ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ปัญหาทางการคลังของสหรัฐฯ กลายเป็นจุดสนใจของเศรษฐกิจโลก ร่างกฎหมายภาษีและการใช้จ่ายฉบับล่าสุด (ร่างกฎหมาย "Big and Beautiful") ที่ผ่านโดยรัฐบาลทรัมป์ประสบความสำเร็จในการหลีกเลี่ยงวิกฤตหนี้สาธารณะในระยะสั้น แต่ผลกระทบต่อสุขภาพทางการคลังในอนาคตได้จุดชนวนให้เกิดการโต้เถียงกันอย่างกว้างขวาง ร่างกฎหมายฉบับนี้ไม่เพียงแต่ขยายขอบเขตของนโยบายลดหย่อนภาษีในปี 2017 เท่านั้น แต่ยังเพิ่มการใช้จ่ายด้านการรักษาความปลอดภัยชายแดนและกองทัพอย่างมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกันก็ลดงบประมาณสำหรับ Medicare และ Medicaid อีกด้วย ซึ่งส่งผลกระทบต่อปัญหาหนี้ระยะยาวของสหรัฐฯ

ที่มาของร่างกฎหมาย: การจัดการกับเพดานหนี้และแรงกดดันทางการคลัง

ขั้นตอนเร่งด่วนเพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัด

เมื่อวันพฤหัสบดี (3 ก.ค.) รัฐสภาสหรัฐฯ ได้ผ่านร่างกฎหมายลดหย่อนภาษีและการใช้จ่ายที่เสนอโดยทรัมป์ ซึ่งช่วยหลีกเลี่ยงวิกฤตการผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาลได้สำเร็จ เนื่องจากปัญหาเพดานหนี้ ปัจจุบันหนี้รวมของสหรัฐฯ อยู่ที่ 36.1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะถึงขีดจำกัดการกู้ยืมในช่วงปลายฤดูร้อนนี้ เพื่อตอบสนองต่อ "วัน X" ที่ใกล้จะมาถึงนี้ (วันที่กระทรวงการคลังไม่สามารถชำระหนี้ทั้งหมดได้ ซึ่งคาดว่าจะมาถึงในช่วงปลายเดือนสิงหาคมหรือต้นเดือนกันยายน) ร่างกฎหมายดังกล่าวได้เพิ่มเพดานหนี้เป็น 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การเคลื่อนไหวครั้งนี้ช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการผิดนัดชำระหนี้ของสหรัฐฯ ชั่วคราว และช่วยให้รัฐบาลมีเวลามากขึ้นในการจัดการกับปัญหาทางการคลัง

กำเนิดร่างกฎหมายและเกมการเมือง

ร่างกฎหมายดังกล่าวซึ่งผ่านโดยพรรครีพับลิกันในสภาผู้แทนราษฎร สะท้อนถึงแนวโน้มนโยบายเศรษฐกิจที่สม่ำเสมอของรัฐบาลทรัมป์ ร่างกฎหมายดังกล่าวไม่เพียงแต่สานต่อเนื้อหาหลักของนโยบายลดหย่อนภาษีปี 2017 เท่านั้น แต่ยังเพิ่มการลงทุนมหาศาลในด้านการรักษาความปลอดภัยชายแดนและกองทัพ ขณะเดียวกันก็ลดค่าใช้จ่ายด้านเมดิแคร์และเมดิเคดอย่างมาก ถึงแม้ว่ามาตรการเหล่านี้จะผ่านในระยะสั้น แต่ผลที่ตามมาในระยะยาวได้จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดในหมู่นักเศรษฐศาสตร์และนักลงทุน

คำอธิบายรายละเอียดของร่างกฎหมาย: ดาบสองคมของการลดหย่อนภาษีและการใช้จ่าย

ลดภาษี กระตุ้นเศรษฐกิจ หรือ เพิ่มการขาดดุล?

