ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตลาดการเงินโลกมีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยที่แนวโน้มนโยบายของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นแกนหลักของเศรษฐกิจและการเงินโลกได้รับความสนใจอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ผลสำรวจผู้จัดการสำรองที่เผยแพร่โดย UBS Asset Management เมื่อวันพฤหัสบดี (3 กรกฎาคม) เผยให้เห็นแนวโน้มที่น่ากังวล นั่นคือ ธนาคารกลางทั่วโลกแสดงความกังวลที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐและเสถียรภาพของหลักนิติธรรมในสหรัฐฯ ความกังวลดังกล่าวอาจไม่เพียงแต่สั่นคลอนรากฐานของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกเท่านั้น แต่ยังส่งเสริมสถานะของสินทรัพย์ เช่น ทองคำ ยูโร และเงินหยวนในเงินสำรองโลกอีกด้วย

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐกำลังถูกตั้งคำถาม และอำนาจผูกขาดของดอลลาร์กำลังเผชิญกับความท้าทาย

ในฐานะธนาคารกลางที่สำคัญที่สุดในโลกแห่งหนึ่ง ความเป็นอิสระของนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐถือเป็นเสาหลักสำคัญในการรักษาดอลลาร์ให้เป็นสกุลเงินสำรองของโลกมาโดยตลอด อย่างไรก็ตาม การสำรวจของ UBS Asset Management แสดงให้เห็นว่าผู้บริหารธนาคารกลางสหรัฐมากถึงสองในสามแสดงความกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ พวกเขาเชื่อว่าการแทรกแซงทางการเมืองอาจทำให้ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐในการกำหนดนโยบายการเงินอ่อนแอลง ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดการเงินโลกที่มีต่อดอลลาร์สั่นคลอน

ความกังวลนี้ไม่ใช่เรื่องไร้เหตุผล นับตั้งแต่ประธานาธิบดีทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง การวิพากษ์วิจารณ์และกดดันธนาคารกลางสหรัฐต่อสาธารณชนก็เกิดขึ้นบ่อยครั้ง ตัวอย่างเช่น ทรัมป์ได้ขอให้ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจซ้ำแล้วซ้ำเล่า และถึงกับเสนอแนะแนวทางการจัดการหนี้ที่ไม่ธรรมดาอีกด้วย การกระทำเหล่านี้ทำให้ธนาคารกลางทั่วโลกต้องตรวจสอบความน่าเชื่อถือของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอีกครั้ง แม็กซ์ คาสเตลลี หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดอธิปไตยระดับโลกและที่ปรึกษาของ UBS ยอมรับว่านโยบายของทรัมป์ โดยเฉพาะการที่เขากำหนดภาษีศุลกากรในวันปลดปล่อย ได้เปลี่ยนทัศนคติของผู้จัดการสำรองที่มีต่อดอลลาร์สหรัฐไปอย่างมาก ความไม่แน่นอนของนโยบายนี้ไม่เพียงแต่กดดันอัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น แต่ยังลดความน่าดึงดูดใจของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอีกด้วย

ผลสำรวจยังแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางที่สำรวจประมาณ 35% เชื่อว่าสหรัฐอาจขอให้พันธมิตรแปลงหนี้ระยะกลางและระยะยาวเป็นตราสารทางการเงินอื่นๆ เช่น พันธบัตรระยะยาวพิเศษที่ไม่มีคูปอง สถานการณ์นี้สะท้อนถึงความกังวลของธนาคารกลางทั่วโลกเกี่ยวกับกลยุทธ์การจัดการหนี้ของสหรัฐ และทำให้ข้อสงสัยเกี่ยวกับเสถียรภาพระยะยาวของดอลลาร์สหรัฐฯ รุนแรงขึ้นอีก แม้จะเป็นเช่นนี้ Castelli ชี้ให้เห็นว่าอิทธิพลของดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงยากที่จะสั่นคลอนได้ในระยะสั้น ผู้ตอบแบบสอบถามเกือบ 80% คาดว่าดอลลาร์สหรัฐฯ จะยังคงรักษาสถานะเป็นสกุลเงินสำรองของโลกต่อไป โดยปัจจุบันดอลลาร์สหรัฐฯ มีสัดส่วน 58% ของเงินสำรองเงินตราต่างประเทศของโลก อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางที่สำรวจ 29% กล่าวว่าจากการพัฒนาล่าสุด พวกเขาวางแผนที่จะลดการลงทุนในสินทรัพย์ของสหรัฐในอนาคต แม้ว่าสัดส่วนนี้จะต่ำกว่าปีที่แล้ว แต่ก็ยังแสดงให้เห็นว่าความน่าดึงดูดใจของสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังลดลงเรื่อยๆ

ความกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพของหลักนิติธรรมในสหรัฐฯ อาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงในการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลก

นอกจากความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐแล้ว ผลสำรวจยังเผยให้เห็นถึงความกังวลของธนาคารกลางทั่วโลกเกี่ยวกับหลักนิติธรรมในสหรัฐ โดยผู้ตอบแบบสอบถามเกือบครึ่งหนึ่งเชื่อว่าหลักนิติธรรมในสหรัฐอาจเสื่อมถอยลงจนถึงระดับที่จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการจัดสรรสินทรัพย์ของพวกเขา ในฐานะตลาดพันธบัตรที่ใหญ่ที่สุดในโลกและผู้ออกสกุลเงินสำรอง เสถียรภาพของหลักนิติธรรมในสหรัฐเป็นปัจจัยสำคัญในการดึงดูดเงินทุนจากทั่วโลกมาโดยตลอด อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งระหว่างรัฐบาลทรัมป์กับพันธมิตรระยะยาวในประเด็นการค้าและความมั่นคง รวมถึงความไม่แน่นอนของนโยบายในประเทศ ทำให้ธนาคารกลางทั่วโลกเริ่มประเมินสถานะของสหรัฐในฐานะจุดหมายปลายทางของสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอีกครั้ง

ความกังวลดังกล่าวส่งผลโดยตรงต่อกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ของธนาคารกลางทั่วโลก ผลการสำรวจแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลาง 25% มีแผนที่จะลดการเปิดรับความเสี่ยงต่อดอลลาร์สหรัฐในปีหน้า แม้ว่าสัดส่วนดังกล่าวจะลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แต่ก็ยังแสดงให้เห็นว่าความน่าดึงดูดใจของดอลลาร์สหรัฐกำลังลดลง ในขณะเดียวกัน ยูโร เงินหยวน และทองคำถือเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุดจากการปรับสถานะสำรองทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วง 5 ปีข้างหน้า ผู้จัดการสำรองส่วนใหญ่เชื่อว่ายูโรจะได้รับประโยชน์สูงสุดจากการเปลี่ยนแปลงสถานะทั่วโลก รองลงมาคือเงินหยวนและสินทรัพย์ดิจิทัลใหม่ ขณะที่อันดับของดอลลาร์สหรัฐหล่นจากอันดับต้น ๆ ของรายชื่อเมื่อปีที่แล้วมาอยู่ที่อันดับ 9 การเปลี่ยนแปลงอันดับนี้สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของธนาคารกลางทั่วโลกที่มีต่อสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจและการเมืองของสหรัฐฯ ที่ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป

กระแสทองคำกลับมาอีกครั้ง ความเสี่ยงจากการคว่ำบาตรทำให้ความต้องการนำทองคำกลับประเทศเพิ่มมากขึ้น

ทองคำถือเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงินอย่างไม่ต้องสงสัย โดยธนาคารกลาง 52% ที่เข้าร่วมการสำรวจระบุว่ามีแผนจะเพิ่มการถือครองทองคำในปีหน้า และธนาคารกลาง 39% ระบุอย่างชัดเจนว่าจะเพิ่มสัดส่วนของทองคำสำรองในประเทศ เบื้องหลังแนวโน้มนี้ ส่วนใหญ่เป็นเพราะธนาคารกลางของตลาดเกิดใหม่มีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการคว่ำบาตร ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สหรัฐฯ มักใช้การคว่ำบาตรทางการเงินเป็นเครื่องมือทางการทูตบ่อยครั้ง ทำให้หลายประเทศกังวลว่าทองคำสำรองที่เก็บไว้ในสหรัฐฯ อาจเสี่ยงต่อการถูกอายัดหรือยึด

