Các ngân hàng trung ương toàn cầu lo ngại: Sự độc lập của Fed và cuộc khủng hoảng pháp quyền của Hoa Kỳ có thể định hình lại bối cảnh tài chính toàn cầu
2025-07-03 14:57:23
Trong những năm gần đây, thị trường tài chính toàn cầu đã thay đổi nhanh chóng. Là trung tâm của nền kinh tế và tài chính toàn cầu, xu hướng chính sách của Hoa Kỳ đã thu hút nhiều sự chú ý. Tuy nhiên, cuộc khảo sát của các nhà quản lý dự trữ do UBS Asset Management công bố vào thứ năm (ngày 3 tháng 7) đã tiết lộ một xu hướng đáng lo ngại: các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã bày tỏ mối quan ngại chưa từng có về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và sự ổn định của pháp quyền tại Hoa Kỳ. Những mối quan ngại như vậy không chỉ có thể làm lung lay nền tảng của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới mà còn thúc đẩy vị thế của các tài sản như vàng, euro và nhân dân tệ trong dự trữ toàn cầu.
Là một trong những ngân hàng trung ương quan trọng nhất trên thế giới, tính độc lập của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang luôn là trụ cột chính trong việc duy trì đồng đô la là đồng tiền dự trữ của thế giới. Tuy nhiên, một cuộc khảo sát của UBS Asset Management cho thấy có tới hai phần ba các nhà quản lý dự trữ bày tỏ lo ngại về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Họ tin rằng sự can thiệp của chính trị có thể làm suy yếu tính tự chủ của Cục Dự trữ Liên bang trong việc xây dựng chính sách tiền tệ, do đó làm lung lay niềm tin của thị trường tài chính toàn cầu vào đồng đô la.
Mối lo ngại này không phải là không có cơ sở. Kể từ khi Tổng thống Hoa Kỳ Trump nhậm chức, những lời chỉ trích và áp lực công khai của ông đối với Cục Dự trữ Liên bang đã trở nên phổ biến. Ví dụ, Trump đã nhiều lần yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất để kích thích tăng trưởng kinh tế, thậm chí đưa ra một số đề xuất quản lý nợ phi truyền thống. Những hành động này đã khiến các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới phải xem xét lại độ tin cậy của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn. Max Castelli, người đứng đầu bộ phận tư vấn và chiến lược thị trường có chủ quyền toàn cầu tại UBS, thừa nhận rằng các chính sách của Trump, đặc biệt là động thái áp thuế vào "Ngày giải phóng", đã thay đổi đáng kể quan điểm của các nhà quản lý dự trữ về đồng đô la Mỹ. Sự bất ổn về chính sách này không chỉ gây áp lực lên tỷ giá hối đoái của đồng đô la Mỹ mà còn làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Cuộc khảo sát cũng cho thấy khoảng 35% các ngân hàng trung ương được khảo sát tin rằng Hoa Kỳ có thể yêu cầu các đồng minh của mình chuyển đổi các khoản nợ trung và dài hạn thành các công cụ tài chính khác như trái phiếu không có phiếu giảm giá cực dài hạn. Kịch bản này phản ánh mối quan ngại của các ngân hàng trung ương toàn cầu về chiến lược quản lý nợ của Hoa Kỳ và làm trầm trọng thêm những nghi ngờ về sự ổn định lâu dài của đồng đô la Mỹ. Mặc dù vậy, Castelli chỉ ra rằng sự thống trị của đồng đô la Mỹ sẽ vẫn khó bị lung lay trong ngắn hạn. Gần 80% số người được hỏi kỳ vọng đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục duy trì vị thế là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Đồng đô la Mỹ hiện chiếm 58% dự trữ ngoại hối toàn cầu. Tuy nhiên, 29% các ngân hàng trung ương được khảo sát cho biết trước những diễn biến gần đây, họ có kế hoạch giảm đầu tư vào tài sản của Hoa Kỳ trong tương lai. Mặc dù tỷ lệ này thấp hơn năm ngoái, nhưng vẫn cho thấy sức hấp dẫn của tài sản bằng đô la Mỹ đang dần suy yếu.
