Vào ngày 19 tháng 6 năm 2025, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống 0% như kỳ vọng của thị trường. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ sáu kể từ tháng 3 năm 2024 và chính sách tiền tệ đã tiếp tục đi vào phạm vi nới lỏng. Mặc dù thị trường nhìn chung dự đoán rằng việc cắt giảm lãi suất này là hợp lý, nhưng việc điều chỉnh giảm kỳ vọng lạm phát đi kèm và thái độ thận trọng đối với nền kinh tế toàn cầu vẫn gây ra tác động đáng kể đến thị trường ngoại hối. Tỷ giá hối đoái USD/CHF đã biến động mạnh sau khi công bố tin tức, giảm mạnh xuống 0,8179 trong ngắn hạn và sau đó phục hồi nhanh chóng. Hiện tại, tỷ giá đang giao dịch quanh mức 0,819.

Bối cảnh chính sách và kỳ vọng của thị trường

Trước quyết định này, thị trường đã tính đến khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đặc biệt là trong bối cảnh tỷ lệ lạm phát hàng năm của Thụy Sĩ giảm xuống -0,1% vào tháng 5 và giá du lịch và dầu yếu hơn, việc nới lỏng chính sách tiền tệ ở mức vừa phải đã trở thành kỳ vọng chung của thị trường. Kỳ vọng lạm phát liên tục giảm, áp lực ngày càng tăng đối với việc tăng giá của đồng franc Thụy Sĩ và sự khác biệt trong các đường hướng chính sách giữa châu Âu và Hoa Kỳ đã cùng nhau thúc đẩy Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ duy trì tốc độ nới lỏng, trong khi Hoa Kỳ và châu Âu gần đây đã duy trì sự ổn định và từ từ hạ lãi suất, làm trầm trọng thêm sự điều chỉnh tương đối của các lập trường chính sách tiền tệ.

Giải thích dữ liệu và logic chính sách

Xét theo số liệu dự kiến cụ thể, dự báo lạm phát năm 2025 được hạ xuống 0,2% (trước đó là 0,4%), 0,5% cho năm 2026 (trước đó là 0,8%) và 0,7% cho năm 2027 (trước đó là 0,8%), cho thấy xu hướng giảm chung, càng khẳng định thêm áp lực giá nội bộ đang suy yếu.

Về mặt tăng trưởng kinh tế, dự kiến tăng trưởng GDP sẽ duy trì ở mức 1%-1,5% vào năm 2025 và 2026, và sự chú ý đến rủi ro bên ngoài tiếp tục nóng lên. Ngân hàng trung ương đã nhiều lần đề cập rằng "nền kinh tế toàn cầu rất không chắc chắn" và "ma sát thương mại có thể lại gia tăng", và đặc biệt chỉ ra rằng "chính sách tài khóa có thể hỗ trợ tăng trưởng bất ngờ", thể hiện sự cảnh giác của mình trước những bất ổn bên ngoài.

Phản ứng ngắn hạn của thị trường: USD/CHF giảm mạnh, áp lực kỹ thuật được giải tỏa

Xét theo biểu đồ đường K, một đường âm dài rõ ràng đã hình thành sau khi tin tức được công bố, đạt mức tối thiểu là 0,8179, phá vỡ đường dưới của Dải Bollinger (0,8187) và sự suy giảm diễn ra nhanh chóng; nhưng sau đó nó đã phục hồi nhanh chóng với sự che chắn kỹ thuật và hiện đang quay trở lại dao động gần đường giữa (0,8202).

Sự phân kỳ chu kỳ lãi suất toàn cầu bắt đầu xuất hiện

Việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ trùng với ngày sau khi Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất và ám chỉ sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay, và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào đầu tháng này. Trong bối cảnh các thay đổi chính sách tiền tệ của các nền kinh tế lớn không đồng bộ, lập trường chính sách của Thụy Sĩ có vẻ cấp tiến hơn. Các nhà phân tích tin rằng mục đích của nó là ngăn chặn sự tăng giá của đồng franc Thụy Sĩ và tránh một đòn giáng mang tính cấu trúc vào xuất khẩu và du lịch. Ngược lại, Hoa Kỳ vẫn chưa cho thấy dấu hiệu của sự thoái lui lạm phát có hệ thống và đồng đô la Mỹ vẫn có lợi thế về lãi suất, tạo nên áp lực tăng giá trung hạn đối với đồng franc Thụy Sĩ.

Quan điểm của các tổ chức và tâm lý của nhà giao dịch khác nhau

Theo quan điểm của thị trường, các tổ chức nhìn chung kỳ vọng rằng đợt nới lỏng hiện tại của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ sắp kết thúc và có thể bước vào giai đoạn quan sát trong tương lai, đặc biệt là nếu các chính sách tài khóa toàn cầu đưa ra một đợt kích thích mới, điều này sẽ tạo ra các biến số mới trên đường lạm phát. Các nhà giao dịch có xu hướng tiếp tục điều chỉnh cấu trúc suy yếu của đồng franc Thụy Sĩ trong ngắn hạn, nhưng chú ý nhiều hơn đến những thay đổi tương đối trong chính sách lãi suất của châu Âu và Mỹ trong trung hạn. Thị trường quyền chọn cho thấy sự biến động của USD/CHF đã tăng lên và thị trường đã tăng sự khác biệt của mình theo các đường cực đoan.