นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวสุนทรพจน์ที่ทุกคนต่างตั้งตารออย่างใจจดใจจ่อในงาน Central Bank Forum ที่เมืองซินตรา ประเทศโปรตุเกส เมื่อวันอังคาร (1 ก.ค.) โดยกล่าวถึงประเด็นสำคัญต่างๆ เกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ นโยบายการเงิน และความขัดแย้งเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์เผชิญกับแรงกดดันจากประธานาธิบดีทรัมป์ให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยในทันที โดยเขาแสดงจุดยืนในนโยบายที่มั่นคง โดยเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการ "รอและเรียนรู้ข้อมูลเพิ่มเติม" ก่อนที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อ ในขณะเดียวกัน เขาก็ไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ในการดำเนินการใดๆ ในการประชุมเดือนกรกฎาคมออกไปโดยสิ้นเชิง ซึ่งจุดชนวนให้ตลาดคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และนักลงทุนมุ่งความสนใจไปที่ข้อมูลการจ้างงานและเงินเฟ้อที่จะเกิดขึ้นในอนาคต ต่อไปนี้คือการตีความโดยละเอียดของสุนทรพจน์ของพาวเวลล์และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อเศรษฐกิจและตลาด

รอด้วยความระมัดระวัง: พาวเวลล์เน้นการตัดสินใจโดยอาศัยข้อมูล

ในการประชุมธนาคารกลางที่ซินตรา พาวเวลล์ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าเฟดจะยังคงระมัดระวังในการกำหนดนโยบายการเงินและรอข้อมูลเศรษฐกิจเพิ่มเติมเพื่อประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากนโยบายต่างๆ เช่น ภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อ เขากล่าวว่า "เราเพียงแค่ต้องการเวลาสักหน่อยเพื่อดูว่าผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นเหล่านี้คืออะไร" จุดยืนนี้เป็นการตอบโต้โดยตรงต่อจดหมายเปิดผนึกฉบับล่าสุดของทรัมป์ ในจดหมาย ทรัมป์วิพากษ์วิจารณ์เฟดที่ดำเนินการล่าช้า และชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางหลักอื่นๆ ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมาก ซึ่งแสดงให้เห็นว่าสหรัฐฯ ควรดำเนินการตามอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์ยืนกรานว่าปัจจุบันเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังดำเนินไปได้ดี ทั้งการเติบโตและตลาดแรงงานต่างก็แข็งแกร่ง และอัตราการว่างงานอยู่ในระดับต่ำในประวัติศาสตร์ ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องรีบลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรุนแรง

พาวเวลล์ระบุโดยเฉพาะว่าความไม่แน่นอนของนโยบายภาษีศุลกากรทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่เฟดระงับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนธันวาคมปีที่แล้ว ในเดือนกันยายน 2024 เฟดได้เริ่มวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ย โดยลดอัตราดอกเบี้ยโดยรวมลง 100 จุดพื้นฐาน ทำให้อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงลดลงเหลือ 4.25%-4.5% อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญอันเนื่องมาจากนโยบายภาษีศุลกากร เฟดจึงเลือกที่จะไม่เปลี่ยนแปลงไปก่อนเพื่อสังเกตแนวโน้มเศรษฐกิจต่อไป พาวเวลล์เน้นย้ำว่าการตัดสินใจของเฟดจะขึ้นอยู่กับข้อมูลทั้งหมด ไม่ใช่แรงกดดันภายนอก ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ในการดำเนินนโยบายอย่างเป็นอิสระ

อัตราดอกเบี้ยลดในเดือนก.ค. กดดันตลาดให้ร้อนแรงขึ้น

แม้ว่าพาวเวลล์จะเน้นย้ำถึงความรอบคอบ แต่เขาก็ไม่ได้ปิดโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดในการประชุมวันที่ 29-30 กรกฎาคมโดยสิ้นเชิงในสุนทรพจน์ของเขา เขากล่าวว่า "ผมจะไม่ตัดความเป็นไปได้ในการดำเนินการใดๆ ในการประชุมใดๆ และผมจะไม่มุ่งมั่นที่จะดำเนินการใดๆ ในการประชุมใดๆ อย่างแน่นอน ทั้งนี้จะขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลจะพัฒนาไปอย่างไร" คำกล่าวนี้ทำให้เกิดการอภิปรายอย่างดุเดือดในตลาดทันที และความคาดหวังของนักลงทุนต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมก็เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ก่อนหน้านี้ ตลาดประเมินความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณหนึ่งในสี่ แต่หลังจากที่ข้อมูลตำแหน่งงานว่างล่าสุดแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็ลดลงเหลือเกือบหนึ่งในห้า