Ngoài tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cuộc khảo sát cũng cho thấy mối quan ngại của các ngân hàng trung ương toàn cầu về luật pháp tại Hoa Kỳ. Gần một nửa số người được hỏi tin rằng luật pháp tại Hoa Kỳ có thể xấu đi đến mức có tác động đáng kể đến phân bổ tài sản của họ. Là thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới và là quốc gia phát hành tiền tệ dự trữ, sự ổn định của luật pháp tại Hoa Kỳ luôn là yếu tố quan trọng trong việc thu hút vốn toàn cầu. Tuy nhiên, xung đột của chính quyền Trump với các đồng minh lâu năm về các vấn đề thương mại và an ninh, cũng như sự bất ổn về chính sách trong nước, đã khiến các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới bắt đầu đánh giá lại vị thế của Hoa Kỳ như một điểm đến cho các tài sản trú ẩn an toàn.
Mối quan ngại này có tác động trực tiếp đến các chiến lược phân bổ tài sản của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Cuộc khảo sát cho thấy 25% các ngân hàng trung ương có kế hoạch cắt giảm tiếp xúc với đồng đô la Mỹ vào năm tới. Mặc dù tỷ lệ này thấp hơn một chút so với năm ngoái, nhưng vẫn cho thấy sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ đang giảm. Đồng thời, đồng euro, nhân dân tệ và vàng được coi là những đồng tiền hưởng lợi lớn nhất từ việc điều chỉnh vị thế dự trữ toàn cầu. Đặc biệt trong năm năm tới, các nhà quản lý dự trữ nhìn chung tin rằng đồng euro sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ những thay đổi vị thế toàn cầu, tiếp theo là đồng nhân dân tệ và các tài sản tiền điện tử mới nổi, trong khi thứ hạng của đồng đô la Mỹ đã tụt từ vị trí đầu danh sách năm ngoái xuống vị trí thứ chín. Sự thay đổi thứ hạng này phản ánh sự suy yếu dần dần trong niềm tin của các ngân hàng trung ương toàn cầu vào môi trường kinh tế và chính trị của Hoa Kỳ.
Trong số các tài sản phi tiền tệ, vàng chắc chắn là điểm nhấn lớn nhất của cuộc khảo sát này. 52% các ngân hàng trung ương được khảo sát cho biết họ có kế hoạch tăng lượng vàng nắm giữ trong năm tới và 39% các ngân hàng trung ương tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ tăng tỷ lệ dự trữ vàng trong nước. Đằng sau xu hướng này chủ yếu là mối quan tâm của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi về nguy cơ bị trừng phạt. Trong những năm gần đây, Hoa Kỳ thường xuyên sử dụng các lệnh trừng phạt tài chính như một công cụ ngoại giao, khiến nhiều quốc gia lo ngại rằng dự trữ vàng của họ được lưu trữ tại Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với nguy cơ bị đóng băng hoặc tịch thu.
Lấy Đức làm ví dụ. Một phần dự trữ vàng của nước này được lưu trữ tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, và các chính sách của Trump đã đặt ra những câu hỏi mới về tính an toàn của dự trữ vàng của Đức. Những tình huống tương tự cũng xảy ra ở các quốc gia thị trường mới nổi khác, thúc đẩy các quốc gia này đẩy nhanh quá trình hồi hương vàng để tăng cường tính tự chủ về tài chính và khả năng chống lại các rủi ro bên ngoài. Castelli chỉ ra rằng xu hướng "hồi hương vàng" này không chỉ phản ánh sự gia tăng của các rủi ro địa chính trị mà còn làm nổi bật giá trị độc đáo của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn.
