เมื่อวันพฤหัสบดี (19 มิ.ย.) ตามเวลาปักกิ่ง ธนาคารแห่งอังกฤษประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยล่าสุด โดยอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงยังคงอยู่ที่ 4.25% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ยังคงอัตราดอกเบี้ยด้วยคะแนนเสียง 6 ต่อ 3 โดยรองผู้ว่าการ เดฟ แรมสเดน และสมาชิก สวาติ ดิงรา และอลัน เทย์เลอร์ ลงคะแนนเห็นชอบให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน หลังจากการประกาศการตัดสินใจดังกล่าว ค่าเงินปอนด์เทียบกับดอลลาร์สหรัฐร่วงลง 18 จุดในระยะสั้น สู่ระดับต่ำสุดที่ 1.3404 จากนั้นจึงดีดตัวขึ้นเล็กน้อย แอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ ย้ำว่าอัตราดอกเบี้ยอยู่ใน "แนวโน้มขาลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป" แต่เน้นย้ำว่านโยบายดังกล่าวไม่ได้ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า และจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับความเสี่ยงจากตลาดแรงงานที่อ่อนแอและราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น



นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยมีการตีความเกี่ยวกับมติที่แตกต่างกัน และความรู้สึกของตลาดก็ขึ้น ๆ ลง ๆ ระหว่างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ บทความนี้จะวิเคราะห์ปฏิกิริยาทันทีของตลาด การเปลี่ยนแปลงของความรู้สึก และแนวโน้มในอนาคตโดยอิงจากเนื้อหาของมติ

พื้นหลังและภาพรวมของตลาด

เมื่อเข้าสู่ปี 2025 เศรษฐกิจอังกฤษจะต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อน อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงถึง 3.4% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในรอบกว่า 1 ปี เกินเป้าหมายที่ธนาคารกลางกำหนดไว้ที่ 2% ราคาอาหาร ต้นทุนพลังงาน และการเติบโตของค่าจ้าง (5.2%) ทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อสูงขึ้น GDP หดตัวลง 0.3% เมื่อเทียบรายเดือนในเดือนเมษายน ซึ่งแย่กว่าที่คาดไว้ แสดงให้เห็นว่าแรงขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจยังไม่เพียงพอ ในแง่ของภูมิรัฐศาสตร์ สถานการณ์ในตะวันออกกลางที่ทวีความรุนแรงขึ้นส่งผลให้ราคาพลังงานสูงขึ้น ประกอบกับความไม่แน่นอนของการค้าโลกที่เกิดจากวาทกรรมด้านภาษีศุลกากร และการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดก็ทวีความรุนแรงมากขึ้น ธนาคารแห่งอังกฤษเคยปรับลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว 3 ครั้งตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2024 โดยมีการปรับลดรวม 100 จุดพื้นฐาน และอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงลดลงจาก 5.25% เหลือ 4.25% ซึ่งสอดคล้องกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด แต่ยังตามหลังอัตราดอกเบี้ยที่ผ่อนคลายของ ECB

ก่อนการลงมติในวันที่ 19 มิถุนายน ตลาดคาดการณ์โดยทั่วไปว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ แต่มีข้อกังวลเกี่ยวกับความแตกต่างในผลการลงคะแนน ก่อนหน้านี้ นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าจะมีคะแนนเสียง 7-2 แต่ผลที่ออกมาจริงคือ 6-3 เสียง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าฝ่ายที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยมีเสียงที่ดังขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของสมาชิกบางส่วนเกี่ยวกับเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ธนาคารกลางย้ำถึงนโยบาย "ค่อยเป็นค่อยไปและระมัดระวัง" โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงสุดที่ 3.7% ในเดือนกันยายน โดยค่าเฉลี่ยรายปีจะต่ำกว่า 3.5% เล็กน้อย และการเติบโตของ GDP อยู่ที่ 0.25% ในไตรมาสที่ 2 ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากการคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคม (0.1%) แต่โมเมนตัมโดยรวมยังอ่อนแอ หลังจากมีการประกาศการลงมติ ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็ว ปอนด์อ่อนค่าลงในระยะสั้น ผลตอบแทนพันธบัตรของสหราชอาณาจักรผันผวนเล็กน้อย และตลาดหุ้นมีผลงานที่มั่นคงเนื่องจากคาดว่าจะมีนโยบายที่มั่นคง