นักลงทุนกำลังให้ความสนใจกับรายงานการจ้างงานเดือนมิถุนายนที่จะถึงนี้และข้อมูลเงินเฟ้อเดือนมิถุนายนในอีก 2 สัปดาห์ข้างหน้า ข้อมูลสำคัญเหล่านี้จะช่วยให้เฟดมีเบาะแสมากขึ้นในการพิจารณาว่าจำเป็นต้องปรับนโยบายการเงินหรือไม่ พาวเวลล์ชี้ให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่เฟดโดยทั่วไปคาดว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้ แต่ระยะเวลาที่แน่นอนขึ้นอยู่กับว่าเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นตามที่คาดไว้หรือไม่ และมีสัญญาณของความอ่อนแอในตลาดงานหรือไม่ ในปัจจุบัน เศรษฐกิจสหรัฐยังไม่แสดงสัญญาณของการประสบปัญหาเนื่องจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดเกินไป ซึ่งทำให้เฟดมีพื้นที่มากขึ้นสำหรับการสังเกตการณ์และการตัดสินใจ

ความขัดแย้งระหว่างเงินเฟ้อและการจ้างงาน

ปัจจุบันเฟดกำลังเผชิญกับสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อน และความเป็นไปได้ที่อัตราเงินเฟ้อและอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นพร้อมกันทำให้การตัดสินใจเป็นเรื่องยากมาก ในฐานะธนาคารกลางที่มีภารกิจสองประการคือการรักษาเสถียรภาพราคาและการเพิ่มการจ้างงานให้สูงสุด เฟดจำเป็นต้องหาจุดสมดุลระหว่างข้อมูลที่ขัดแย้งกัน พาวเวลล์ยอมรับว่านโยบายภาษีศุลกากรส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเงินเฟ้อ และความไม่แน่นอนของนโยบายการค้ายังทำให้บริษัทต่างๆ ต้องอยู่เฉยๆ ส่งผลให้การดำเนินงานทางเศรษฐกิจมีความซับซ้อนมากขึ้น

อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์ยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับประสิทธิภาพโดยรวมของเศรษฐกิจสหรัฐฯ โดยเขากล่าวว่า “การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง ตลาดแรงงานยังคงแข็งแกร่ง และอัตราการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำในประวัติศาสตร์ ซึ่งไม่รู้สึกเหมือนเศรษฐกิจกำลังดิ้นรนเนื่องจากนโยบายการเงินที่เข้มงวด” คำตัดสินนี้แสดงให้เห็นว่าเฟดเชื่อว่าเศรษฐกิจในปัจจุบันยังคงแข็งแกร่ง และไม่จำเป็นต้องรีบเร่งใช้มาตรการผ่อนคลายที่เข้มงวดในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงเกินความคาดหมายหรือตลาดงานแสดงให้เห็นถึงความอ่อนแอที่ชัดเจน เฟดอาจถูกบังคับให้เร่งลดอัตราดอกเบี้ย

ความเป็นอิสระของเฟดถูกทดสอบอีกครั้ง: พาวเวลล์พูดออกมา

ในสุนทรพจน์ของเขา พาวเวลล์ยังตอบโต้คำวิจารณ์ของทรัมป์เกี่ยวกับการตัดสินใจด้านนโยบายของเขาอีกด้วย ทรัมป์ได้วิพากษ์วิจารณ์เฟดต่อสาธารณะซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยกล่าวหาว่าเฟดลดอัตราดอกเบี้ยช้าเกินไป และชี้ว่าการกระทำของเฟดนั้นมีแรงจูงใจทางการเมือง เมื่อเผชิญกับแรงกดดันเหล่านี้ พาวเวลล์ย้ำที่ฟอรัมซินตราว่าเฟด "มุ่งเน้น 100%" ต่อเป้าหมายด้านเงินเฟ้อและการจ้างงาน และไม่วอกแวกกับปัจจัยทางการเมือง คำกล่าวนี้ได้รับเสียงปรบมือจากผู้ฟัง และยังได้รับคำชมจากผู้ว่าการธนาคารกลางอื่นๆ เช่น ธนาคารกลางยุโรปและธนาคารแห่งอังกฤษ

