週四（2月19日），黃金市場多空來回拉鋸博弈，現貨黃金在盤中一度觸及5022.15美元/盎司的歷史高位後，最終收於4995.83美元/盎司，微漲0.4%。這個接近持平的數字背後，隱藏着怎樣的市場暗流？投資者正站在十字路口，一邊是特朗普對伊朗下達的“10天最後通牒”，另一邊是即將出爐的美國PCE通脹數據這顆“經濟核彈”。黃金，正在地緣政治的硝煙與經濟數據的冷光之間尋找自己的方向。週五（2月20日）亞市早盤，現貨黃金震盪微跌，目前交投於4988美元/盎司附近。

RJO期貨高級市場策略師Daniel Pavilonis指出：“市場正經歷劇烈震盪，呈現橫盤整理態勢。”這句話精準地捕捉到了當前黃金市場的本質——多空雙方在5000美元這一心理關口展開激烈博弈，誰也無法取得決定性優勢。而這恰恰是暴風雨前最令人窒息的寧靜。

美伊危局：特朗普的“十日期限”與戰爭倒計時

中東上空再次烏雲密佈。美國總統特朗普週四發出嚴厲警告，要求伊朗必須就其核計劃達成協議，否則將面臨“非常糟糕的事情”。更令人震驚的是，特朗普似乎設定了不超過10到15天的最後期限，之後美國可能採取軍事行動。這一表態立即在全球金融市場引起震動。

戰爭的腳步聲正在逼近。據悉，特朗普正在考慮對伊朗發動一次初步的有限軍事打擊，目標鎖定少數幾個軍事或政府地點。知情人士透露，如果獲得授權，首輪攻擊可能在幾天內就會發生。而更令人擔憂的是，這僅僅是“開胃菜”——如果伊朗仍然拒絕遵守特朗普結束核濃縮活動的指令，美國將以一場針對該政權設施的廣泛行動作為回應，其潛在目標直指推翻德黑蘭政權。

與此同時，美軍正在大規模向中東增兵，軍艦和戰鬥機已經部署到位。克里姆林宮緊急呼籲各方保持克制，但局勢的緊張程度仍在不斷升級。油價應聲上漲，因市場擔憂伊朗可能遭受新一輪襲擊，進而引發整個中東地區的動盪。

回顧歷史，黃金與地緣政治風險始終如影隨形。從1979年的伊朗人質危機，到1990年的海灣戰爭，再到2003年的伊拉克戰爭，每一次中東局勢緊張都推動金價大幅上漲。這一次，情況更加複雜——伊朗不僅是重要的產油國，更控制着霍爾木茲海峽這一全球石油運輸的咽喉要道。一旦戰火點燃，後果將不堪設想。在這樣的背景下，黃金作為終極避險資產，其避險溢價正在悄然累積。

美國勞動力市場：韌性與隱憂並存

然而，地緣政治並非影響金價的唯一因素。在大洋彼岸，美國經濟數據正在講述另一個故事。美國勞工部週四公佈的數據顯示，截至2月14日當週，初請失業金人數降至20.6萬人，遠低於預期的22.5萬人。這一降幅超預期的數據，進一步印證了上週強勁月度就業報告所傳遞的經濟韌性信號。

美聯儲在1月27-28日政策會議紀要中也明確指出，“絕大多數與會決策者認為勞動力市場狀況已顯現企穩跡象”。明尼阿波利斯聯儲總裁卡什卡利更是直言，勞動力市場仍保持“相當強韌”，美聯儲已接近實現充分就業和穩定物價兩大目標。

然而，表面的光鮮之下隱藏着隱憂。截至2月7日當週，續請失業金人數增加1.7萬人，經季節性調整後達186.9萬人。這組數據傳遞出不容忽視的信號——離職人員在尋找新崗位時正面臨困難。勞動力市場的流動性正在下降，這通常是經濟週期末期的典型特徵。

正是這種“整體穩定但結構性問題顯現”的局面，讓美聯儲陷入兩難。會議紀要顯示，政策制定者對美國利率走向存在明顯分歧。多位決策者對若通脹持續高企將加息持開放態度，這一鷹派立場超出市場預期。但與此同時，也有委員擔憂勞動力市場下行風險。這種內部分歧意味着，未來的政策走向將高度依賴即將公佈的經濟數據。

通脹數據：美聯儲政策的十字路口

週五即將公佈的美國個人消費支出價格指數，已成為決定金價短期走向的關鍵變量。作為美聯儲最青睞的通脹指標，這份報告將為市場提供關於未來貨幣政策路徑的重要線索。

目前的形勢相當微妙。一方面，美國經濟展現出超預期的韌性，初請失業金人數下降，勞動力市場企穩。另一方面，美聯儲內部對通脹前景存在分歧，部分委員擔心價格壓力可能持續高企，從而需要進一步收緊貨幣政策。更復雜的是，12月貿易赤字大幅擴大至703億美元，遠超預期，這給經濟增長前景蒙上一層陰影。

