本週五（2月20日），美債市場在隔夜交易中基本持穩，10年期收益率圍繞4.07%窄幅波動。儘管地緣政治緊張局勢（尤其是美伊對峙升級）一度引發避險買盤，但市場在經歷此前近30個基點的下跌後，技術性反彈遭遇中期均線壓制。240分鐘圖顯示，收益率在觸及4.017%低點後形成“錘子線”企穩信號，當前正測試BOLL中軌4.065%支撐。本文將從基本面最新變化入手，結合技術面關鍵位，剖析市場多空平衡背後的邏輯，並基於240分鐘圖展望短期走勢路徑。

基本面脈絡：地緣風險與通脹預期的博弈

進入2月下旬，美債市場的主導因素呈現出明顯的多重交織特徵。從隔夜消息面看，地緣政治風險顯著升温成為支撐債市的重要力量。《華爾街日報》與《金融時報》密集報道了美軍對伊朗的軍事部署，特朗普政府向伊朗下達15天最後通牒，要求達成協議否則“壞事將會發生”。這一系列事態發展推動油價錄得三週以來首週上漲，同時也激發了部分避險資金流入美債市場。

然而，值得注意的是，市場對地緣風險的反應相對剋制。IFR的隔夜綜述明確指出，儘管有關美國即將對伊朗實施打擊的消息頻傳，但最初的賣盤一度壓過了避險買盤。這種現象的背後，是市場對美聯儲政策路徑的重新定價。最新的FOMC會議紀要顯示，官員們對降息的意願“微乎其微”，部分官員甚至主張採用更中性的措辭，將加息與降息的前景描述為“均衡”。更為關鍵的是，美聯儲理事Miran的立場發生顯著轉變，承認近期經濟數據強於預期，這將使其撤銷12月的政策動作。知名機構經濟學家Nick Timiraos解讀稱，1月會議後公佈的數據（尤其是剔除食品能源和二手車後的商品價格創下三年來最大漲幅）只會讓那些不急於進一步降息的官員更加堅定。

通脹預期的演變正成為市場關注的焦點。週四進行的30年期TIPS拍賣錄得創紀錄的終端用户需求，間接和直接投標人合計獲配比例高達97.5%，投標倍數2.75遠高於平均水平。這一強勁需求表明，儘管名義收益率近期回落，但長線資金對通脹保護的需求正在飆升，其背後是對關税政策可能傳導至消費品價格的擔憂。12月核心PCE報告中的商品價格分項已顯示，關税的影響正更廣泛地體現在貨架價格上。

技術面切入：反彈遭遇均線壓制，多空臨界點浮現

將基本面信號與盤面語言相結合，當前10年期美債收益率正處於一個關鍵的技術性臨界點。240分鐘圖顯示，市場經歷了一輪完整的漲跌週期：1月中旬至2月初的震盪上行在4.308%見頂，隨後伴隨長陰線跌穿MA50（4.097%）支撐；2月5日至13日加速下探，最低觸及4.017%；自2月13日至今，市場進入止跌反彈階段。

關鍵形態與技術指標分析：
2月13日的低點4.017%形成了典型的“錘子線”形態，下影線較長而實體較小，這通常被視為短期底部信號，隨後的價格企穩反彈驗證了這一形態的有效性。當前的核心看點在於價格與均線系統的互動：

1. 短期均線粘合： MA10/MA20/MA30均在4.070%處匯聚，這種粘合狀態通常意味着短期持倉成本趨於一致，市場正在選擇方向。當前價格（4.070%）恰好位於這一粘合區域，表明多空雙方處於短暫平衡。
2. 中期均線壓制： MA50位於4.097%，這是判斷中期趨勢強弱的關鍵分水嶺。2月初價格跌破該均線後，其已轉化為重要阻力位。當前反彈行情正面臨該均線的壓制。
3. 布林帶通道： 價格從下軌4.024%反彈後，目前已回升至中軌4.065%附近。中軌作為動態平衡線，若能站穩，則反彈有望向上軌4.106%延伸；反之，若再次跌穿，則意味着反彈乏力。
4. 動能指標： MACD的DIFF與DEA在零軸下方粘合，柱狀線雖轉為微弱正值（0.004），但力度極弱，顯示多頭尚不具備發動趨勢性行情的動能。RSI位於44.75，處於中性偏弱區域，既未進入超賣，也未重返50上方強勢區。

短期展望：240分鐘圖框架下的概率情景

基於240分鐘圖所呈現的技術結構，並結合當前基本面驅動因素，未來數個交易日美債收益率走勢可能演繹以下兩種情景：

情景一（偏多震盪）：守穩中軌，測試MA50阻力
若地緣政治緊張局勢持續發酵，或即將公佈的PCE通脹數據（北京時間今晚21:30）未出現超預期上行，收益率可能繼續受避險情緒支撐。技術上，需觀察價格能否有效站穩BOLL中軌4.065%上方。若能在此位置獲得支撐，反彈行情有望進一步延續，上方第一目標位為MA50所在的4.097%，強阻力位於BOLL上軌4.106%。此情景下，MACD柱狀線需持續放大，RSI需回升至50以上，以確認動能轉換。

情景二（反彈夭折）：重返中期調整
若今日公佈的美國四季度GDP修正值、12月PCE數據或2月密歇根大學通脹預期終值出現意外上行，強化美聯儲推遲降息的預期，則當前的弱勢反彈可能隨時宣告結束。鑑於短期均線已高度粘合，一旦價格跌破4.060%-4.065%的支撐區域，可能觸發技術性拋盤，下方支撐將重新考驗2月13日低點4.017%，若該位置失守，則下行空間將進一步打開至4.000%心理關口下方。

當前市場正處於一個典型的“數據等待期”。技術指標顯示多空處於平衡邊緣，而基本面則面臨地緣風險（利多債市）與通脹頑固（利空債市）的拉鋸。240分鐘圖的均線粘合預示着突破在即，而突破方向將高度依賴於今晚美國經濟數據對美聯儲政策預期的影響。鑑於近期市場對通脹數據的敏感性極高，任何超預期的讀數都可能打破當前弱平衡，推動收益率選擇方向。