แม้ว่าจะไม่มีวิกฤตในระยะสั้น ราคาทองคำก็จะได้รับประโยชน์จากการขาดดุลของสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงและความไม่มั่นคงทางการคลังที่เพิ่มมากขึ้น ตามที่นักวิเคราะห์จากสภาทองคำโลก (WGC) ระบุ

“การผ่านร่างกฎหมาย ‘Big, American Act’ จะทำให้สหรัฐฯ เผชิญกับหนี้เพิ่มขึ้น 3.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในทศวรรษหน้า รวมถึงเพดานหนี้ที่เพิ่มขึ้นอีก 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หากรัฐบาลทรัมป์ไม่สามารถบรรลุเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงตามที่คาดการณ์ไว้” พวกเขาเขียนเมื่อวันอังคาร (8 กรกฎาคม) “ยิ่งไปกว่านั้น ฉากหลังทางการเมืองของ ‘พรรคอเมริกัน’ ที่มัสก์ริเริ่มขึ้น ความเสี่ยงทั้งทางการคลังและการเมืองก็กำลังสะสมมากขึ้น”

นักวิเคราะห์กล่าว ว่าความไม่แน่นอนดังกล่าว "กระตุ้นให้เกิดการจัดสรรเงินทุนทั่วโลกใหม่" เนื่องจากค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงส่งผลให้ราคาทองคำและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น "ความผันผวนของตลาดพันธบัตรน่าจะยังคงอยู่ต่อไป ขณะที่แรงกดดันทางการคลังเพิ่มขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดแล้วจะเป็นปัจจัยหนุนความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย" พวกเขาระบุ

WGC ให้รายละเอียดถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากภูมิทัศน์ทางการเงินใหม่นี้ต่อตลาดทองคำ



“ก่อนอื่นเลยคือ ‘วันปลดปล่อย’ เมื่อทรัมป์ประกาศมาตรการภาษีครั้งแรกส่งเสียงเตือนและกระตุ้นให้เกิดการเทขายพันธบัตรรัฐบาลอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน” พวกเขากล่าว “ตลาดเพิ่งฟื้นตัวจากความวุ่นวายนั้นได้ และตอนนี้กำลังพิจารณาผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก ‘พระราชบัญญัติใหญ่ที่งดงาม’ ของทรัมป์ ซึ่งสำนักงานงบประมาณรัฐสภาที่ไม่ฝักใฝ่ฝ่ายใดประเมินว่าจะเพิ่มหนี้สาธารณะของประเทศเป็น 3.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 36.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ”

นักลงทุนกำลังจับตาดูว่าร่างกฎหมายงบประมาณจะส่งผลกระทบต่อกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์อย่างไร นักวิเคราะห์กล่าวว่า “ด้วยความไม่แน่นอนที่แผ่ขยายอยู่ตลอดเวลา ทองคำน่าจะยังคงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนในโลกที่ผันผวน ซึ่งความกังวลด้านการคลังกำลังเพิ่มความเสี่ยงให้กับนักลงทุน” พวกเขาเขียน

โดยทั่วไปแล้ว อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมักถูกมองว่าเป็นปัจจัยลบต่อราคาทองคำ “แต่นับตั้งแต่ปี 2565 ความสัมพันธ์แบบผกผันนี้ก็ถูกชดเชยด้วยปัจจัยอื่นๆ อีกครั้ง” พวกเขาระบุ “เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงได้เพิ่มขึ้น โดยขณะนี้สูงกว่า 2% ราคาทองคำจึงปรับตัวสูงขึ้นโดยทั่วไปเช่นกัน โดยได้รับแรงหนุนจากแรงซื้อของนักลงทุนและธนาคารกลางต่างๆ ที่ต้องการลดความเสี่ยงต่างๆ”


รูปที่ 1: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ 10 ปี (เส้นสีน้ำเงิน) และราคาทองคำ (เส้นสีเหลือง) พื้นที่แรเงาแสดงว่าราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมีความสัมพันธ์แบบผกผัน

