Theo các nhà phân tích tại Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), ngay cả khi không có khủng hoảng trong ngắn hạn, giá vàng vẫn sẽ được hưởng lợi từ tình trạng thâm hụt ngân sách tăng vọt của Hoa Kỳ và sự bất ổn tài chính ngày càng gia tăng.

“Với việc thông qua ‘Đạo luật Lớn, Mỹ’, Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với khoản nợ bổ sung 3,4 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới, cũng như mức tăng trần nợ công lên 5 nghìn tỷ đô la, trừ khi chính quyền Trump có thể thực hiện được những dự báo tăng trưởng cao ngất ngưởng của mình”, họ viết vào thứ Ba (ngày 8 tháng 7) . “Thêm vào đó là bối cảnh chính trị của ‘Đảng Mỹ’ do Musk khởi xướng, thì cả rủi ro tài chính lẫn chính trị đều đang tích tụ.”

Các nhà phân tích cho biết những bất ổn này "đã thúc đẩy sự phân bổ lại vốn toàn cầu" khi đồng đô la yếu hơn đẩy giá vàng và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao. "Sự biến động của thị trường trái phiếu có thể sẽ tiếp diễn khi áp lực tài chính gia tăng, cuối cùng sẽ hỗ trợ nhu cầu vàng như một tài sản trú ẩn an toàn", họ viết.

WGC nêu chi tiết tác động tiềm tàng của bối cảnh tài chính mới này đối với thị trường vàng.



“Đầu tiên là ‘Ngày Giải phóng’, khi thông báo áp thuế ban đầu của Trump gióng lên hồi chuông cảnh báo và gây ra đợt bán tháo chưa từng có trên trái phiếu kho bạc,” họ lưu ý. “Thị trường hầu như chưa phục hồi sau cơn hỗn loạn đó và hiện đang cân nhắc tác động tiềm tàng của ‘Đạo luật Lớn, Đẹp’ của Trump, mà Văn phòng Ngân sách Quốc hội phi đảng phái ước tính sẽ tăng thêm 3,4 nghìn tỷ đô la vào khoản nợ 36,2 nghìn tỷ đô la của quốc gia.”

Các nhà đầu tư đang theo dõi xem dự luật chi tiêu sẽ tác động như thế nào đến các chiến lược phân bổ tài sản, các nhà phân tích cho biết. "Với sự bất ổn hiện hữu khắp nơi, vàng có thể sẽ tiếp tục là một kênh trú ẩn an toàn hấp dẫn cho các nhà đầu tư trong một thế giới đầy biến động, nơi những lo ngại về tài khóa đang làm gia tăng rủi ro cho các nhà đầu tư", họ viết.

Lãi suất tăng thường được coi là lực cản đối với giá vàng. "Nhưng kể từ năm 2022, mối tương quan nghịch đảo này lại một lần nữa bị bù trừ bởi các yếu tố khác", họ lưu ý. "Khi lãi suất thực tế tăng, hiện trên 2%, giá vàng nhìn chung cũng tăng, lần này được hỗ trợ bởi lực mua của các nhà đầu tư và ngân hàng trung ương nhằm giảm thiểu các rủi ro khác nhau."


Hình 1: Lợi suất thực tế của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm (đường màu xanh lam) và giá vàng (đường màu vàng) Khu vực tô bóng cho thấy giá vàng và lãi suất thực tế có mối tương quan nghịch

“Thực tế, việc các ngân hàng trung ương mua vào kể từ năm 2022 và tốc độ tăng tốc của nó là một yếu tố quan trọng thúc đẩy giá vàng tăng mạnh,” các nhà phân tích nói thêm. “Nhu cầu dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi đã tăng lên vì nhiều lý do, chẳng hạn như đa dạng hóa danh mục đầu tư, rủi ro địa chính trị và hiệu suất của vàng trong thời kỳ khủng hoảng.”


Hình 2: Lượng vàng mua ròng hàng năm của ngân hàng trung ương tính bằng tấn (đường màu xanh lam: mức trung bình từ năm 2012 đến năm 2021; đường màu xanh lá cây: mức trung bình sau năm 2021)

Họ cho biết: “Gần đây, niềm tin của người tiêu dùng và ý định đầu tư của doanh nghiệp đã bị ảnh hưởng bởi sự bất ổn về chính sách kinh tế và thương mại, từ đó dẫn đến sự phân bổ lại dòng vốn toàn cầu chảy ra khỏi Hoa Kỳ, khi các nhà đầu tư toàn cầu tìm kiếm các tài sản trú ẩn an toàn khác ngoài trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ”.

WGC cho biết kết quả của việc phân bổ lại vào các tài sản trú ẩn an toàn là "đồng đô la yếu hơn, giá vàng cao hơn và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng so với các trái phiếu chính phủ cấp cao khác, chẳng hạn như trái phiếu Đức".

Các nhà phân tích cho biết thêm: “Nhìn rộng hơn, chúng tôi thấy những lo ngại về tài chính là một trong những yếu tố hỗ trợ thị trường vàng. Ví dụ, chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc và lãi suất hoán đổi cố định đã tăng cao - một dấu hiệu có thể cho thấy những lo ngại về tài chính. Nói cách khác, chúng tôi đang chứng kiến các nhà đầu tư không thể hoặc không muốn hấp thụ trái phiếu do các chủ nợ khác phát hành hoặc bán ra ở mức giá hiện hành, do đó gây áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu và đẩy chênh lệch lãi suất hoán đổi trái phiếu kho bạc lên cao.”

