Vào thứ sáu (ngày 4 tháng 7), lúc 20:30 giờ Bắc Kinh, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã công bố báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 6, mạnh hơn dự kiến và gây ra biến động mạnh trên thị trường. Bảng lương phi nông nghiệp tăng 147.000 vào tháng 6, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 110.000 và giá trị trước đó đã được điều chỉnh tăng từ 139.000 lên 144.000. Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống 4,1%, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 4,3% và giá trị trước đó là 4,2%. Đồng thời, mức lương trung bình theo giờ tăng 3,7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn một chút so với mức dự kiến là 3,9%, cho thấy áp lực về tiền lương đã giảm bớt. Ngoài ra, số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu trong tuần là 233.000, thấp hơn một chút so với dự kiến; thâm hụt thương mại thu hẹp xuống còn 96,42 tỷ đô la Mỹ vào tháng 5, nhưng trọng tâm của thị trường vẫn là dữ liệu phi nông nghiệp. Dữ liệu này cho thấy khả năng phục hồi của thị trường lao động Hoa Kỳ vẫn còn, trì hoãn kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất của Fed. Chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng nhanh chóng và các tài sản trú ẩn an toàn như vàng đang chịu áp lực giảm.

Phản ứng tức thời của thị trường: Vàng và cổ phiếu chịu áp lực khi đồng đô la mạnh lên

Sau khi dữ liệu phi nông nghiệp được công bố, thị trường tài chính đã phản ứng nhanh chóng. Chỉ số đô la Mỹ tăng vọt khoảng 55 điểm trong thời gian ngắn, vượt qua mốc 97,00, đạt mức cao nhất là 97,3991, mức cao nhất trong bốn ngày và tăng 0,59% mỗi ngày. Thị trường trái phiếu Hoa Kỳ cũng hỗn loạn, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng 6,7 điểm cơ bản lên 4,359% và đường cong lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2/10 năm phẳng dần, phản ánh sự điều chỉnh của thị trường đối với kỳ vọng kinh tế trong tương lai. Tài sản trú ẩn an toàn chịu áp lực trên diện rộng, với giá vàng giao ngay giảm khoảng 40 đô la, chạm mức thấp nhất là 3.311,53 đô la một ounce và mức giảm trong ngày mở rộng lên 1,32%. Hợp đồng chính của hợp đồng tương lai vàng COMEX được báo cáo ở mức 3.325,6 đô la một ounce, giảm 1,01%.




Thị trường ngoại hối cũng biến động. Đồng euro chạm mức thấp nhất trong ba ngày là 1,1729 so với đô la Mỹ, giảm 0,57%; đồng bảng Anh giảm xuống còn 1,3595 so với đô la Mỹ, giảm 0,26%. Đồng đô la Mỹ đã phá vỡ mốc 145,00 so với đồng yên Nhật, báo cáo ở mức 145,132, tăng 1,04% trong ngày, cho thấy đồng đô la Mỹ đã mạnh lên trên diện rộng dưới sự thúc đẩy của dữ liệu phi nông nghiệp.

Tâm lý thị trường nhanh chóng chuyển sang thận trọng. Các nhà đầu tư bán lẻ đã rất ngạc nhiên trước dữ liệu vượt quá kỳ vọng. Một số nhà giao dịch chỉ ra rằng dữ liệu việc làm mạnh mẽ có thể trì hoãn thêm việc cắt giảm lãi suất của Fed và thậm chí gây ra kỳ vọng tăng lãi suất. Một nhà giao dịch khác cho biết, "Dữ liệu phi nông nghiệp quá mạnh. Không có khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 7 và nó cũng đang treo lơ lửng trong cán cân vào tháng 9. Nếu đồng đô la cất cánh, vàng dự kiến sẽ giảm". Quan điểm của các tổ chức tỉnh táo hơn. Một nhà phân tích từ một tổ chức nổi tiếng chỉ ra: "Dữ liệu phi nông nghiệp vào tháng 6 cho thấy thị trường lao động vẫn kiên cường. 74.000 việc làm mới trong khu vực tư nhân thấp hơn dự kiến, cho thấy việc tuyển dụng đã chậm lại nhưng tình trạng sa thải vẫn ở mức thấp. Fed có thể tiếp tục chờ đợi và xem xét, và khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm từ 98% xuống 80%".

Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất thay đổi đột ngột: lộ trình chính sách của Fed bổ sung thêm một biến số

Trước khi công bố dữ liệu phi nông nghiệp, các cược của thị trường vào việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 7 đã giảm xuống còn 23% và khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 lên tới 98%. Dữ liệu việc làm mạnh mẽ càng làm giảm hy vọng về việc cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn và các nhà giao dịch tương lai lãi suất đã hoàn toàn từ bỏ các cược của họ về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 và khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 cũng giảm xuống còn 80%. Một blog tài chính chỉ ra: "Dữ liệu phi nông nghiệp đã vượt quá kỳ vọng và Fed sẽ không cắt giảm lãi suất vào tháng 7 và có thể không cắt giảm lãi suất vào tháng 9 trừ khi dữ liệu kinh tế xấu đi đáng kể". Quan điểm này lặp lại tuyên bố của Chủ tịch Fed Powell vào thứ Ba, người nhấn mạnh rằng ông sẽ theo dõi chặt chẽ tác động của các nhận xét về thuế quan đối với lạm phát và việc làm, và duy trì lập trường thận trọng là "chờ đợi và tìm hiểu thêm".

So với dữ liệu lịch sử, mức tăng 147.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 6 mạnh hơn dự kiến, nhưng chậm hơn mức tăng trung bình hàng tháng là 186.000 trong năm 2024. Dữ liệu của tháng 4 và tháng 5 đã được điều chỉnh tăng tổng cộng 16.000, cho thấy thị trường lao động vẫn có khả năng phục hồi, nhưng khu vực tư nhân chỉ tăng thêm 74.000 việc làm, thấp hơn mức dự kiến là 105.000, phản ánh rằng các công ty bảo thủ hơn trong việc sẵn sàng tuyển dụng. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1%, mức thấp nhất trong những tháng gần đây, nhưng tỷ lệ tham gia lao động giảm xuống còn 62,3%, thấp hơn mức dự kiến là 62,5%, cho thấy nguồn cung lao động vẫn còn hạn chế. Ngoài ra, mức tăng hàng năm là 3,7% trong mức lương trung bình theo giờ thấp hơn dự kiến, làm giảm bớt áp lực lạm phát, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, hạn chế dư địa cắt giảm lãi suất.

Sự thay đổi trong tâm lý thị trường cũng bị ảnh hưởng bởi lời lẽ về thuế quan của Trump. Mặc dù Nhà Trắng đã hoãn mối đe dọa áp thuế 50% đối với Liên minh châu Âu đến ngày 9 tháng 7, nhưng mối lo ngại của thị trường về xung đột thương mại vẫn chưa lắng xuống. Mặc dù dữ liệu thương mại của Canada vào tháng 5 cho thấy thâm hụt đã thu hẹp xuống còn 5,9 tỷ đô la Canada, nhưng xuất khẩu sang Hoa Kỳ đã giảm trong bốn tháng liên tiếp, làm nổi bật tác động của lời lẽ về thuế quan đối với nền kinh tế Bắc Mỹ. Các nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang thảo luận về tác động của thuế quan. Một nhà đầu tư cho biết: "Mặc dù dữ liệu phi nông nghiệp mạnh mẽ, nhưng sự không chắc chắn về thuế quan đã khiến thị trường cảm thấy bất an. Vàng đang chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng nhu cầu trú ẩn an toàn trong dài hạn vẫn còn đó".

Diễn giải của các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ: Tâm lý thận trọng chiếm ưu thế

Diễn giải của các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ càng cho thấy sự khác biệt trong tâm lý thị trường. Các nhà phân tích tổ chức thường tin rằng mặc dù dữ liệu phi nông nghiệp vượt quá kỳ vọng, vẫn có những lo ngại về mặt cấu trúc. Một nhà phân tích từ một tổ chức nổi tiếng đã chỉ ra: "Sự gia tăng việc làm trong các chính quyền tiểu bang và lĩnh vực chăm sóc sức khỏe là một điểm sáng, nhưng việc làm trong lĩnh vực sản xuất vẫn tiếp tục giảm, giảm 7.000 vào tháng 6, phản ánh sự yếu kém ở một số lĩnh vực của nền kinh tế. Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục giữ nguyên và quan sát tác động thực tế của thuế quan đối với lạm phát". Một nhà phân tích khác nói thêm: "Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1% có vẻ tích cực, nhưng tỷ lệ tham gia lao động giảm cho thấy thị trường lao động vẫn chưa phục hồi hoàn toàn và việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn cần thêm dữ liệu hỗ trợ".