“อันที่จริง การเข้าซื้อของธนาคารกลางที่เราได้เห็นมาตั้งแต่ปี 2565 และการเร่งตัวขึ้นของการเข้าซื้อนั้น เป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อความแข็งแกร่งของราคาทองคำ” นักวิเคราะห์กล่าวเสริม “ความต้องการทองคำสำรองของธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่เพิ่มขึ้นด้วยเหตุผลหลายประการ เช่น การกระจายการลงทุน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และประสิทธิภาพของทองคำในช่วงวิกฤต”


รูปที่ 2: การซื้อสุทธิรายปีของธนาคารกลางเป็นตัน (เส้นสีน้ำเงิน: ระดับเฉลี่ยตั้งแต่ปี 2555 ถึง 2564; เส้นสีเขียว: ระดับเฉลี่ยหลังปี 2564)

“เมื่อเร็วๆ นี้ ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและความตั้งใจในการลงทุนขององค์กรได้รับผลกระทบจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและนโยบายการค้า ซึ่งส่งผลให้เงินทุนทั่วโลกไหลออกจากสหรัฐฯ อีกครั้ง โดยนักลงทุนทั่วโลกมองหาสินทรัพย์ปลอดภัยอื่นๆ นอกเหนือจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ” พวกเขากล่าว

ผลลัพธ์ของการจัดสรรสินทรัพย์ปลอดภัยใหม่คือ "ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ราคาทองคำที่สูงขึ้น และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขยายตัวเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลเกรดสูงอื่นๆ เช่น เยอรมนี" WGC กล่าว

นักวิเคราะห์เสริมว่า “ในภาพรวม เรามองว่าความกังวลด้านการคลังเป็นหนึ่งในปัจจัยที่หนุนตลาดทองคำ ยกตัวอย่างเช่น ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและสัญญาสวอปอัตราดอกเบี้ยคงที่ถูกดันให้สูงขึ้น ซึ่งอาจเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงความกังวลด้านการคลัง กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ เรากำลังเห็นนักลงทุนไม่สามารถหรือไม่เต็มใจที่จะดูดซับพันธบัตรที่ออกหรือขายโดยผู้ถือพันธบัตรรายอื่นในราคาตลาด ซึ่งส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นและผลักดันให้ส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวสูงขึ้น”

พวกเขากล่าวว่า "การวิเคราะห์แบบง่ายของเราชี้ให้เห็นว่าความแตกต่างระหว่างอัตราพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และอัตราสวอปมีความสำคัญทางสถิติในการอธิบายการเคลื่อนไหวของราคาทองคำ เราเชื่อว่าความแตกต่างนี้อย่างน้อยก็เกี่ยวข้องกับความกังวลด้านการคลังของสหรัฐฯ บางส่วน อันที่จริง เมื่อความกังวลด้านการคลังเพิ่มขึ้น ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของหนี้สาธารณะหรือการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐฯ นักลงทุนอาจมองหาทองคำที่ปลอดภัยในระดับหนึ่ง ซึ่งจะผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้น"

ทั้งหมดนี้ทำให้สหรัฐฯ อยู่ในสถานะทางการคลังที่ไม่มั่นคง WGC ระบุว่า “ตลาดทองคำน่าจะยังคงได้รับแรงหนุนจากประเด็นทางการคลังของสหรัฐฯ ต่อไป เนื่องจากตลาดพันธบัตรจะยังคงมีความอ่อนไหวต่อการพิจารณาความยั่งยืนของหนี้สหรัฐฯ อันที่จริง นโยบายการคลังที่ผ่อนคลายในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา และการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างอุปสงค์ได้ทำให้สหรัฐฯ อยู่ในสถานะที่ไม่มั่นคง และการผ่านร่างพระราชบัญญัติ “Big and American Act” น่าจะทำให้สถานการณ์นี้เลวร้ายลง”


รูปที่ 3: การผ่อนคลายทางการคลังตั้งแต่ปี 2544 (เส้นสีม่วงคืออัตราส่วนหนี้ของสหรัฐฯ ต่อ GDP เส้นสีน้ำเงินคืออัตราส่วนงบประมาณต่อ GDP และเส้นประคือการคาดการณ์ของ CBO)