เนื้อหาหลักประการหนึ่งของร่างกฎหมายฉบับนี้คือการขยายเวลาลดหย่อนภาษีประจำปี 2560 และให้บริษัทได้รับการลดหย่อนภาษีสำหรับการซื้ออุปกรณ์และค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา ตามข้อมูลของสำนักงานงบประมาณรัฐสภา การลดหย่อนภาษีครั้งนี้จะลดรายรับจากภาษีลง 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง 10 ปีข้างหน้า ผู้สนับสนุนเชื่อว่าการลดหย่อนภาษีจะกระตุ้นการลงทุนขององค์กรและการเติบโตทางเศรษฐกิจ และกระตุ้นความมีชีวิตชีวาให้กับตลาด อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ชี้ให้เห็นว่าการลดหย่อนภาษีครั้งใหญ่เช่นนี้จะขยายการขาดดุลงบประมาณและเพิ่มแรงกดดันต่อหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ที่มีอยู่สูงอยู่แล้ว

ปรับการใช้จ่าย: ทหารได้รับความสำคัญเป็นอันดับแรก การดูแลทางการแพทย์อยู่ภายใต้แรงกดดัน

ในแง่ของการใช้จ่าย ร่างกฎหมายดังกล่าวเพิ่มการใช้จ่ายด้านการรักษาความปลอดภัยชายแดนและด้านการทหารอย่างมีนัยสำคัญ โดยมุ่งหวังที่จะเสริมสร้างความมั่นคงของชาติและโครงสร้างพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม เพื่อให้เกิดความสมดุลของงบประมาณ ร่างกฎหมายได้ตัดงบประมาณสำหรับ Medicare และ Medicaid ลง 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งคาดว่าจะทำให้ประชาชน 10.9 ล้านคนสูญเสียประกันสุขภาพของรัฐบาลกลาง การตัดสินใจครั้งนี้ก่อให้เกิดการโต้เถียงอย่างกว้างขวางจากทุกภาคส่วน โดยเฉพาะผลกระทบต่อกลุ่มที่มีรายได้น้อย

การแก้ปัญหาเพดานหนี้ชั่วคราว

การเพิ่มเพดานหนี้ 5 ล้านล้านดอลลาร์ทำให้รัฐบาลมีความยืดหยุ่นทางการคลังมากขึ้นและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม การดำเนินการนี้เพียงแค่เลื่อนปัญหาออกไปเท่านั้น ไม่ได้แก้ไขปัญหาได้หมดสิ้น นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าหนี้ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้หนี้รวมของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.4 ล้านล้านดอลลาร์ในอีก 10 ปีข้างหน้า ส่งผลให้สุขภาพทางการคลังแย่ลงไปอีก

ปฏิกิริยาของตลาดและความเสี่ยงในระยะยาว

ความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและแรงกดดันในตลาดพันธบัตร <br/>หลังจากที่ร่างกฎหมายดังกล่าวได้รับการผ่าน ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการคลังของสหรัฐก็สะท้อนออกมาในตลาดพันธบัตรอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วสู่ระดับสูงสุดในรอบ 1 สัปดาห์เมื่อวันพฤหัสบดี ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับการขาดดุลการคลังและระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้น ไมค์ เมเดอิโรส นักยุทธศาสตร์มหภาคที่ Wellington Management ชี้ให้เห็นว่าร่างกฎหมายดังกล่าวทำให้ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการขาดดุลการคลังอย่างต่อเนื่องและระดับหนี้ที่สูงรุนแรงขึ้น ขณะเดียวกันก็อาจผลักดันแรงกดดันด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้นด้วย BlackRock ยังเตือนด้วยว่าความต้องการพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐของนักลงทุนต่างชาติกำลังอ่อนตัวลง และตลาดซึ่งออกพันธบัตรมูลค่า 5 แสนล้านดอลลาร์ในแต่ละสัปดาห์อาจเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น

คำเตือนของผู้พิทักษ์สายสัมพันธ์
แอนดรูว์ เบรนเนอร์ หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ระหว่างประเทศของ National Alliance Capital Markets ระบุว่าปฏิกิริยาของตลาดในปัจจุบันเกิดจากการกระทำของ "นักรบพันธบัตร" นักลงทุนเหล่านี้ลงโทษนโยบายการเงินที่ไม่ยั่งยืนด้วยการผลักดันต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลให้สูงขึ้น เบรนเนอร์กล่าวในรายงานว่า ตลาดพันธบัตรต้องการเห็นการลดการขาดดุลมากขึ้น และมาตรการของรัฐบาลทรัมป์และรัฐสภาไม่สามารถตอบสนองต่อความคาดหวังนี้ได้อย่างชัดเจน