Trong bối cảnh sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ đang giảm sút, vị thế của đồng euro và đồng nhân dân tệ đang dần được cải thiện. Cuộc khảo sát cho thấy trong năm tới, 6% các ngân hàng trung ương được khảo sát có kế hoạch tăng lượng nắm giữ đồng euro, trong khi đồng nhân dân tệ đứng đầu với tỷ lệ ròng là 25%. Ngoài ra, đồng đô la Canada, bảng Anh và yên Nhật cũng được một số ngân hàng trung ương ưa chuộng. Xu hướng đa dạng hóa này phản ánh rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đang giảm sự phụ thuộc vào một loại tiền tệ dự trữ duy nhất và hệ thống tài chính toàn cầu có thể đang hướng tới một giai đoạn mới, đa dạng hơn.
Castelli lạc quan về triển vọng của đồng euro, nhưng ông cũng cảnh báo rằng nếu không có cải cách cơ cấu, sự phục hồi của thị trường tài chính châu Âu có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Ngược lại, quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ đã tiến triển đều đặn trong những năm gần đây, đặc biệt là với sự hỗ trợ của sáng kiến "Vành đai và Con đường" và hệ thống thanh toán xuyên biên giới bằng đồng nhân dân tệ, và sức hấp dẫn của nó như một loại tiền tệ dự trữ đang gia tăng. Tuy nhiên, quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ vẫn phải đối mặt với những thách thức như mở tài khoản vốn và biến động tỷ giá hối đoái, và rất khó để thay thế hoàn toàn vị thế của đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn.
Cuộc khảo sát của UBS vẽ nên một bức tranh về tài chính toàn cầu đầy bất ổn. Cuộc khủng hoảng tiềm tàng về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và pháp quyền tại Hoa Kỳ đang thúc đẩy các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới xem xét lại các chiến lược phân bổ tài sản của họ. Mặc dù sự thống trị của đồng đô la Mỹ khó có thể bị lung lay trong ngắn hạn, nhưng sự gia tăng của vàng, đồng euro và đồng nhân dân tệ cho thấy xu hướng đa dạng hóa hệ thống tiền tệ dự trữ toàn cầu đang tăng tốc. Trước những rủi ro địa chính trị và bất ổn kinh tế, sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn đang quay trở lại và mối lo ngại của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi về rủi ro bị trừng phạt đã thúc đẩy thêm sự bùng nổ hồi hương vàng.
Sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đang bị nghi ngờ và quyền bá chủ của đồng đô la đang phải đối mặt với những thách thức
Là một trong những ngân hàng trung ương quan trọng nhất trên thế giới, tính độc lập của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang luôn là trụ cột chính trong việc duy trì đồng đô la là đồng tiền dự trữ của thế giới. Tuy nhiên, một cuộc khảo sát của UBS Asset Management cho thấy có tới hai phần ba các nhà quản lý dự trữ bày tỏ lo ngại về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Họ tin rằng sự can thiệp của chính trị có thể làm suy yếu tính tự chủ của Cục Dự trữ Liên bang trong việc xây dựng chính sách tiền tệ, do đó làm lung lay niềm tin của thị trường tài chính toàn cầu vào đồng đô la.