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จากธนาคารกลางสหรัฐฯ และรัฐบาลต่างประเทศ ซึ่งเป็นผู้ซื้อที่ไวต่อผลตอบแทนน้อยที่สุด กำลังลดลง “ในทางตรงกันข้าม นักลงทุนเอกชนต่างชาติกลับกลายเป็นผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างไม่เป็นทางการรายใหญ่ที่สุดในขณะนี้ พวกเขายังมีแนวโน้มที่จะเป็นกลุ่มนักลงทุนที่ไวต่อราคามากที่สุด เนื่องจากพวกเขามีเครือข่ายทั่วโลกและมีแนวโน้มที่จะเปรียบเทียบพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กับพันธบัตรรัฐบาลในหลายเขตอำนาจศาล”

WGC ย้ำว่าพวกเขาไม่ได้มองว่าวิกฤตการคลังเต็มรูปแบบในสหรัฐอเมริกาจะเป็นภัยคุกคามที่ใกล้เข้ามา พวกเขากล่าวว่า "วิกฤตเช่นนี้จำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น เช่น การผิดนัดชำระหนี้ทางเทคนิคที่เกิดจากการคำนวณเพดานหนี้ผิดพลาด ซึ่งจะยิ่งทำให้แนวโน้มความไม่มั่นคงในระยะยาวที่มีอยู่เดิมรุนแรงขึ้น ผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากกว่าคือวิกฤตการณ์ย่อยๆ ที่ดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากเป้าหมายทางการเมืองขัดแย้งกับความคาดหวังของตลาดพันธบัตร อันที่จริง เมื่อพูดถึงความยั่งยืนทางการคลัง การรับรู้มีความสำคัญพอๆ กับนโยบาย"

“หากผู้นำแสดงท่าทีว่าความมุ่งมั่นต่อวินัยการคลังระยะยาวกำลังอ่อนแอลง หรือมุ่งมั่นที่จะกำหนดนโยบายที่จะทำให้ฐานะการคลังอ่อนแอลง ปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตรมักจะรวดเร็วและรุนแรง” นักวิเคราะห์เตือน “แต่โดยทั่วไปแล้ว ปฏิกิริยานี้จะเกิดขึ้นเพียงระยะสั้นๆ เนื่องจากรัฐบาลต่างๆ ชะลอการดำเนินนโยบายเมื่อเผชิญกับแรงกดดันจากตลาด และธนาคารกลางสามารถเข้ามาแทรกแซงเพื่อป้องกันไม่ให้อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นเร็วเกินไป”

เนื่องจากความกังวลด้านการคลังยังคงเพิ่มขึ้น พวกเขาคาดว่าทองคำจะยังคงได้รับการสนับสนุนอย่างดีในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยทางเลือก

WGC สรุปว่า "สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์มีบทบาทสำคัญอย่างไม่ต้องสงสัยในการผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้น แต่ไม่ใช่ปัจจัยเดียว ความกังวลด้านการคลังก็ส่งผลกระทบเช่นกัน แม้ว่าจะมีความเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าว่าตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ จะไม่มีวันสูญเสียสถานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่วิกฤตการณ์ครั้งใหญ่แม้จะไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ แต่ก็ไม่ใช่ว่าจะเป็นไปไม่ได้ ผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากกว่าคือวิกฤตการณ์ย่อยๆ ที่ดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากประเทศที่มีหนี้สินสูง เช่น สหรัฐอเมริกา ต้องเผชิญกับข้อจำกัดด้านงบประมาณที่ตลาดกำหนด"

ความไม่แน่นอนนี้และความผันผวนของตลาดที่เกิดขึ้นอาจให้การสนับสนุนเพิ่มเติมแก่ตลาดทองคำ


ที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: Yihuitong

เมื่อเวลา 13:48 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 10 กรกฎาคม ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 3,323.24 ดอลลาร์ต่อออนซ์