แนวโน้มนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เป็นประเด็นสำคัญที่เศรษฐกิจโลกให้ความสนใจมาโดยตลอด เมื่อวันพฤหัสบดี (10 กรกฎาคม) แถลงการณ์ล่าสุดจากเจ้าหน้าที่อาวุโสของธนาคารกลางสหรัฐฯ หลายท่าน ครอบคลุมประเด็นสำคัญต่างๆ เช่น ช่วงเวลาของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย การลดขนาดงบดุล (การหดตัว) และผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้อ สุนทรพจน์ของนายเดลี ประธานเฟดสาขาซานฟรานซิสโก นายวอลเลอร์ สมาชิกคณะกรรมการเฟด และนายมูซาเลม ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ ได้สรุปทัศนคติและการพิจารณานโยบายอย่างระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจปัจจุบัน ต่อไปนี้จะตีความเนื้อหาเหล่านี้อย่างละเอียด พร้อมวิเคราะห์ตรรกะทางเศรษฐกิจและผลกระทบที่อาจเกิดขึ้น

ดาลี: เวลาที่จะลดอัตราดอกเบี้ยกำลังใกล้เข้ามา แต่จำเป็นต้องพิจารณาอย่างรอบคอบ

1. อาจมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้ง แต่ยังคงมีความไม่แน่นอนสูง <br/>แมรี เดลี ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาซานฟรานซิสโก ได้กล่าวอย่างชัดเจนในงานแถลงข่าวเมื่อวันที่ 10 กรกฎาคมว่า ใกล้ถึงเวลาที่ต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว เธอเชื่อว่าเศรษฐกิจในปัจจุบันมีความแข็งแกร่ง และอัตราเงินเฟ้อกำลังค่อยๆ กลับสู่เป้าหมายที่ 2% แต่ยังไม่บรรลุเป้าหมายอย่างเต็มที่ ดังนั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงจำเป็นต้องพิจารณาว่าจะรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ เดลีกล่าวโดยเฉพาะว่า "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้เป็นผลลัพธ์ที่เป็นไปได้" แต่ย้ำว่ายังมีปัจจัยหลายอย่างในการคาดการณ์นี้

2. การลดอัตราดอกเบี้ยในฤดูใบไม้ร่วงอาจกลายเป็นกระแสหลัก แต่เดือนกรกฎาคมยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ <br/>เดลีมักจะพิจารณาที่จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในฤดูใบไม้ร่วง ซึ่งสอดคล้องกับจุดยืนของเจ้าหน้าที่เฟดหลายคน อย่างไรก็ตาม เธอไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมออกไปโดยสิ้นเชิง ในทางตรงกันข้าม วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟด มีแนวคิดหัวรุนแรงกว่าและสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมอย่างชัดเจน แต่เขาก็ยอมรับว่าตนเองอยู่ในกลุ่ม "เสียงข้างน้อย" ความเห็นที่ไม่ตรงกันนี้สะท้อนให้เห็นว่าเฟดยังไม่สามารถบรรลุฉันทามติเกี่ยวกับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจได้

3. ผลกระทบของภาษีศุลกากรอาจถูกประเมินสูงเกินไป และนโยบายต่างๆ จำเป็นต้องหลีกเลี่ยงการล้าหลัง <br/>เดลียังกล่าวอีกว่าผลกระทบที่แท้จริงของการขึ้นภาษีศุลกากรเมื่อเร็วๆ นี้ต่อเงินเฟ้ออาจต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ เธอชี้ให้เห็นว่าบริษัทต่างๆ กำลังปรับตัวตามนโยบายภาษีศุลกากรแทนที่จะผลักภาระต้นทุนทั้งหมดออกไป นอกจากนี้ เธอยังเตือนเฟดว่าอย่ารอช้าที่จะดูข้อมูลเงินเฟ้อนานเกินไป เพื่อหลีกเลี่ยงการปรับเปลี่ยนนโยบายที่ล่าช้ากว่าความต้องการที่แท้จริงของเศรษฐกิจ

วอลเลอร์: การลดงบดุลยังคงดำเนินต่อไป และมีเหตุผลเพียงพอที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม

1. เป้าหมายการลดขนาดงบดุลเริ่มชัดเจนขึ้น <br/>วอลเลอร์ สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ เปิดเผยในงานอีเวนต์อื่นว่าการลดขนาดงบดุลของเฟด (เช่น การลดขนาดงบดุล) อาจดำเนินต่อไปอีกระยะหนึ่ง ปัจจุบันงบดุลของเฟดลดลงเหลือ 6.7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์อยู่ที่ 3.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ วอลเลอร์เชื่อว่าหากเงินสำรองคิดเป็นสัดส่วนไม่น้อยกว่า 8% ของ GDP เป้าหมายการลดขนาดงบดุลอาจอยู่ที่ประมาณ 5.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

2. สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมอย่างแข็งขัน <br/>แม้ว่าวอลเลอร์จะยอมรับว่าตนเองอยู่ในกลุ่ม "ชนกลุ่มน้อย" แต่เขาก็ยืนยันว่านโยบายการเงินในปัจจุบันเข้มงวดเกินไป และการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมเป็นทางเลือกที่สมเหตุสมผล เขาย้ำว่าจุดยืนนี้อิงจากข้อมูลเศรษฐกิจและไม่เกี่ยวข้องกับการเมือง คำพูดของวอลเลอร์แสดงให้เห็นถึงการถกเถียงอย่างดุเดือดภายในเฟดเกี่ยวกับช่วงเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ย

3. โครงสร้างงบดุลอาจจำเป็นต้องมีการปรับปรุง <br/>วอลเลอร์ยังกล่าวอีกว่าลักษณะระยะยาวของพันธบัตรที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ถือครองอยู่นั้นเป็นประเด็นสำคัญ และธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจจำเป็นต้องค่อยๆ เปลี่ยนไปลงทุนในพันธบัตรระยะสั้น (เช่น ตั๋วเงินคลัง) ในอนาคต อย่างไรก็ตาม กระบวนการนี้จะล่าช้ามาก เว้นแต่จะมีการจำหน่ายพันธบัตรระยะยาวจำนวนมาก

มูซาเล็ม: ผลกระทบจากภาษีศุลกากรจะชัดเจนขึ้นภายในสิ้นปีนี้

มูซาเลม ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์มีความระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับภาษีศุลกากร เขาเชื่อว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่อเงินเฟ้ออาจยังไม่ชัดเจนจนกว่าจะถึงปลายปี 2568 หรือต้นปี 2569 เนื่องจากความล่าช้าในการปรับสินค้าคงคลังของบริษัทและการส่งผ่านราคาสินค้าขั้นกลาง จึงยังเร็วเกินไปที่จะประเมินผลกระทบทั้งหมดของภาษีศุลกากร มุมมองนี้อธิบายว่าทำไมเจ้าหน้าที่เฟดบางคนจึงรอดูท่าทีต่อการลดอัตราดอกเบี้ย

สรุป: ทิศทางนโยบายหลัก 3 ประการของเฟด

มีข้อแตกต่างที่ชัดเจนในเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย: Daly และ Waller เป็นตัวแทนของ "กลุ่มฤดูใบไม้ร่วง" และ "กลุ่มเดือนกรกฎาคม" ตามลำดับ ซึ่งสะท้อนถึงการตีความที่แตกต่างกันของสถานการณ์เศรษฐกิจภายในธนาคารกลางสหรัฐ

การลดขนาดงบดุลยังคงดำเนินต่อไป: แถลงการณ์ของวอลเลอร์แสดงให้เห็นว่าการลดขนาดงบดุลยังคงเป็นส่วนสำคัญของการปรับนโยบายให้เป็นปกติของเฟด แต่เป้าหมายก็ค่อยๆ ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ

ผลกระทบของภาษีศุลกากรยังคงต้องรอดูกันต่อไป: ทัศนคติที่ระมัดระวังของ Musallem เตือนตลาดว่าผลกระทบของภาษีศุลกากรต่ออัตราเงินเฟ้ออาจถูกประเมินสูงเกินไป แต่ยังต้องใช้เวลาอีกมากในการตรวจสอบ

ผลกระทบต่อตลาด: นักลงทุนจำเป็นต้องจับตาผลการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในเดือนกรกฎาคมอย่างใกล้ชิด และตื่นตัวต่อการเปลี่ยนแปลงของการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง นอกจากนี้ ความชัดเจนเพิ่มเติมเกี่ยวกับความคืบหน้าของการลดงบดุลและผลกระทบของภาษีศุลกากร จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อความผันผวนของตลาดในช่วงครึ่งหลังของปี