ในช่วงปลายไตรมาสที่ 2 ของปี 2025 ผลการดำเนินงานโดยรวมของดอลลาร์สหรัฐยังคงอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง วอลล์สตรีทเจอร์นัลระบุว่าดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงมากกว่า 5% นับตั้งแต่ต้นเดือนเมษายน และตามสถิติการวิเคราะห์บางส่วน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐลดลงสะสมเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลักๆ อยู่ที่ประมาณ 12% นับตั้งแต่กลางเดือนกุมภาพันธ์ ในช่วงต้นไตรมาสที่ 3 แนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป ตลาดอยู่ในภาวะขาลง และรูปแบบการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐได้เกิดขึ้นในช่วงแรก



สาเหตุโดยตรงของการที่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่องนั้นมาจากการกำหนดราคาใหม่ของการคาดการณ์นโยบายการเงิน เครื่องมือ FedWatch ของ CME แสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์ของตลาดที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปี 2568 นั้นเพิ่มขึ้นจาก 29% เมื่อเดือนที่แล้วเป็น 49% โดยในจำนวนนี้ โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงมาอยู่ที่ 4.00%-4.25% ในการประชุมเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 21% ในขณะที่โอกาสที่ธนาคารกลางจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนนั้นสูงถึง 75% โดยทั่วไปแล้ว ตลาดเชื่อว่าการชะลอตัวของโมเมนตัมเศรษฐกิจของสหรัฐ อัตราเงินเฟ้อที่อ่อนแอลง และตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงเป็นปัจจัยร่วมกันที่ผลักดันการเปลี่ยนแปลงนี้ นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าการคาดการณ์นโยบายดังกล่าวมีอิทธิพลเหนือแนวโน้มขาลงล่าสุดของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

ความไม่แน่นอนของนโยบายทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลต่อความเชื่อมั่นด้านดอลลาร์

นอกจากการกำหนดอัตราดอกเบี้ยใหม่แล้ว ความไม่แน่นอนของนโยบายและความเสี่ยงทางการเมืองยังกลายเป็นแหล่งกดดันสำคัญต่อดอลลาร์สหรัฐฯ อีกด้วย ในเดือนเมษายน รัฐบาลสหรัฐฯ ประกาศมาตรการภาษีรอบใหม่ที่ครอบคลุม แม้ว่าอัตราภาษีเฉลี่ยจะอยู่ที่ 13% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 20% แต่ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายในอนาคตก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก การระงับการเรียกเก็บภาษีเป็นเวลา 90 วันในปัจจุบันจะสิ้นสุดลงในวันที่ 9 กรกฎาคม และการที่มาตรการดังกล่าวจะขยายเวลาหรืออัปเกรดก็จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อตลาด

ขณะเดียวกัน ท่าทีนโยบายภายในของเฟดก็แตกแยกกันมากขึ้นเรื่อยๆ แม้ว่าประธานเฟด พาวเวลล์จะยืนยันความเป็นอิสระของเขาในการพิจารณาของวุฒิสภาเมื่อวันที่ 24 มิถุนายน และยืนกรานที่จะใช้กลยุทธ์ "รอและดู" แต่ตลาดยังคงมีข้อสงสัยว่าเขาจะสามารถรักษาจุดยืนเป็นกลางได้หรือไม่เมื่อเผชิญกับแรงกดดันทางการเมือง ประธานาธิบดีทรัมป์ยังคงกดดันให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงมากขึ้น และความไม่แน่นอนในทิศทางนโยบายได้เริ่มส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาด นักวิเคราะห์เชื่อว่าหากความเป็นอิสระของเฟดถูกตั้งคำถามต่อไป จะส่งผลกระทบเชิงลบต่อดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง

ธนาคารเพื่อการลงทุนปรับคาดการณ์ แรงกดดันดอลลาร์จะยังคงดำเนินต่อไป

การปรับความคาดหวังของสถาบันการลงทุนสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงการตัดสินใจของตลาดเกี่ยวกับแนวทางนโยบายในอนาคต โกลด์แมน แซคส์คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน ตุลาคม และธันวาคม 2568 และจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปี 2569 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสุดท้ายลดลงเหลือ 3.00%-3.25% ทั้งนี้ ปัจจัยพื้นฐานก็คือ ผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อภาษีศุลกากรมีจำกัด และตลาดแรงงานจะยังคงอ่อนแอต่อไป ซิตี้กรุ๊ป ยูบีเอส และเวลส์ ฟาร์โก ต่างมีมุมมองที่คล้ายคลึงกัน โดยยูบีเอสคาดว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยรวม 100 จุดพื้นฐานในปีนี้