สภาวะตลาดแบบเรียลไทม์และการเปลี่ยนแปลงความรู้สึก

หลังจากมีการประกาศมติ GBP/USD ร่วงลงทันที โดยแตะระดับต่ำสุดที่ 1.3404 ลดลง 0.13% จากระดับ 1.3422 ก่อนมีมติ แม้ว่าจะกลับมาดีดตัวกลับที่ราว 1.3410 แต่ความผันผวนในระยะสั้นแสดงให้เห็นว่าตลาดประหลาดใจกับความแตกต่างในผลการลงคะแนน อัตราส่วนการลงคะแนน 6-3 แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการแข็งกร้าวที่อ่อนแอกว่ามติในเดือนกุมภาพันธ์ (ลงคะแนนทั้งหมดให้ลดอัตราดอกเบี้ย) และมติในเดือนมีนาคม (ลงคะแนน 6-3 ให้คงไว้) และความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 2 ปีลดลง 3 จุดพื้นฐานเป็น 3.95% ในช่วงสั้นๆ จากนั้นจึงดีดตัวกลับสู่ระดับก่อนมีมติ ซึ่งสะท้อนถึงการปรับคาดการณ์ของตลาดต่อการผ่อนคลายนโยบายระยะสั้น ดัชนี FTSE 100 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.3% และภาคอสังหาริมทรัพย์และก่อสร้างมีผลการดำเนินงานที่มั่นคง ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนมีความหวังอย่างระมัดระวังเกี่ยวกับเสถียรภาพของอัตราดอกเบี้ย

การตีความของสถาบันและนักลงทุนรายย่อยนั้นแตกต่างกัน นักลงทุนสถาบันมุ่งเน้นไปที่ความแตกต่างของคะแนนเสียงและแนวโน้มเงินเฟ้อ นักวิเคราะห์จากสถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งชี้ให้เห็นว่า "การลงมติ 6-3 เสียงแสดงให้เห็นว่าความกังวลภายในของ MPC เกี่ยวกับความอ่อนแอทางเศรษฐกิจได้ทวีความรุนแรงมากขึ้น และข้อมูลตลาดแรงงานจะกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนสิงหาคม" สถาบันอีกแห่งหนึ่งให้ความเห็นว่า "คาดการณ์เงินเฟ้อสูงถึง 3.7% ในเดือนกันยายน ราคาพลังงานที่สูงขึ้นได้จำกัดพื้นที่ของธนาคารกลางในการผ่อนคลาย ความคาดหวังของตลาดที่จะลดลงเหลือ 3.75% ภายในสิ้นปีนี้อาจเป็นการมองในแง่ดีเกินไป"

นักลงทุนรายย่อยกล่าวว่าธนาคารแห่งอังกฤษมีเสถียรภาพเท่ากับพระสงฆ์แก่ๆ ที่กำลังนั่งสมาธิ แต่เงินเฟ้อที่ 3.4% และค่าจ้างที่เพิ่มขึ้น 5.2% ทำให้ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไปเป็นเดือนกันยายน และคาดว่าค่าเงินปอนด์จะร่วงลงในระยะสั้น หลังจากที่ GDP หดตัวลง 0.3% ในเดือนเมษายน ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็พุ่งสูงขึ้นถึง 52 จุดพื้นฐาน ธนาคารกลางกำลังพยายามต่อต้านเงินเฟ้อโดยไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอยู่หรือไม่