Phản ứng của các nhà đầu tư bán lẻ mang tính cảm xúc nhiều hơn. Một nhà giao dịch bình luận: "Bảng lương phi nông nghiệp vượt quá kỳ vọng, đồng đô la và lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng vọt, vàng và đồng euro bị ảnh hưởng trực tiếp và các tài sản rủi ro ngắn hạn sẽ lạnh giá". Một nhà đầu tư bán lẻ khác lạc quan về xu hướng dài hạn: "Những lời lẽ về thuế quan đang đè nặng lên thị trường, nhưng dữ liệu việc làm chứng minh rằng nền tảng kinh tế vẫn còn đó và mức cao mới của S&P 500 không phải là vô ích. Một đợt điều chỉnh là một cơ hội mua vào". So với kỳ vọng lạc quan trước khi dữ liệu được công bố, kỳ vọng của các nhà đầu tư bán lẻ về việc cắt giảm lãi suất rõ ràng đã nguội đi. Trước đây, nhiều người đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 hoặc tháng 9, nhưng hiện nay nhiều người chỉ thích cắt giảm lãi suất một lần trước khi kết thúc năm.

Triển vọng cho xu hướng tương lai: Thận trọng và bất ổn cùng tồn tại

Nhìn về phía trước, thị trường sẽ tìm kiếm sự cân bằng giữa đường lối chính sách của Fed và những bất ổn bên ngoài. Hiệu suất mạnh mẽ của dữ liệu phi nông nghiệp vào tháng 6 đã cung cấp hỗ trợ ngắn hạn cho nền kinh tế Hoa Kỳ, nhưng sự chậm lại trong việc tuyển dụng và sự sụt giảm trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cho thấy thị trường lao động không hoàn hảo. Fed có thể tiếp tục duy trì phạm vi lãi suất 4,25%-4,50% cho đến khi có những tín hiệu chuyển hướng rõ ràng hơn trong dữ liệu lạm phát và việc làm. Mặc dù kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 vẫn chưa hoàn toàn biến mất, nhưng khả năng đã giảm xuống còn 80%, phản ánh sự đánh giá lại của các nhà đầu tư về chính sách "phụ thuộc vào dữ liệu" của Fed.

Luận điệu về thuế quan vẫn là cái bóng dai dẳng trên thị trường. Mặc dù Nhà Trắng đã hoãn một số biện pháp thuế quan, nhưng bế tắc đàm phán thương mại với EU và áp lực lên hàng xuất khẩu của Canada có thể tiếp tục đè nặng lên tâm lý kinh tế toàn cầu. Vàng, với tư cách là một tài sản trú ẩn an toàn, đang chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, nếu áp lực lạm phát do thuế quan tăng lên, nhu cầu trú ẩn an toàn có thể đẩy giá vàng tăng trở lại. Chỉ số đô la Mỹ vẫn còn dư địa để tăng trên 97,00, nhưng chúng ta cần cảnh giác với rủi ro điều chỉnh do dữ liệu kinh tế xấu đi hoặc căng thẳng thương mại leo thang. Về thị trường chứng khoán, S&P 500 có thể phải đối mặt với sự hợp nhất sau mức cao kỷ lục gần đây và các nhà đầu tư cần chú ý đến hiệu suất của dữ liệu kinh tế và báo cáo thu nhập của công ty tiếp theo.

Nhìn chung, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 đã thúc đẩy thị trường, nhưng không hoàn toàn loại bỏ mối lo ngại về sự suy thoái kinh tế. Thái độ thận trọng của Fed, sự không chắc chắn về lời lẽ về thuế quan và các vấn đề về cấu trúc trong thị trường lao động sẽ cùng nhau định hình xu hướng của thị trường trong những tháng tới. Các nhà đầu tư cần phải duy trì sự cảnh giác cao độ và chú ý chặt chẽ đến dữ liệu tiếp theo và các tuyên bố mới nhất của Fed để ứng phó với môi trường thị trường biến động.