贵金属：“大而美”法案在美国众议院投票通过，美国债务负担将进一步提升，损害美元信用，这也一度使得贵金属盘中冲高。不过，隔夜美国经济数据普遍向好，6 月新增非农就业超预期上升，失业率走低，5 月工厂订单环比大增，6 月 ISM 非制造业指数亦高于预期，经济数据向好打压了美联储降息预期，使得夜间贵金属有所回落。总体来看， “大而美”法案的通过加重美国长期债务负担，进一步削弱美元信用，贵金属长线支撑依然牢固。 操作上，长线多单继续持有。沪金 2510 参考区间 760-800 元/克，沪银 2508 参考区间 8700-9100 元/千克。



股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.18%，深证成指涨 1.17%，创业板指涨 1.90%，科创 50 涨 0.24%，沪深 300 涨 0.62%，上证 50 涨 0.07%，中证 500 涨 0.50%，中证 1000 涨 0.53%。两市成交额为 13097.34 亿元，较前一交易日减少约 672.34 亿元。 ? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(1.69%)，电子设备(1.38%)，医药生物(1.35%)。表现最差的行业分别为：煤炭(-1.16%)，交通运输(-0.28%)，钢铁(-0.13%)。 ? 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-3.70%、-5.50%， IC、IM 当季合约年化基差率为-11.40%、-14.30%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪指窄幅震荡，收涨 0.18%，两市成交额连续 7 个交易日减少。本周市场总体以窄幅震荡调整为主，板块轮动较为频繁，但总体上证指数、深证成指振幅较小，两市成交额连续 7 个交易日减少或指示短期市场博弈趋缓，结构性调整或已基本完成。近期各项重大政策持续出台，财政政策靠前发力，三季度部分超长期国债将提前发行，并且近期公布的 PMI 数据有超预期表现，短期多项“反内卷”政策出台维护各市场平稳运行，“反内卷”政策更多在于建立长期稳定的市场机制，抑制目前市场上存在的部分恶性竞争。受政策提振，市场情绪、风险偏好有望持续修复，推动股指短期走强。IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.18%，深证成指涨 1.17%，创业板指涨 1.9%，科创 50 涨 0.24%，沪深 300 涨 0.62%，上证 50 涨 0.07%，中证 500 涨 0.5%，中证 1000 涨 0.53%，深证 100ETF 涨 1.58%。两市成交额为 13097.34 亿元，较前一交易日减少约 672 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(1.69%)，电力设备(1.38%)，医药生物(1.35%)。表现最差的行业分别为： 钢铁(-0.13%)，交通运输(-0.28%)，煤炭(-1.16%)。 6 月官方制造业 PMI 和财新 PMI 均呈现改善迹象，在国内政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步改善，股指或以震荡偏强为主。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；短期而言，当前期权隐波相较于历史波动率有一定溢价，但考虑到隐波已处于低位区间，波动率卖方策略需注意控制仓位，防范波动放大风险。

工业硅：运行逐渐平稳，市场对于政策端的预期逐渐消化，盘面成交热度有所下降。尽管政策预期强劲，但当前工业硅基本面支撑仍然不足，大厂在减产后又有小幅开炉动作，叠加云南地区部分厂家开工，供应仍然充足，而需求暂维持低迷。总体来看，近期市场情绪迅速变化，特别是宏观调控政策预期较高，但工业硅供需仍难乐观，预计工业硅后市呈冲高回落走势。 操作上，逢高做空，SI2509 合约参考区间 7800-8300 元/吨。