หากเปรียบเทียบกับมุมมองของตลาดก่อนการลงมติ การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวถือว่ามีนัยสำคัญ ก่อนการลงมติ ผู้ค้าส่วนใหญ่มักเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยจะปรับลดในเดือนสิงหาคม โดยมีโอกาสประมาณ 75% และจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเหลือ 3.75% ภายในสิ้นปี ก่อนการลงมติ มีโพสต์หนึ่งทำนายว่า "ธนาคารกลางน่าจะมีเสถียรภาพ และอัตราดอกเบี้ย 4.25% จะไม่เปลี่ยนแปลง แต่เงินเฟ้อยังคงสูง และการลดอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่รวดเร็วเหมือนยาที่ออกฤทธิ์ช้า" หลังจากมีการลงมติ ความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และตลาดสวอปแสดงให้เห็นว่าโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดในเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้นเป็น 80% และความน่าจะเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้ง (ครั้งละ 25 จุดพื้นฐาน) ในปีนี้เพิ่มขึ้นจาก 35% เป็น 50% ซึ่งสะท้อนถึงความอ่อนไหวของตลาดต่อความแตกต่างในการลงคะแนนเสียง ผล 6-3 ถูกตีความว่าเป็นสัญญาณของการผ่อนคลายนโยบาย แม้ว่าถ้อยคำของธนาคารกลางจะยังคงระมัดระวังก็ตาม

ผลกระทบต่อความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดและแนวโน้มตลาด

การตัดสินใจของธนาคารกลางอังกฤษมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับแนวทางนโยบายของเฟด เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.25%-4.50% ลดการคาดการณ์การเติบโตสำหรับปี 2025 และปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ แสดงให้เห็นถึงความระมัดระวังต่อภาวะเงินเฟ้อ ธนาคารกลางอังกฤษปรับลดอัตราดอกเบี้ยตามเฟด (ทั้งสองธนาคารปรับลด 100 จุดพื้นฐานโดยรวม) แต่ตลาดคาดว่าเฟดจะปรับลดอีก 50 จุดพื้นฐานในปีนี้ ในขณะที่ธนาคารกลางอังกฤษอาจปรับลดเพียง 25-50 จุดพื้นฐาน ซึ่งสะท้อนถึงความแตกต่างของสภาพแวดล้อมด้านเงินเฟ้อและการเติบโตของทั้งสองประเทศ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักร (3.4%) สูงกว่าในสหรัฐฯ (ประมาณ 2.6%) แต่ความอ่อนแอทางเศรษฐกิจนั้นยิ่งใหญ่กว่า ทำให้ธนาคารกลางต้องหาจุดสมดุลระหว่างการต่อสู้กับเงินเฟ้อและการป้องกันภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ผลกระทบของการตัดสินใจต่อแนวโน้มตลาดนั้นมุ่งเน้นไปที่อัตราแลกเปลี่ยนและตลาดพันธบัตร ปอนด์ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากปรับตัวลงระยะสั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดยอมรับคำแนะนำ "แบบค่อยเป็นค่อยไปและระมัดระวัง" ของธนาคารกลางเป็นอย่างดี นักวิเคราะห์สถาบันกล่าวว่า "ระดับแนวรับระยะสั้นของปอนด์เทียบกับดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 1.3350 หากข้อมูลเงินเฟ้อยังคงสูงเกินคาด ความเสี่ยงที่ราคาจะตกลงต่ำกว่า 1.33 จะเพิ่มขึ้น" ในตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษอายุ 10 ปีทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4.1% ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะกลางและระยะยาวไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในตลาดหุ้น การเพิ่มขึ้นปานกลางของ FTSE 100 ได้รับประโยชน์จากเสถียรภาพของนโยบาย แต่ภาคพลังงานและค้าปลีกอยู่ภายใต้แรงกดดันเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