在這樣的背景下，週五的PCE數據將起到一錘定音的效果。如果通脹數據高於預期，將強化美聯儲維持鷹派立場的理由，這通常會打壓金價。但如果數據顯示通脹壓力減弱，將為鴿派政策主張提供支持，從而推動黃金上漲。

宏利投資管理美國利率與抵押貸款交易主管Michael Lorizio的觀察頗為深刻：“與幾周前的看法相比，經濟的上行潛力以及整體可能結果的區間都更受約束。”這句話揭示了市場心態的變化——從之前的樂觀預期，轉向謹慎觀望。這種心態在債券市場上表現得淋漓盡致：10年期美債收益率在4.018%至4.313%之間震盪，兩年期美債收益率則在3.385%至3.468%的區間徘徊，交易員們正在等待明確的方向信號。

美元與黃金：經典的蹺蹺板遊戲

在黃金價格的背後，美元走勢始終扮演着重要角色。週四，美元指數連續第四個交易日走強，上漲0.19%至97.88，創下近兩週新高。這是自1月初以來美元最長的連漲紀錄。

美元的強勢主要得益於美國經濟的相對韌性。FXStreet駐紐約的高級分析師Joseph Trevisani指出：“這不像是受高利率困擾的經濟體。”這句話精準地概括了當前市場的感受——儘管利率維持在相對高位，但美國經濟依然展現出不俗的表現。

然而，美元與黃金的關係從來都不是簡單的負相關。在當前的地緣政治風險升温背景下，兩者可能同時走強。歷史上，在重大危機期間，我們經常看到美元和黃金同時作為避險資產受到追捧。這次是否會重演歷史？關鍵在於危機的性質——如果危機侷限於中東地區，美元可能因避險資金流入而走強，同時黃金也會受益於避險需求。但如果危機蔓延並威脅全球經濟增長，黃金可能表現得更加出色。

技術面分析：5000美元關口的戰略意義

從技術角度看，5000美元/盎司已成為黃金多空雙方爭奪的焦點。週四盤中金價一度突破5022美元，但收盤未能站穩5000關口上方，顯示出這一位置的心理阻力相當強大。

值得關注的是，黃金近期的走勢呈現出典型的“進二退一”特徵。儘管整體趨勢向上，但過程中的震盪和回調十分劇烈。這種走勢通常意味着市場處於關鍵轉折點——要麼是上漲中繼，為下一輪上漲積蓄能量；要麼是頂部區域，可能醖釀較大級別的回調。

從周線級別看，黃金自2024年底啓動的這輪上漲行情已經持續超過一年，累計漲幅驚人。任何資產都不可能永遠單邊上漲，適當的回調反而有利於長期牛市的健康發展。關鍵是要判斷回調的性質——是趨勢反轉還是上漲過程中的正常調整？

白銀的異動：黃金的先行指標？

值得特別注意的是白銀的走勢。週四，現貨白銀上漲1.7%至每盎司78.35美元，而週三漲幅超過5%。這種連續強勢的表現引人深思。

在貴金屬市場中，白銀往往被視為黃金的先行指標。由於白銀兼具貴金屬和工業金屬的雙重屬性，其波動性通常高於黃金。當貴金屬牛市來臨時，白銀往往率先啓動並跑贏黃金；而當行情接近尾聲時，白銀也會提前見頂。

此次白銀在黃金橫盤整理期間連續大幅上漲，是否預示着黃金即將迎來新一輪突破？這是一個值得深思的問題。但與此同時，鉑金的橫盤和鈀金的下跌也提醒我們，貴金屬市場內部存在分化——鉑金在2070附近震盪，鈀金則盤中一度下跌3%至1651美元。這種分化意味着市場並未形成一致的看多情緒。

結語：風暴前的寧靜，還是轉折點的來臨？

站在5000美元關口附近的黃金，正經歷着多重力量的對沖與平衡。美伊緊張局勢如達摩克利斯之劍懸在頭頂，隨時可能引發避險買盤；美國勞動力市場的韌性則為美聯儲維持鷹派立場提供依據，對金價形成壓制；即將公佈的PCE數據可能成為打破平衡的催化劑；而技術面上的關鍵點位爭奪則反映了多空力量的微妙均衡。

對於投資者而言，當前最明智的策略或許是保持警惕，既不過分追高，也不輕易做空。短期內，金價可能繼續在4950-5050美元區間震盪，等待明確的突破信號。這個信號可能來自兩個方面：要麼是美伊局勢的實質性惡化，推動金價突破上行；要麼是PCE數據超預期強勁，導致市場重新評估美聯儲政策預期，從而打壓金價跌破支撐。


(現貨黃金日線圖，)

北京時間08:05，現貨黃金現報4992.73美元/盎司。