Mối lo ngại này không phải là không có cơ sở. Kể từ khi Tổng thống Hoa Kỳ Trump nhậm chức, những lời chỉ trích và áp lực công khai của ông đối với Cục Dự trữ Liên bang đã trở nên phổ biến. Ví dụ, Trump đã nhiều lần yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất để kích thích tăng trưởng kinh tế, thậm chí đưa ra một số đề xuất quản lý nợ phi truyền thống. Những hành động này đã khiến các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới phải xem xét lại độ tin cậy của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn. Max Castelli, người đứng đầu bộ phận tư vấn và chiến lược thị trường có chủ quyền toàn cầu tại UBS, thừa nhận rằng các chính sách của Trump, đặc biệt là động thái áp thuế vào "Ngày giải phóng", đã thay đổi đáng kể quan điểm của các nhà quản lý dự trữ về đồng đô la Mỹ. Sự bất ổn về chính sách này không chỉ gây áp lực lên tỷ giá hối đoái của đồng đô la Mỹ mà còn làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Cuộc khảo sát cũng cho thấy khoảng 35% các ngân hàng trung ương được khảo sát tin rằng Hoa Kỳ có thể yêu cầu các đồng minh của mình chuyển đổi các khoản nợ trung và dài hạn thành các công cụ tài chính khác như trái phiếu không có phiếu giảm giá cực dài hạn. Kịch bản này phản ánh mối quan ngại của các ngân hàng trung ương toàn cầu về chiến lược quản lý nợ của Hoa Kỳ và làm trầm trọng thêm những nghi ngờ về sự ổn định lâu dài của đồng đô la Mỹ. Mặc dù vậy, Castelli chỉ ra rằng sự thống trị của đồng đô la Mỹ sẽ vẫn khó bị lung lay trong ngắn hạn. Gần 80% số người được hỏi kỳ vọng đồng đô la Mỹ sẽ tiếp tục duy trì vị thế là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Đồng đô la Mỹ hiện chiếm 58% dự trữ ngoại hối toàn cầu. Tuy nhiên, 29% các ngân hàng trung ương được khảo sát cho biết trước những diễn biến gần đây, họ có kế hoạch giảm đầu tư vào tài sản của Hoa Kỳ trong tương lai. Mặc dù tỷ lệ này thấp hơn năm ngoái, nhưng vẫn cho thấy sức hấp dẫn của tài sản bằng đô la Mỹ đang dần suy yếu.
Mối lo ngại về sự ổn định của pháp quyền tại Hoa Kỳ có thể dẫn đến những thay đổi trong phân bổ tài sản toàn cầu
Ngoài tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cuộc khảo sát cũng cho thấy mối quan ngại của các ngân hàng trung ương toàn cầu về luật pháp tại Hoa Kỳ. Gần một nửa số người được hỏi tin rằng luật pháp tại Hoa Kỳ có thể xấu đi đến mức có tác động đáng kể đến phân bổ tài sản của họ. Là thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới và là quốc gia phát hành tiền tệ dự trữ, sự ổn định của luật pháp tại Hoa Kỳ luôn là yếu tố quan trọng trong việc thu hút vốn toàn cầu. Tuy nhiên, xung đột của chính quyền Trump với các đồng minh lâu năm về các vấn đề thương mại và an ninh, cũng như sự bất ổn về chính sách trong nước, đã khiến các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới bắt đầu đánh giá lại vị thế của Hoa Kỳ như một điểm đến cho các tài sản trú ẩn an toàn.
Mối quan ngại này có tác động trực tiếp đến các chiến lược phân bổ tài sản của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Cuộc khảo sát cho thấy 25% các ngân hàng trung ương có kế hoạch cắt giảm tiếp xúc với đồng đô la Mỹ vào năm tới. Mặc dù tỷ lệ này thấp hơn một chút so với năm ngoái, nhưng vẫn cho thấy sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ đang giảm. Đồng thời, đồng euro, nhân dân tệ và vàng được coi là những đồng tiền hưởng lợi lớn nhất từ việc điều chỉnh vị thế dự trữ toàn cầu. Đặc biệt trong năm năm tới, các nhà quản lý dự trữ nhìn chung tin rằng đồng euro sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ những thay đổi vị thế toàn cầu, tiếp theo là đồng nhân dân tệ và các tài sản tiền điện tử mới nổi, trong khi thứ hạng của đồng đô la Mỹ đã tụt từ vị trí đầu danh sách năm ngoái xuống vị trí thứ chín. Sự thay đổi thứ hạng này phản ánh sự suy yếu dần dần trong niềm tin của các ngân hàng trung ương toàn cầu vào môi trường kinh tế và chính trị của Hoa Kỳ.