การเปลี่ยนแปลงในระยะสั้นของอารมณ์ตลาดนั้นมุ่งเน้นไปที่การปรับอัตราดอกเบี้ยใหม่ ก่อนการลงมติ นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าธนาคารกลางจะเลื่อนการปรับอัตราดอกเบี้ยออกไป เนื่องจาก GDP ที่หดตัวลงในเดือนเมษายนและอัตราเงินเฟ้อที่สูงในเดือนพฤษภาคม หลังจากมีการลงมติ การลงมติ 6-3 เสียงและคำแถลงของ Bailey เกี่ยวกับ "การเคลื่อนไหวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป" ทำให้มีความเป็นไปได้มากขึ้นที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดลงในเดือนสิงหาคม ความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อยได้เปลี่ยนจาก "ธนาคารกลางกำลังต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ" เป็น "ช่องทางสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยกำลังเปิดอยู่" ในขณะที่สถาบันต่างๆ กังวลมากขึ้นเกี่ยวกับผลงานที่ตามมาของข้อมูลตลาดแรงงานและราคาพลังงาน เทรดเดอร์อาวุโสรายหนึ่งกล่าวว่า "ตลาดแรงงานที่อ่อนแอเป็นตัวเร่งในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่ราคาพลังงานที่สูงซึ่งผลักดันให้สูงขึ้นจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางอาจทำให้ธนาคารกลางระมัดระวัง"

แนวโน้มในอนาคต

หากมองไปข้างหน้า นโยบายของธนาคารแห่งอังกฤษจะยังคงผันผวนระหว่างเงินเฟ้อและการเติบโต ในระยะสั้น โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดในเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น แต่ความรุนแรงอาจอยู่ที่เพียง 25 จุดพื้นฐานเท่านั้น การคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงเหลือ 4% ภายในสิ้นปีนั้นสมเหตุสมผลกว่า คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงสุดที่ 3.7% ในเดือนกันยายน หากราคาพลังงานยังคงเพิ่มขึ้น ธนาคารกลางอาจชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและคงรูปแบบ "การประชุมทุกๆ การประชุม" ไว้ ข้อมูลตลาดแรงงานจะเป็นปัจจัยสำคัญ การเติบโตของค่าจ้าง 5.2% ในเดือนพฤษภาคมนั้นสูงกว่าเงินเฟ้อมาก ความต้องการของผู้บริโภคที่ซบเซาอาจทำให้การเติบโตของค่าจ้างลดลงอีก ซึ่งเปิดโอกาสให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

ในระยะกลางและระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอของเศรษฐกิจสหราชอาณาจักร (GDP เพิ่มขึ้นเพียง 0.25% ในไตรมาสที่ 2) และความไม่แน่นอนของโลก (วาทกรรมด้านภาษีศุลกากร สถานการณ์ในตะวันออกกลาง) จะจำกัดความพยายามผ่อนคลายของธนาคารกลาง การคาดคะเนของตลาดในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้ง (เหลือ 3.5%) ในปี 2025 อาจจะรุนแรงเกินไป และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจริงอาจอยู่ระหว่าง 50-75 จุดพื้นฐาน แนวรับระยะกลางของ GBP/USD อยู่ในช่วง 1.33-1.34 หากอัตราเงินเฟ้อสูงเกินคาดหรือข้อมูลเศรษฐกิจยังคงแย่ลง แรงกดดันให้ลดลงเหลือ 1.30 จะเพิ่มขึ้น ในแง่ของตลาดหุ้น FTSE 100 จะผันผวนในช่วง 8,200-8,500 จุดในระยะสั้นภายใต้เกมระหว่างเสถียรภาพของนโยบายและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

แม้ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 19 มิถุนายน แต่การลงคะแนนเสียงและการใช้คำในนโยบายต่างๆ ก็ยังคงส่งสัญญาณการผ่อนคลายนโยบายลง ปฏิกิริยาของตลาดค่อนข้างอ่อนโยน ค่าเงินปอนด์เริ่มทรงตัวหลังจากผันผวนในระยะสั้น และความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มขึ้นเล็กน้อย สถาบันต่างๆ ให้ความสนใจกับช่วงเวลาของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตามข้อมูล ขณะที่นักลงทุนรายย่อยตีความความขัดแย้งระหว่างเงินเฟ้อและความอ่อนแอทางเศรษฐกิจด้วยความรู้สึก ในอนาคต ธนาคารกลางจำเป็นต้องดำเนินการอย่างระมัดระวังภายใต้แรงกดดันสองประการ ได้แก่ เงินเฟ้อที่สูงและการเติบโตที่อ่อนแอ และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนสิงหาคมจะเป็นจุดสนใจของตลาด