Vào cuối quý 2 năm 2025, hiệu suất chung của đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu. Tạp chí Phố Wall chỉ ra rằng đồng đô la Mỹ đã giảm hơn 5% kể từ đầu tháng 4 và theo một số thống kê phân tích, mức giảm tích lũy của chỉ số đồng đô la Mỹ so với rổ các loại tiền tệ chính đã đạt khoảng 12% kể từ giữa tháng 2. Vào đầu quý 3, xu hướng này vẫn tiếp tục, thị trường giảm giá và mô hình yếu của đồng đô la Mỹ ban đầu đã được thiết lập.



Nguyên nhân trực tiếp khiến đồng đô la Mỹ tiếp tục xu hướng giảm đến từ việc định giá lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Công cụ FedWatch của CME cho thấy kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất ba lần vào năm 2025 đã tăng từ 29% một tháng trước lên 49%. Trong số đó, khả năng hạ lãi suất xuống phạm vi 4,00%-4,25% trong cuộc họp tháng 7 là 21%, trong khi khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 lên tới 75%. Thị trường nhìn chung tin rằng sự chậm lại trong động lực kinh tế của Hoa Kỳ, lạm phát yếu hơn và thị trường lao động suy yếu đã cùng nhau thúc đẩy sự thay đổi này. Các nhà phân tích chỉ ra rằng kỳ vọng về chính sách này đã chi phối xu hướng giảm gần đây của đồng đô la Mỹ.

Sự bất ổn về chính sách gia tăng, gây sức ép lên niềm tin vào đồng đô la

Ngoài việc định giá lại đường đi của lãi suất, sự bất ổn về chính sách và rủi ro chính trị cũng đã trở thành nguồn áp lực quan trọng lên đồng đô la Mỹ. Vào tháng 4, chính phủ Hoa Kỳ đã công bố một loạt các biện pháp thuế quan mở rộng mới. Mặc dù mức thuế quan trung bình cuối cùng là 13%, thấp hơn mức dự kiến là 20%, nhưng mối lo ngại của thị trường về xu hướng chính sách trong tương lai đã tăng lên đáng kể. Việc đình chỉ thuế quan trong 90 ngày hiện tại sẽ hết hạn vào ngày 9 tháng 7 và việc các biện pháp này có được gia hạn hay nâng cấp hay không sẽ trở thành một biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường.

Đồng thời, lập trường chính sách nội bộ của Fed ngày càng chia rẽ. Mặc dù Chủ tịch Powell đã tái khẳng định sự độc lập của mình tại phiên điều trần của Thượng viện vào ngày 24 tháng 6 và nhấn mạnh vào chiến lược "chờ đợi và xem xét", thị trường vẫn còn nghi ngờ về việc liệu ông có thể duy trì lập trường trung lập trước áp lực chính trị hay không. Tổng thống Trump tiếp tục gây sức ép để có một lộ trình cắt giảm lãi suất triệt để hơn và sự không chắc chắn về định hướng chính sách này đã bắt đầu ảnh hưởng đến niềm tin của thị trường. Các nhà phân tích tin rằng nếu tính độc lập của Fed tiếp tục bị nghi ngờ, điều này sẽ tiếp tục có tác động tiêu cực đến đồng đô la Mỹ.