Cơn sốt vàng hồi sinh, rủi ro trừng phạt thúc đẩy nhu cầu hồi hương
Trong số các tài sản phi tiền tệ, vàng chắc chắn là điểm nhấn lớn nhất của cuộc khảo sát này. 52% các ngân hàng trung ương được khảo sát cho biết họ có kế hoạch tăng lượng vàng nắm giữ trong năm tới và 39% các ngân hàng trung ương tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ tăng tỷ lệ dự trữ vàng trong nước. Đằng sau xu hướng này chủ yếu là mối quan tâm của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi về nguy cơ bị trừng phạt. Trong những năm gần đây, Hoa Kỳ thường xuyên sử dụng các lệnh trừng phạt tài chính như một công cụ ngoại giao, khiến nhiều quốc gia lo ngại rằng dự trữ vàng của họ được lưu trữ tại Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với nguy cơ bị đóng băng hoặc tịch thu.
Lấy Đức làm ví dụ. Một phần dự trữ vàng của nước này được lưu trữ tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, và các chính sách của Trump đã đặt ra những câu hỏi mới về tính an toàn của dự trữ vàng của Đức. Những tình huống tương tự cũng xảy ra ở các quốc gia thị trường mới nổi khác, thúc đẩy các quốc gia này đẩy nhanh quá trình hồi hương vàng để tăng cường tính tự chủ về tài chính và khả năng chống lại các rủi ro bên ngoài. Castelli chỉ ra rằng xu hướng "hồi hương vàng" này không chỉ phản ánh sự gia tăng của các rủi ro địa chính trị mà còn làm nổi bật giá trị độc đáo của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn.
Sự tăng giá của đồng euro và đồng nhân dân tệ thúc đẩy sự đa dạng hóa dự trữ toàn cầu
Trong bối cảnh sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ đang giảm sút, vị thế của đồng euro và đồng nhân dân tệ đang dần được cải thiện. Cuộc khảo sát cho thấy trong năm tới, 6% các ngân hàng trung ương được khảo sát có kế hoạch tăng lượng nắm giữ đồng euro, trong khi đồng nhân dân tệ đứng đầu với tỷ lệ ròng là 25%. Ngoài ra, đồng đô la Canada, bảng Anh và yên Nhật cũng được một số ngân hàng trung ương ưa chuộng. Xu hướng đa dạng hóa này phản ánh rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đang giảm sự phụ thuộc vào một loại tiền tệ dự trữ duy nhất và hệ thống tài chính toàn cầu có thể đang hướng tới một giai đoạn mới, đa dạng hơn.
Castelli lạc quan về triển vọng của đồng euro, nhưng ông cũng cảnh báo rằng nếu không có cải cách cơ cấu, sự phục hồi của thị trường tài chính châu Âu có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Ngược lại, quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ đã tiến triển đều đặn trong những năm gần đây, đặc biệt là với sự hỗ trợ của sáng kiến "Vành đai và Con đường" và hệ thống thanh toán xuyên biên giới bằng đồng nhân dân tệ, và sức hấp dẫn của nó như một loại tiền tệ dự trữ đang gia tăng. Tuy nhiên, quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ vẫn phải đối mặt với những thách thức như mở tài khoản vốn và biến động tỷ giá hối đoái, và rất khó để thay thế hoàn toàn vị thế của đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn.
Kết luận: Một ngã ba đường trong bối cảnh tài chính toàn cầu
Cuộc khảo sát của UBS vẽ nên một bức tranh về tài chính toàn cầu đầy bất ổn. Cuộc khủng hoảng tiềm tàng về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và pháp quyền tại Hoa Kỳ đang thúc đẩy các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới xem xét lại các chiến lược phân bổ tài sản của họ. Mặc dù sự thống trị của đồng đô la Mỹ khó có thể bị lung lay trong ngắn hạn, nhưng sự gia tăng của vàng, đồng euro và đồng nhân dân tệ cho thấy xu hướng đa dạng hóa hệ thống tiền tệ dự trữ toàn cầu đang tăng tốc. Trước những rủi ro địa chính trị và bất ổn kinh tế, sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn đang quay trở lại và mối lo ngại của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi về rủi ro bị trừng phạt đã thúc đẩy thêm sự bùng nổ hồi hương vàng.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