Họ cho biết: "Phân tích đơn giản của chúng tôi cho thấy sự chênh lệch giữa lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và lãi suất hoán đổi có ý nghĩa thống kê đáng kể trong việc giải thích biến động giá vàng. Chúng tôi tin rằng sự chênh lệch này ít nhất một phần liên quan đến các lo ngại về tài chính của Mỹ. Trên thực tế, khi các lo ngại về tài chính gia tăng, phản ánh mối lo ngại về tính bền vững của nợ công hoặc thâm hụt ngân sách của Mỹ, các nhà đầu tư có thể tìm kiếm sự an toàn tương đối của vàng, từ đó đẩy giá vàng lên cao."

Tất cả những điều này đặt Hoa Kỳ vào một vị thế tài chính bấp bênh. WGC lưu ý: "Thị trường vàng có thể sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi các vấn đề tài chính của Hoa Kỳ, vì thị trường trái phiếu sẽ vẫn nhạy cảm với những cân nhắc về tính bền vững của nợ công Hoa Kỳ. Trên thực tế, chính sách tài khóa lỏng lẻo trong 20 năm qua và những thay đổi trong cơ cấu cầu hiện đã đặt Hoa Kỳ vào một vị thế bấp bênh, và việc thông qua 'Đạo luật Lớn và Mỹ' có thể sẽ làm trầm trọng thêm tình hình này."


Hình 3: Nới lỏng tài khóa kể từ năm 2001 (đường màu tím là tỷ lệ nợ của Hoa Kỳ so với GDP, đường màu xanh là tỷ lệ ngân sách so với GDP và đường chấm là dự báo của CBO)

Các nhà phân tích chỉ ra rằng nhu cầu trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ từ Cục Dự trữ Liên bang và các chính phủ nước ngoài, những người mua ít nhạy cảm với lợi nhuận nhất, đang giảm. "Ngược lại, các nhà đầu tư tư nhân nước ngoài hiện là những người nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không chính thức lớn nhất. Họ cũng có khả năng là nhóm nhà đầu tư nhạy cảm nhất về giá, xét đến phạm vi hoạt động toàn cầu và xu hướng so sánh trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ với trái phiếu chính phủ ở nhiều khu vực pháp lý."

WGC nhấn mạnh rằng họ không coi một cuộc khủng hoảng tài chính toàn diện ở Hoa Kỳ là mối đe dọa sắp xảy ra. Họ nói: "Một cuộc khủng hoảng như vậy sẽ cần một tác nhân ngắn hạn, chẳng hạn như vỡ nợ kỹ thuật do tính toán sai trần nợ công, điều này sẽ làm trầm trọng thêm các xu hướng bất ổn dài hạn hiện có. Thay vào đó, một kết quả có khả năng xảy ra hơn sẽ là một loạt các cuộc khủng hoảng nhỏ liên tiếp khi các mục tiêu chính trị xung đột với kỳ vọng của thị trường trái phiếu. Trên thực tế, khi nói đến tính bền vững tài khóa, nhận thức cũng quan trọng như chính sách."

"Nếu các nhà lãnh đạo tạo ấn tượng rằng cam kết của họ đối với kỷ luật tài khóa dài hạn đang suy yếu hoặc họ quyết tâm áp đặt các chính sách làm suy yếu vị thế tài khóa, phản ứng của thị trường trái phiếu thường sẽ nhanh chóng và mạnh mẽ", các nhà phân tích cảnh báo. "Nhưng điều này thường chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, khi các chính phủ lùi bước trước áp lực thị trường và các ngân hàng trung ương có thể can thiệp để ngăn lợi suất tăng quá nhanh."

Khi những lo ngại về tài chính tiếp tục gia tăng, họ kỳ vọng vàng sẽ tiếp tục được hỗ trợ tốt như một tài sản trú ẩn an toàn thay thế.

WGC kết luận: "Môi trường lãi suất và căng thẳng địa chính trị chắc chắn đã đóng một vai trò quan trọng trong việc đẩy giá vàng lên cao, nhưng chúng không phải là những yếu tố duy nhất. Những lo ngại về tài chính cũng có tác động. Mặc dù có niềm tin mạnh mẽ rằng thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ không bao giờ mất đi vị thế là nơi trú ẩn an toàn, nhưng một cuộc khủng hoảng lớn, mặc dù khó xảy ra, nhưng không phải là không thể. Kết quả có khả năng xảy ra hơn là một loạt các cuộc khủng hoảng nhỏ liên tiếp khi các quốc gia có nợ công cao như Hoa Kỳ phải đối mặt với những giới hạn về sự hào phóng tài chính do thị trường áp đặt."

“Sự bất ổn này và sự biến động của thị trường có thể hỗ trợ thêm cho thị trường vàng.”


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: Yihuitong

Vào lúc 13:48 giờ Bắc Kinh ngày 10 tháng 7, giá vàng giao ngay được báo giá ở mức 3323,24 đô la một ounce