Các ngân hàng đầu tư điều chỉnh dự báo, áp lực đồng đô la sẽ tiếp tục

Việc điều chỉnh kỳ vọng của các tổ chức đầu tư phản ánh sự thay đổi trong đánh giá của thị trường về con đường chính sách trong tương lai. Goldman Sachs dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12 năm 2025 và sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất hai lần vào năm 2026, hạ lãi suất cuối cùng xuống mức 3,00%-3,25%. Cơ sở cho điều này là hiệu ứng truyền tải của lạm phát thuế quan bị hạn chế và sự yếu kém của thị trường lao động sẽ tiếp tục. Citigroup, UBS và Wells Fargo đều có quan điểm tương tự, trong đó UBS dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản trong năm nay.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng mặc dù những thay đổi trong chính sách tiền tệ có thể làm giảm bớt áp lực suy thoái kinh tế trong ngắn hạn, nhưng chúng cũng có thể làm tăng rủi ro giảm giá mang tính cấu trúc của đồng đô la Mỹ. Khi lợi thế về lãi suất suy yếu, sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ đối với vốn toàn cầu giảm, đặc biệt là trong bối cảnh nghi ngờ về tính minh bạch của chính sách và triển vọng tăng trưởng trung và dài hạn, thị trường đã bắt đầu xem xét lại chiến lược phân bổ tài sản bằng đô la Mỹ.

Dòng vốn cấu trúc thay đổi và lợi thế cốt lõi của đồng đô la Mỹ bị lung lay

Ngoài các yếu tố chính sách ngắn hạn, đồng đô la Mỹ còn phải đối mặt với những thách thức sâu sắc hơn về mặt cấu trúc. Trong một thời gian dài, sức mạnh của đồng đô la Mỹ dựa trên "chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ", tức là nền tảng kinh tế mạnh mẽ, thị trường vốn lớn và sự dẫn đầu về công nghệ. Tuy nhiên, các nhà phân tích tin rằng thâm hụt ngân sách cao hiện tại của Hoa Kỳ, chủ nghĩa bảo hộ thương mại gia tăng và sự bất ổn chính trị gia tăng đang làm xói mòn sức hấp dẫn toàn cầu của đồng đô la Mỹ.

Trong bối cảnh này, tài sản của châu Âu và Nhật Bản được nhiều quỹ quốc tế ưa chuộng hơn vì định giá hợp lý, lộ trình chính sách tương đối rõ ràng và môi trường kinh tế vĩ mô ổn định. Sự gia tăng của đồng euro so với đô la Mỹ lên mức cao nhất trong gần bốn năm phản ánh sự đánh giá lại của thị trường về triển vọng tăng trưởng trung hạn của châu Âu. Các nhà phân tích chỉ ra rằng quá trình phân bổ lại vốn có cấu trúc này có thể là một trong những động lực cốt lõi thúc đẩy sự suy yếu liên tục của đồng đô la Mỹ, đặc biệt là khi các nhà giao dịch tìm kiếm các mục tiêu phân bổ có thể dự đoán được hơn.

Triển vọng: Sự suy yếu trung và dài hạn của đồng đô la Mỹ có thể khó đảo ngược

Mặc dù đồng đô la Mỹ hiện đang bị bán quá mức theo góc độ kỹ thuật và có thể phục hồi trong ngắn hạn, nhưng các nhà phân tích nhìn chung tin rằng xu hướng trung và dài hạn vẫn khó đảo ngược. Nếu Fed tiếp tục thiếu sự đồng thuận, cơ chế truyền tải chính sách gặp phải thâm hụt lòng tin hoặc các chính sách tài khóa và thương mại tiếp tục gây lo ngại cho các nhà đầu tư nước ngoài, thì cấu trúc yếu của đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục cho đến năm 2026 hoặc thậm chí lâu hơn.

Các nhà phân tích tin rằng trong những tháng tới, một số biến số chính sẽ quyết định xu hướng của đồng đô la Mỹ: thứ nhất, liệu dữ liệu phi nông nghiệp và lạm phát có tiếp tục yếu không; thứ hai, liệu Powell có thể duy trì được sự độc lập về chính sách hay không; thứ ba, liệu thuế quan có được nâng cấp vào tháng 7 hay không; và thứ tư, liệu các quỹ toàn cầu có tiếp tục chảy vào các thị trường châu Âu và châu Á - Thái Bình Dương hay không. Các nhà phân tích tin rằng trong môi trường kinh tế vĩ mô phức tạp hiện nay, phản ứng linh hoạt và đa dạng hóa tài sản sẽ trở thành chiến lược cốt lõi để ứng phó với những biến động của đồng đô la Mỹ.