铜：隔夜沪铜主力整理至 80540 元，伦铜小幅回调至 9950 美元附近。宏观中性。美国 ISM 非制造业 PMI 回升至 50.8，5 月工厂订单环比增幅创 2014 年最大增幅，海外经济仍有韧性。但美国 6 月非农就业新增人数超预期达 14.7 万人，失业率意外降至 4.1%，就业市场的强劲打消了 7 月降息押注，9 月降息预期亦降温，铜价小幅回落。 基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 994 吨至 2.4 万吨，LME 铜累库 1075 吨至 9.4 万吨。据 SMM，铜价突破整数关口后国内精铜杆企业开启减产。上期所铜仓单增加 324 吨至 2.5 万吨，LME 铜累库 2 千吨至 9.3 万吨。总体来看，宏观情绪边际改善叠加近期内外现货供应偏紧赋予铜价支撑，预计短期铜价震荡偏强为主，但终端淡季与高价对需求的负反馈或对上涨趋势形成限制，谨慎过分追高。今日沪铜主力运行区间参考 79800-81000 元/吨。策略上，区间为主，前多逢高逐步止盈。

沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，原生端，除个别炼厂检修延续外，其余炼厂生产基本稳定。铅价上行再生炼厂利润修复增加复产预期。再生端，废电瓶供应相对来说仍旧紧缺，不过再生铅企业对于原料的调涨接受能力不强，近期原料到货尚可，此前惜售长单出货厂内库存累积。需求端，蓄企即期压价情绪显著，整体交投仍维持刚需。 总体来看，消费有转好预期，但再生亦有提产空间，关注实际消费兑现程度。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，美国 6 月非农表现超预期，降息预期降温美元坚挺。基本面看，原料方面，海内外矿山恢产出量正常，加工费继续上挺，多地已出现 4000 元 /金属吨的成交价格。利润走高的同时，供应持续放量， 7 月据百川盈孚粗步预估，环比增量或达 1 万吨。需求端，广东和天津受淡季需求低迷影响，升水持续滑落，昨日社库亦继续累增。 整体来看，基本面现状难为锌价上行形成推动力，预计锌价整体承压运行为主。

镍不锈钢：宏观方面，美国表决通过“大而美法案”；美国 6 月非农就业数据超预期，且失业率下滑，或将部分提振美联储降息预期。基本面看，印尼镍矿供应仍然偏紧，短期镍价存在成本支撑，但随着雨季效应减弱，矿端支撑或有走弱空间；从供需角度看，过剩压力之下镍市难有反弹动能，后市或继续偏弱震荡。不锈钢方面，淡季下现货景气度不高，且原料端价格持续走弱，使得不锈钢压力依然较大，但是受减产预期影响，不锈钢期价近期部分反弹。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢逢高布空。沪镍 2508 参考区间 116000-125000 元/吨。SS2508 参考区间 12400-13000 元/吨。

橡胶：周四，国产全乳胶 14000 元/吨，环比上日下跌 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 13900 元/ 吨，环比上日下跌 50 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.5 泰铢/公斤，环比上日下跌 0.5 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 48.55 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.35 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.6 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 12.6 元/公斤，环比上日上涨 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 6 月 29 日，中国天然橡胶社会库存 129.3 万吨，环比增加 0.7 万吨，增幅 0.6%。中国深色胶社会总库存为 78.9 万吨，环比增加 1.2%。其中青岛现货库存增 2.4%；云南降 1.3%；越南 10#增 6%；NR 库存小计降 12%。中国浅色胶社会总库存为 50.5 万吨，环比降 0.3%。其中老全乳胶环比降 1.6%，3L 环比增 1.7%，RU 库存小计增 1%。 观点：随着东南亚主产国雨季接近尾声，在今年未出现持续性干旱的情况下，橡胶树树况预计尚可，在雨季结束预计供应迎来正常上量，整体而言，近期以及过去半年的供应符合预期。需求端来看，国内下游行业的生产活动依然维持偏弱的定性状态（注解：当下弱的时点状态不代表未来变弱的动态过程），整体变化有限。故，供需平衡角度，平衡表并没有出现强势驱动，对应单边价格短期震荡。向后看，在关税政策与降息预期的反复博弈过程中，需求预期的分歧将会更加剧烈，预计行情仍会出现频繁的上下影线，在预期无法改善之前，预计 RU&NR 依然偏弱。

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