăng lãi suất trong nửa cuối năm. Hiện tại, thị trường đang dự báo xác suất tăng lãi suất lên đến gần 75%, ngay cả khi tính đến việc thắt chặt hơn 25 điểm cơ bản. Sự thay đổi này đã dẫn đến phản ứng không đối xứng đáng kể của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đối với biến động giá dầu.

Hiện tại, mối tương quan giữa giá dầu và lợi suất trái phiếu đang nghiêng mạnh về phía giảm giá. Quan điểm thị trường hiện hành cho rằng, nếu thị trường lao động ổn định và lạm phát duy trì ở mức trên mục tiêu, giá dầu cao kéo dài sẽ nhanh chóng và gần như tỷ lệ thuận dẫn đến lợi suất trái phiếu dài hạn cao hơn. Logic ở đây là các nhà đầu tư sẽ diễn giải giá dầu cao như một tín hiệu cho thấy kỳ vọng lạm phát đang tách rời khỏi lợi suất trái phiếu, từ đó củng cố định giá của họ đối với các chính sách thắt chặt. Ngược lại, ngay cả khi các yếu tố địa chính trị giảm bớt và giá dầu giảm trong tương lai, sự sụt giảm lợi suất trái phiếu cũng sẽ khá hạn chế. Điều này là do một lần giảm giá năng lượng khó có thể thay đổi đáng kể lộ trình thắt chặt chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp theo vượt quá kỳ vọng, thị trường thậm chí có thể diễn giải sự truyền dẫn chi phí năng lượng trước đó như một áp lực giá cả rộng hơn, hoàn toàn chặn đứng khả năng giảm lợi suất trái phiếu.

Chuyển sang phân tích biểu đồ kỹ thuật, các tín hiệu thị trường cũng cho thấy một cuộc giằng co. Nhìn vào biểu đồ 240 phút của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm , sau khi đảo chiều hình chữ V từ mức thấp 4,315%, giá đã giao dịch trên đường giữa của dải Bollinger (4,524%), thể hiện mô hình tích lũy hơi tăng giá. Hiện tại, các đường DIFF và DEA của chỉ báo MACD gần như hội tụ, với biểu đồ cột gần đường số 0, tại điểm quan trọng của giao cắt vàng hoặc giao cắt tử thần, cho thấy một xu hướng nhỏ đang hình thành động lực. Mức kháng cự ngay lập tức nằm gần dải Bollinger trên ở mức 4,606% , và việc phá vỡ thành công mức này sẽ thách thức mức cao trước đó là 4,682% .



Ngược lại, tình hình đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm phức tạp hơn. Sau khi phục hồi từ mức thấp 3,825%, giá hiện đang củng cố quanh đường giữa của dải Bollinger Band (4,120%). Mặc dù chỉ báo MACD cho thấy tín hiệu "death cross" (giao cắt tử thần), nhưng các thanh màu xanh lá cây đã thu hẹp đáng kể, cho thấy đà giảm đang suy yếu. Trong ngắn hạn, rất có khả năng giá sẽ biến động và điều chỉnh trong phạm vi từ 4,004% đến 4,236% . Tuy nhiên, trên khung thời gian lớn hơn, biểu đồ ngày, các nhà phân tích kỹ thuật đã chỉ ra rõ ràng rằng lợi suất trái phiếu 2 năm đang hình thành mô hình nêm tăng với cả đỉnh và đáy, và chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) đã cho thấy sự phân kỳ giảm giá. Một khi mô hình này được xác nhận phá vỡ xuống dưới, nó có thể mở ra tiềm năng điều chỉnh về phía vùng từ 3,65% đến 3,75%.



Đối với lợi suất giao ngay, những điểm quan trọng cần lưu ý trong các phạm vi cụ thể như sau: Đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, mức hỗ trợ nằm ở giới hạn dưới 4,443%, với mức hỗ trợ mạnh hơn ở 4,315%; mức kháng cự nằm ở 4,606%, tiếp theo là 4,682%. Đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm, mức hỗ trợ nằm ở 4,004% và mức thấp gần đây là 3,825%, trong khi mức kháng cự nằm trong khoảng từ 4,236% đến 4,313%. Trong quá trình giao dịch, cần đặc biệt chú ý đến nhu cầu đấu giá trái phiếu mới kỳ hạn 3 năm và Chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ NFIB để xác minh khả năng thị trường hấp thụ lợi suất cao.