พาวเวลล์เน้นย้ำอีกว่าภารกิจของเฟดคือการบรรลุเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคสำหรับชาวอเมริกันทุกคน และกุญแจสำคัญในการบรรลุเป้าหมายนี้คือการรักษาความเป็นอิสระในนโยบาย เขากล่าวว่าไม่ว่าใครจะเข้ามาดำรงตำแหน่งประธานเฟดในอนาคต เฟดจะกำหนดนโยบายในลักษณะที่เป็นกลางและเป็นกลางโดยไม่เข้าข้างฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง การปกป้องความเป็นอิสระอย่างแน่วแน่นี้ไม่เพียงแต่เป็นการตอบสนองต่อคำวิจารณ์ของทรัมป์เท่านั้น แต่ยังให้จุดยืนที่ชัดเจนสำหรับการดำเนินงานของเฟดในสภาพแวดล้อมทางการเมืองที่ซับซ้อนอีกด้วย

มุมมองระดับโลก: ความสำคัญของฟอรั่มซินตรา

งาน Sintra Forum ซึ่งเป็นงานประจำปีที่ธนาคารกลางยุโรปเป็นเจ้าภาพนั้นมีลักษณะคล้ายกับงาน Global Central Bank Conference ที่จัดโดยธนาคารกลางสหรัฐในเมืองแจ็คสันโฮล งานดังกล่าวถือเป็นเวทีสำคัญที่ผู้ว่าการธนาคารกลางและนักเศรษฐศาสตร์ทั่วโลกจะได้แลกเปลี่ยนมุมมองด้านนโยบาย คำปราศรัยของพาวเวลล์ในครั้งนี้ไม่เพียงแต่ส่งสัญญาณด้านนโยบายไปยังสหรัฐอเมริกาเท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นจุดยืนของเฟดต่อตลาดการเงินและผู้กำหนดนโยบายทั่วโลกอีกด้วย ในระหว่างการอภิปรายในฟอรัมนี้ การโต้ตอบระหว่างพาวเวลล์กับผู้ว่าการธนาคารกลางคนอื่นๆ ได้เน้นย้ำถึงความสำคัญของการประสานงานนโยบายการเงินระดับโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทของนโยบายการค้าที่เพิ่มสูงขึ้นและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

สรุป: ความสงสัยในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและความท้าทายในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐ

คำกล่าวล่าสุดของพาวเวลล์ส่งสัญญาณที่ชัดเจนต่อตลาดและสาธารณชนว่าเฟดจะยังคงใช้ข้อมูลเป็นหลักและประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจอย่างรอบคอบ โดยเน้นเป็นพิเศษที่ผลกระทบในระยะยาวของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อ แม้ว่าจะยังไม่ตัดความเป็นไปได้ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมออกไป แต่การดำเนินการที่เฉพาะเจาะจงนั้นขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญที่จะเปิดเผย ขณะเดียวกัน การที่พาวเวลล์ปกป้องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐอย่างมั่นคงก็ถือเป็นการรับประกันการดำเนินงานของธนาคารกลางสหรัฐในสภาพแวดล้อมทางการเมืองที่ซับซ้อน

เมื่อเผชิญกับความท้าทายสองด้าน ได้แก่ ภาวะเงินเฟ้อและการจ้างงาน การตัดสินใจใดๆ ของธนาคารกลางสหรัฐจะส่งผลต่อความวิตกกังวลของตลาดโลก นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดต่อผลการดำเนินงานของรายงานการจ้างงานเดือนมิถุนายนและข้อมูลเงินเฟ้อ เพื่อพิจารณาว่าใกล้ถึงเวลาที่ต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่