ยกตัวอย่างเยอรมนี ทองคำสำรองบางส่วนถูกเก็บไว้ในธนาคารกลางแห่งนิวยอร์ก และนโยบายของทรัมป์ได้ตั้งคำถามใหม่ๆ เกี่ยวกับความปลอดภัยของทองคำสำรองของเยอรมนี สถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันนี้เกิดขึ้นในประเทศตลาดเกิดใหม่อื่นๆ เช่นกัน ทำให้ประเทศเหล่านี้เร่งส่งทองคำกลับประเทศเพื่อเพิ่มความเป็นอิสระทางการเงินและความสามารถในการต้านทานความเสี่ยงภายนอก Castelli ชี้ให้เห็นว่าแนวโน้ม "การส่งทองคำกลับประเทศ" นี้ไม่เพียงสะท้อนถึงความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น แต่ยังเน้นย้ำถึงคุณค่าเฉพาะตัวของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอีกด้วย

การเพิ่มขึ้นของเงินยูโรและเงินหยวนเร่งให้เกิดการกระจายความเสี่ยงของเงินสำรองทั่วโลก

ท่ามกลางความน่าดึงดูดใจของเงินดอลลาร์สหรัฐที่ลดลง สถานะของเงินยูโรและเงินหยวนก็ค่อยๆ ดีขึ้นเรื่อยๆ ผลการสำรวจแสดงให้เห็นว่าในปีหน้า ธนาคารกลาง 6% ที่ได้รับการสำรวจมีแผนที่จะเพิ่มการถือครองเงินยูโร ในขณะที่เงินหยวนอยู่อันดับหนึ่งด้วยสัดส่วนสุทธิ 25% นอกจากนี้ ธนาคารกลางบางแห่งยังนิยมใช้เงินดอลลาร์แคนาดา ปอนด์อังกฤษ และเยนญี่ปุ่น แนวโน้มการกระจายความเสี่ยงนี้สะท้อนให้เห็นว่าธนาคารกลางทั่วโลกกำลังลดการพึ่งพาสกุลเงินสำรองสกุลเดียว และระบบการเงินโลกอาจกำลังก้าวไปสู่ขั้นใหม่ที่มีการกระจายความเสี่ยงมากขึ้น

Castelli มองในแง่ดีเกี่ยวกับแนวโน้มของสกุลเงินยูโร แต่เขายังเตือนด้วยว่าหากไม่มีการปฏิรูปโครงสร้าง การฟื้นตัวของตลาดการเงินของยุโรปอาจอยู่ได้ไม่นาน ในทางตรงกันข้าม การนำเงินหยวนไปใช้ในระดับสากลได้ก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งด้วยการสนับสนุนจากโครงการ "หนึ่งแถบหนึ่งเส้นทาง" และระบบการชำระเงินข้ามพรมแดนด้วยเงินหยวน และความน่าดึงดูดใจของเงินหยวนในฐานะสกุลเงินสำรองก็เพิ่มมากขึ้น อย่างไรก็ตาม การนำเงินหยวนไปใช้ในระดับสากลยังคงเผชิญกับความท้าทาย เช่น การเปิดบัญชีทุนและอัตราแลกเปลี่ยนที่ผันผวน และเป็นการยากที่จะแทนที่สถานะของดอลลาร์สหรัฐได้อย่างสมบูรณ์ในระยะสั้น

บทสรุป: จุดตัดของภูมิทัศน์ทางการเงินระดับโลก

ผลสำรวจของ UBS แสดงให้เห็นภาพการเงินโลกที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน วิกฤตที่อาจเกิดขึ้นจากความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐและหลักนิติธรรมในสหรัฐฯ กำลังผลักดันให้ธนาคารกลางทั่วโลกต้องทบทวนกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ของตนใหม่ แม้ว่าการครอบงำของเงินดอลลาร์สหรัฐจะยากจะสั่นคลอนได้ในระยะสั้น แต่การเพิ่มขึ้นของทองคำ ยูโร และเงินหยวน แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มการกระจายความเสี่ยงของระบบสกุลเงินสำรองโลกกำลังเร่งตัวขึ้น เมื่อเผชิญกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ทองคำกลับมีเสน่ห์ดึงดูดในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้ง และความกังวลของธนาคารกลางของตลาดเกิดใหม่เกี่ยวกับความเสี่ยงจากการคว่ำบาตรเป็นแรงผลักดันให้การส่งทองคำกลับประเทศเพิ่มขึ้น