นักวิเคราะห์ชี้ว่าแม้การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินอาจช่วยบรรเทาแรงกดดันจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจในระยะสั้นได้ แต่ก็อาจเพิ่มความเสี่ยงด้านลบเชิงโครงสร้างของดอลลาร์สหรัฐฯ ได้เช่นกัน เมื่อข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยลดลง ความน่าดึงดูดใจของดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเงินทุนทั่วโลกก็ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความโปร่งใสของนโยบายและแนวโน้มการเติบโตในระยะกลางและระยะยาว ตลาดจึงเริ่มพิจารณากลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ อีกครั้ง

กระแสเงินทุนโครงสร้างเปลี่ยนแปลง และข้อได้เปรียบหลักของดอลลาร์สหรัฐฯ ก็สั่นคลอน

นอกเหนือจากปัจจัยด้านนโยบายระยะสั้นแล้ว ดอลลาร์สหรัฐยังเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งกว่านั้นอีกด้วย เป็นเวลานานแล้วที่ความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐมีพื้นฐานมาจาก "ความพิเศษเฉพาะตัวของอเมริกา" นั่นคือ ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ตลาดทุนขนาดใหญ่ และความเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยี อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เชื่อว่าการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ที่สูงในปัจจุบัน การปกป้องการค้าที่เข้มข้นขึ้น และความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เพิ่มมากขึ้นกำลังกัดกร่อนความน่าดึงดูดใจในระดับโลกของดอลลาร์สหรัฐ

ในบริบทนี้ สินทรัพย์ของยุโรปและญี่ปุ่นได้รับความนิยมจากกองทุนต่างประเทศมากกว่าเนื่องจากมูลค่าที่เหมาะสม เส้นทางนโยบายที่ค่อนข้างชัดเจน และสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคง การที่ค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ จนแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบ 4 ปี สะท้อนถึงการประเมินแนวโน้มการเติบโตในระยะกลางของยุโรปใหม่ของตลาด นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่ากระบวนการจัดสรรทุนใหม่เชิงโครงสร้างนี้อาจเป็นหนึ่งในแรงผลักดันหลักที่ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้ซื้อขายต้องการเป้าหมายการจัดสรรที่คาดเดาได้มากขึ้น

แนวโน้ม: การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐในระยะกลางและระยะยาวอาจแก้ไขได้ยาก

แม้ว่าปัจจุบันค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะถูกขายมากเกินไปจากมุมมองทางเทคนิคและอาจฟื้นตัวในระยะสั้น แต่โดยทั่วไปแล้ว นักวิเคราะห์เชื่อว่าแนวโน้มในระยะกลางและระยะยาวยังคงยากที่จะกลับตัว หากเฟดยังคงขาดฉันทามติ กลไกการส่งต่อนโยบายประสบปัญหาการขาดดุลความไว้วางใจ หรือนโยบายการคลังและการค้ายังคงสร้างความกังวลให้กับนักลงทุนต่างชาติ โครงสร้างของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่อ่อนแอจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2026 หรืออาจจะนานกว่านั้น

นักวิเคราะห์เชื่อว่าในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ตัวแปรสำคัญหลายตัวจะกำหนดแนวโน้มของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ประการแรก ข้อมูลภาคเกษตรและอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอ่อนแอต่อไปหรือไม่ ประการที่สอง พาวเวลล์จะสามารถรักษาความเป็นอิสระของนโยบายได้หรือไม่ ประการที่สาม อัตราภาษีศุลกากรจะได้รับการปรับขึ้นในเดือนกรกฎาคมหรือไม่ และประการที่สี่ เงินทุนทั่วโลกจะยังคงไหลเข้าสู่ตลาดยุโรปและเอเชียแปซิฟิกหรือไม่ นักวิเคราะห์เชื่อว่าในสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อนในปัจจุบัน การตอบสนองที่ยืดหยุ่นและการกระจายสินทรัพย์จะกลายเป็นกลยุทธ์หลักในการรับมือกับความผันผวนของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