貴金屬：美聯儲如預期降息 25 個基點，但鮑威爾發言偏鷹，他稱 12 月是否降息未定，越來越多的成員主張暫停降息，但這並未給貴金屬市場帶來方向性指引，金銀隔夜衝高回落，整體呈寬幅震盪狀態。中美兩國元首將在韓國釜山會晤，進一步顯示中美貿易局勢有緩和空間，同時使得短期貴金屬支撐弱化。總體來看，美聯儲降息擾動有限，貴金屬在前期的大幅波動後逐漸平穩，短期或進入震盪運行狀態，但 “去美元化”等長線支撐因素仍存，貴金屬仍處長線牛市行情之中。操作上，長線多單可繼續持有。滬金 2512 參考區間 890-930 元/克，滬銀 2512 參考區間 11000-11500 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.70%，深證成指漲 1.95%，創業板指漲 2.93%，科創 50 漲 1.18%，滬深 300 漲 1.19%，上證 50 漲 0.41%，中證 500 漲 1.91%，中證 1000 漲 1.20%。兩市成交額為22560.30 億元，較前一交易日增加約 1081.70 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(4.79%)，有色金屬(4.28%)，非銀金融(2.08%)。表現最差的行業分別為：銀行(-1.98%)，食品飲料(-0.56%)，綜合(-0.56%)。基差方面，四大期指基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.30%、-2.60%，IC、IM 當季合約年化基差率為-8.70%、-11.30%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。上個交易日，滬深兩市小幅高開後震盪走高，滬指收盤站上 4000 點整數關口，兩市均收漲，成交額較上一交易日小幅上升。從一級行業表現上來看，電力設備、有色金屬、非銀金融漲幅靠前，而銀行、食品飲料、綜合等板塊跌幅靠前，領漲板塊或受近期政策提振，同時三季度經營狀況有所改善而受到市場資金較多關注，而大盤權重表現較差或為資金切換導致。指數方面，受大盤權重表現疲軟壓制，上證 50 昨日漲幅顯著弱於其餘三大股指，隨三季度財報逐步披露，市場短期或更青睞成長空間更大的中小盤。今日下午，中美雙方領導人將會晤並就中美關係和雙方共同關心的問題交換意見，參考上週中美於馬來西亞協商成果，本次會晤結果偏向積極的可能性較大，需持續關注。同時，上市公司三季度財務報表逐步披露，從工業企業利潤增速來看，上市公司盈利有望改善，建議保持 IC、IM 多單持有。


股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.7%，深證成指漲 1.95%，創業板指漲 2.93%，科創 50 漲 1.18%，滬深 300 漲 1.19%，上證 50 漲 0.41%，中證 500 漲 1.91%，中證 1000 漲 1.2%，深證 100ETF 漲2.0%。兩市成交額為 22560.3 億元，較前一交易日增加約 1081 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(4.79%)，有色金屬(4.28%)，非銀金融(2.08%)。表現最差的行業分別為： 食品飲料(-0.56%)，綜合(-0.56%)，銀行(-1.98%)。近期市場風險偏好明顯修復，股指延續反彈。從中長期來看，在政策面和資金面的支持下，A 股或將延續慢牛的走勢。另外，若政策進一步發力疊加後續基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主。短期而言，指數觸及新高後，可能出現震盪整固，可考慮持有股指期貨多頭疊加領口策略對沖。

國債期貨：週三，國債期貨分化。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.27%，10年期主力合約漲 0.13%，5 年期主力合約漲 0.16%，2 年期主力合約漲 0.1%。30 年期國債活躍券收益率上行0.85bp 至 2.176%，10 年期活躍券收益率持平前日，2 年期活躍券收益率下行 3.75bp 至1.4025%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.279 元、0.185 元和 0.745元。單邊策略：期債分化，呈現長債弱短債強的特徵，TL 與權益市場呈現負向變動的關係，TS 則因流動性寬鬆環境而具備韌性。展望後市，我們認為，債市的定價將回歸基本面，寬貨幣的預期下，建議持有 TS 多單。跨品種策略：推薦持有多短(TS)多長(T)的套利策略，流動性寬鬆預期，短債或更彰顯韌性。 套保策略：T 淨基差低位震盪，整體水平不高，推薦繼續持有 T 基差多頭組合。

工業硅：昨日工業硅期貨有所上行，或是受反內卷預期提振，相關品種表現強勢給工業硅帶動，但工業硅基本面暫無明顯變動。從基本面來看，工業硅開工處在年內高位，北方開工增加步伐逐步放緩，南方枯水期臨近停爐緩慢增加，下游市場需求短期穩定，但後續多晶硅或將減產，有機硅檢修減產亦使得需求預期難言樂觀。總體來看，工業硅基本面暫無亮點，供需表現相對平衡，反內卷預期又有所升温，工業硅盤面波動或有加大。 操作上，暫觀望，SI2601 合約參考區間 8800-9300 元/噸。


銅：週三晚滬銅主力漲超 1%至 89130 元，倫銅先強後弱運行，創造歷史新高 1.12 萬美金後後回調至 1.1萬元美金上沿。宏觀中性。特朗普就中美雙方週四會晤釋放互惠信號，推動銅價走強。不過，隔夜美聯儲如期降息 25
個基點，但鮑威爾放鷹稱 12 月降息存在不確定性，市場擔憂情緒升温，銅價漲幅受限。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 101 噸至 3.57 萬噸，LME 銅累庫 775 噸至 13.5 萬噸，關注國內去庫拐點。據 SMM，銅價衝高但下游企業新增訂單和提貨量低迷，多家精銅杆企業已停產避免累庫，此外下游對銅材復採的價格預期在 8.5 萬元附近。總體來看，關税風險減弱、國內政策信心等宏觀預期改善，疊加原料供給緊張約束，提振銅價偏強震盪。不過降息預期下修、產業需求負反饋效應對漲幅構成限制，警惕價格衝高回調風險。今日滬銅主力運行區間參考 87000-89500 元/噸。策略上，前高擇機減倉止盈為主，中長線等待回調可低吸。


鐵合金：國內宏觀情緒良好，期貨價格震盪偏強運行。基本面變化不大，下游按需採購為主，供給總體維持高位。錳硅工廠庫存偏高，硅鐵相對正常，硅鐵基本面持續強於硅錳。焦炭價格偏強運行，成本端支撐總體較強。但期價上行之後盤面套保利潤改善，產量充裕情況下，賣保意願可能升温。總體來看，合金雖有低估值屬性，但上行驅動並不強。 觀點：期貨 01 合約觀望，12 合約虛值看跌賣權繼續持有。

螺紋鋼： 宏觀情緒偏暖，下一個經濟政策的博弈窗口期在 12 月中央經濟工作會議。產業方面，上週螺紋產量增加 5.91 萬噸至 207.07 萬噸，其社會庫存下降 18.93 萬噸至 437.48 萬噸，而廠內庫存下降 0.01 萬噸至 184.63 萬噸，表觀需求較上週回升 6.26 萬噸。螺紋需求季節性回升，而供應同樣增加，供需雙增局面下基本面改善有限，庫存去化壓力未退，相對利好則是成本支撐，預計走勢延續震盪態勢。

熱卷： 上週熱卷產量環增 0.62 萬噸，庫存下降 4.27 萬噸，表需回升 11.18 萬噸至 326.73 萬噸。短期供需壓力偏高，旺季庫存去化不及預期。需求表現尚可，但需求存有隱憂，基本面料難實質性好轉，相對利好則是成本支撐，預計後續走勢延續震盪偏強態勢。

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