ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สถานการณ์เศรษฐกิจโลกเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว และนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มักเป็นประเด็นที่ตลาดให้ความสนใจเสมอมา เมื่อวันจันทร์ (30 มิถุนายน) โกลด์แมน แซคส์ กรุ๊ป เผยแพร่รายงานสำคัญที่เลื่อนเวลาการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐจากเดือนธันวาคมเป็นเดือนกันยายนอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการหารืออย่างกว้างขวางในหมู่นักลงทุนและนักวิเคราะห์ การปรับเปลี่ยนการคาดการณ์นี้ไม่เพียงสะท้อนถึงการประเมินสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ใหม่เท่านั้น แต่ยังเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับภาษีศุลกากร การคาดการณ์เงินเฟ้อ และการพัฒนาล่าสุดในตลาดแรงงานอีกด้วย

เหตุใด Goldman Sachs จึงคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า?

ผลกระทบจากภาษีศุลกากรต่ำกว่าที่คาด

นักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs Jan Hatzius และทีมงานของเขาได้ชี้ให้เห็นในรายงานล่าสุดว่า ครั้งต่อไปที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย อาจเลื่อนมาเป็นเดือนกันยายน แทนที่จะเป็นเดือนธันวาคมตามที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ เหตุผลหลักก็คือ พวกเขาเชื่อว่าผลกระทบของนโยบายภาษีศุลกากรที่นำมาใช้โดยรัฐบาลทรัมป์ต่อเงินเฟ้อนั้นไม่รุนแรงเท่าที่คาดไว้ ก่อนหน้านี้ Goldman Sachs กังวลว่าภาษีศุลกากรในช่วงฤดูร้อนอาจทำให้ข้อมูลเงินเฟ้อรายเดือนสูงขึ้น ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงระมัดระวังในระยะสั้นและเลื่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยออกไป อย่างไรก็ตาม หลักฐานล่าสุดแสดงให้เห็นว่าภาษีศุลกากรมีผลกระทบจำกัดต่อราคาผู้บริโภค และแนวโน้มโดยรวมของการชะลอตัวของเงินเฟ้อนั้นมีนัยสำคัญมากกว่า รายงานดังกล่าวระบุว่า "ผลกระทบของภาษีศุลกากรดูเหมือนจะมีผลกระทบเพียงครั้งเดียวต่อระดับราคา มากกว่าแรงกดดันเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง" คำตัดสินนี้ทำให้ Goldman Sachs ต้องประเมินจังหวะนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกครั้ง

เจ้าหน้าที่เฟดผ่อนปรนท่าที

นอกเหนือจากปัจจัยด้านภาษีแล้ว เสียงภายในธนาคารกลางสหรัฐยังสนับสนุนการคาดหวังว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ด้วย แถลงการณ์ล่าสุดของสมาชิกบางคนของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) แสดงให้เห็นว่าพวกเขาพร้อมที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ตราบใดที่ข้อมูลเงินเฟ้อที่จะเผยแพร่ในเร็วๆ นี้ไม่ได้แสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเกินกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คำพูดของผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ โบว์แมน ทำให้ความเป็นไปได้นี้ชัดเจนยิ่งขึ้น เธอกล่าวว่าแม้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อจะค่อนข้างมั่นคง แต่หากข้อมูลดังกล่าวได้รับแรงผลักดันจากผลกระทบของภาษีเป็นหลัก สมาชิก FOMC ก็อาจไม่กังวลมากเกินไป การเปลี่ยนแปลงทัศนคติครั้งนี้จะปูทางไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน

เส้นทางการตัดอัตราและแนวโน้มอัตราเป้าหมาย

แผนเฉพาะสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้ง

ตามการคาดการณ์ล่าสุดของโกลด์แมน แซคส์ ธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน ตุลาคม และธันวาคม 2568 รวมเป็น 75 จุดพื้นฐาน ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางลดลงจากระดับปัจจุบันเหลือ 3.50% ถึง 3.75% ในระยะยาว โกลด์แมน แซคส์คาดว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งในปี 2569 ครั้งละ 25 จุดพื้นฐาน เพื่อทำให้อัตราดอกเบี้ยคงที่ในช่วง 3.0% ถึง 3.25% ในที่สุด อัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายนี้ต่ำกว่าการคาดการณ์ครั้งก่อนของโกลด์แมน แซคส์ (3.5% ถึง 3.75%) ซึ่งสะท้อนถึงการคาดการณ์ในแง่ดีมากขึ้นสำหรับอัตราเงินเฟ้อและสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจในอนาคต

บทบาทสำคัญของตลาดแรงงานและคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ

โกลด์แมน แซคส์ ระบุว่าสัญญาณของความอ่อนแอในตลาดแรงงานและการคาดการณ์เงินเฟ้อของครัวเรือนที่ลดลงทำให้เฟดมีช่องทางมากขึ้นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย การสำรวจเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นว่าความคาดหวังของผู้บริโภคต่อเงินเฟ้อในอนาคตกำลังลดลง ซึ่งทำให้เฟดไม่จำเป็นต้องรักษาอัตราดอกเบี้ยให้สูงไว้ นอกจากนี้ หากรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่จะเผยแพร่เร็วๆ นี้แสดงให้เห็นว่าตลาดงานกำลังอ่อนแอลงต่อไป เฟดอาจมีแรงจูงใจมากขึ้นในการใช้มาตรการผ่อนปรนล่วงหน้า โกลด์แมน แซคส์เน้นย้ำในรายงานว่า "แม้ว่าเฟดจะพยายามกำหนดเกณฑ์ที่สูงขึ้นสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่สัญญาณเชิงลบใดๆ ในข้อมูลการจ้างงานอาจลดแรงต้านทานต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนดได้"

ปฏิกิริยาของตลาดและแรงกดดันของทรัมป์

ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล

ข่าวที่ว่า Goldman Sachs ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนั้นได้กระตุ้นให้ตลาดเกิดปฏิกิริยาขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยนักลงทุนเพิ่มการเดิมพันต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปีในวันอังคาร ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อนโยบายการเงินอย่างมาก ก็ร่วงลงมาอยู่ที่ 3.709% ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 2 เดือน ปัจจัยขับเคลื่อนของตลาดดังกล่าวสะท้อนถึงความคาดหวังที่แข็งแกร่งของนักลงทุนต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายของ Fed และยังทำให้ตลาดให้ความสนใจต่อการเปิดเผยข้อมูลเศรษฐกิจที่ตามมามากขึ้นด้วย

ทรัมป์ยังคงกดดันอย่างต่อเนื่อง

ในขณะเดียวกัน ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กำลังเผชิญกับแรงกดดันเพิ่มเติมจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ซึ่งเคยประกาศต่อสาธารณะว่าเฟดควรปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือเพียง 1% เพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ การแทรกแซงทางการเมืองดังกล่าวทำให้การตัดสินใจด้านนโยบายของเฟดมีความซับซ้อนมากขึ้น อย่างไรก็ตาม โกลด์แมน แซคส์เชื่อว่าเฟดมีแนวโน้มที่จะปรับทิศทางนโยบายโดยอิงตามข้อมูลเศรษฐกิจมากกว่าแรงกดดันทางการเมือง

แนวโน้มในอนาคต: โอกาสและความท้าทายของแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ย <br/>โดยรวมแล้ว Goldman Sachs ได้ปรับคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ขึ้นเป็นเดือนกันยายน ซึ่งสะท้อนถึงการตัดสินใจครั้งล่าสุดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ตลาดแรงงาน และผลกระทบของภาษีศุลกากร การคาดการณ์นี้ไม่เพียงแต่ให้เบาะแสการลงทุนใหม่ๆ สำหรับตลาดเท่านั้น แต่ยังเพิ่มความเป็นไปได้ให้กับแนวทางนโยบายการเงินของ Fed อีกด้วย อย่างไรก็ตาม การปรับจังหวะการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอน รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรและข้อมูลเงินเฟ้อที่จะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้จะเป็นตัวแปรสำคัญและอาจส่งผลต่อการตัดสินใจด้านนโยบายของ Fed เพิ่มเติม นอกจากนี้ นโยบายภาษีศุลกากรของรัฐบาลทรัมป์และปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์อาจนำตัวแปรใหม่ๆ มาสู่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจด้วยเช่นกัน