Triển vọng xu hướng tương lai

Tóm lại, với lạm phát dai dẳng và tình trạng lương trì trệ trong lĩnh vực dịch vụ, cùng với bế tắc đàm phán với Iran có thể kéo dài đến mùa thu, rủi ro về phía cung do giá dầu vẫn là mối lo ngại hàng đầu. Điều này khiến cho việc lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm đáng kể trong ngắn hạn là điều khó xảy ra; duy trì ở mức cao và biến động mạnh trong khi tìm kiếm cơ hội bứt phá là kịch bản khả thi nhất. Tuy nhiên, sự phân kỳ kỹ thuật trong một số cấu trúc kỳ hạn và đà suy yếu của chỉ số RSI cần được chú ý, cho thấy thị trường đang quá tải trong việc định giá khả năng tăng lãi suất của Fed trong ngắn hạn. Bất kỳ biến động nào về dữ liệu kinh tế sau đó đều có thể dễ dàng kích hoạt một đợt điều chỉnh kỹ thuật.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao việc giá dầu giảm hiện nay lại không làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ?
Trong bối cảnh thị trường việc làm Mỹ vẫn thắt chặt và lạm phát lõi ở mức cao, các cân nhắc chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển từ việc chỉ tập trung vào giá cả hàng hóa sang việc phòng ngừa các kỳ vọng lạm phát rộng hơn. Việc giá năng lượng giảm đơn thuần sẽ không làm thay đổi đáng kể lập trường thắt chặt chính sách tiền tệ của ủy ban; do đó, thị trường không sẵn sàng đặt cược vào lợi suất thấp hơn chỉ dựa trên việc giá dầu giảm, nhưng lại cực kỳ nhạy cảm với việc giá năng lượng tăng.

Tình trạng bế tắc kéo dài trong cuộc xung đột Iran có ý nghĩa gì đối với thị trường?
Tình trạng bế tắc kéo dài hiện nay đồng nghĩa với việc rủi ro vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz vẫn ở mức cao. Theo đánh giá của JPMorgan Chase, một cuộc phong tỏa quy mô lớn có thể đẩy lượng dự trữ dầu thô của các nước OECD lên mức cảnh báo trong vòng vài tuần, và nguy cơ giá dầu Brent bị đẩy lên mức 120-130 USD sẽ gây ra một đợt lạm phát mạnh mới do giá năng lượng tăng cao.

Liệu mô hình nêm tăng đang hình thành trên biểu đồ lợi suất trái phiếu 2 năm có phải là tín hiệu giảm giá?
Mô hình nêm thường có xu hướng giảm giá, cho thấy sự thay đổi hướng sau khi động lượng cạn kiệt. Tuy nhiên, với việc các yếu tố cơ bản hỗ trợ mức giá ổn định, điều này nhiều khả năng chỉ thể hiện một giai đoạn tích lũy ở các mức giá cao hơn. Chỉ khi giá phá vỡ dứt khoát xuống dưới đường xu hướng dưới của nêm, chẳng hạn như phá vỡ rõ ràng mức thoái lui Fibonacci 4,00%, mới có thể xác nhận xu hướng suy yếu và di chuyển xuống mức hỗ trợ thấp hơn.

Liệu thị trường đã định giá quá cao việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất hay chưa?
Mặc dù các công cụ của CME Group cho thấy xác suất thắt chặt chính sách tiền tệ cao hơn 70%, giá cả hiện tại vẫn ở mức hợp lý nếu xét đến báo cáo việc làm tháng 5 khả quan và mâu thuẫn hiện hữu giữa yêu cầu cắt giảm lãi suất của Trump và quyền ra quyết định độc lập của Fed. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp theo vẫn ở mức thấp, thị trường thậm chí có thể đang đánh giá thấp mức độ thắt chặt thực tế trong tương lai.

Sự tăng giá của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ tác động như thế nào đến thị trường ngoại hối?
Chênh lệch lãi suất danh nghĩa ngày càng mở rộng đã hỗ trợ đáng kể cho chỉ số đô la Mỹ , đặc biệt là tạo áp lực giảm liên tục lên chênh lệch lãi suất của các đồng tiền có lãi suất thấp. Tuy nhiên, trong bối cảnh môi trường hiện tại đầy biến động với tâm lý né tránh rủi ro và định giá lãi suất phức tạp, dòng vốn sẽ trở nên phức tạp hơn. Cần đặc biệt chú ý đến các chỉ số lạm phát sắp tới trong tuần này để xác định logic truyền dẫn thứ cấp của xu hướng lãi suất thực đến thị trường ngoại hối.