การกระตุ้นเศรษฐกิจและความเสี่ยงมีอยู่คู่กัน <br/>แม้ว่าร่างกฎหมายอาจกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะสั้นผ่านการลดหย่อนภาษีและการใช้จ่าย แต่ Campe Goodman ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้ที่ Wellington Management คาดว่าร่างกฎหมายจะทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น 0.5% ในปี 2026 อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนด้วยว่าตลาดมีความหวังมากเกินไปเกี่ยวกับความเสี่ยงในระยะยาวของต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น Ellen Hazen หัวหน้านักยุทธศาสตร์ตลาดที่ FL Putnam Investment Management เชื่อว่าร่างกฎหมายจะผลักดันการเติบโตของรายได้ขององค์กรและส่งเสริมผลงานของตลาดหุ้น แต่หนี้สินที่สูงและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ความน่าดึงดูดใจของการลงทุนในตราสารหนี้ลดน้อยลง

แนวโน้มในอนาคต: โอกาสและความท้าทายอยู่คู่กัน

ข้อดีในระยะสั้น: กำไรขององค์กรและกำไรจากตลาดหุ้น

ในระยะสั้น การลดหย่อนภาษีและการเพิ่มการใช้จ่ายตามร่างกฎหมายคาดว่าจะสร้างโอกาสในการทำกำไรให้กับบริษัทต่างๆ มากขึ้นและผลักดันให้ตลาดหุ้นปรับตัวสูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แรงจูงใจทางภาษีสำหรับการลงทุนในอุปกรณ์ การวิจัยและพัฒนาอาจกระตุ้นให้เกิดการเติบโตในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น เทคโนโลยีและการผลิต ซึ่งจะช่วยเพิ่มความมีชีวิตชีวาให้กับเศรษฐกิจ

อันตรายแอบแฝงระยะยาว: วิกฤตหนี้และแรงกดดันเงินเฟ้อ

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบในระยะยาวของร่างกฎหมายดังกล่าวนั้นไม่น่ามองในแง่ดี หนี้ที่เพิ่มขึ้น 3.4 ล้านล้านดอลลาร์และรายรับจากภาษีที่ลดลง 4.5 ล้านล้านดอลลาร์จะทำให้สถานการณ์ทางการคลังของสหรัฐฯ แย่ลงไปอีก ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอุปทานพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นอาจผลักดันให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น ขณะที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอาจบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรับนโยบายการเงิน ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อตลาดการเงินทั่วโลกมากขึ้น

ผลกระทบทางสังคม: การถกเถียงเรื่องการตัดงบประมาณด้านการดูแลสุขภาพ

การตัดงบประมาณ Medicare และ Medicaid จะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อชีวิตของชาวอเมริกันหลายล้านคน นโยบายดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะทำให้ความไม่เท่าเทียมกันทางสังคมรุนแรงขึ้นและก่อให้เกิดการโต้เถียงทางการเมืองและสังคมมากขึ้น การหาจุดสมดุลระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจและสวัสดิการสังคมจะเป็นความท้าทายสำคัญที่รัฐบาลสหรัฐฯ เผชิญในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

สรุป: ภาวะฉุกเฉินระยะสั้น ความกังวลระยะยาว

ร่างกฎหมายภาษีและการใช้จ่ายของทรัมป์สามารถหลีกเลี่ยงวิกฤตการผิดนัดชำระหนี้ได้สำเร็จในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ต้นทุนทางการคลังที่สูงและการตัดงบประมาณด้านการแพทย์ได้ก่อให้เกิดอันตรายแอบแฝงที่ยิ่งใหญ่กว่าในอนาคต ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่เพิ่มขึ้นและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อกำลังทวีความรุนแรงขึ้น และการดำเนินการของ "ผู้พิทักษ์พันธบัตร" แสดงให้เห็นว่านักลงทุนไม่พอใจกับสุขภาพทางการคลังของสหรัฐเพิ่มมากขึ้น ในอนาคต สหรัฐจำเป็นต้องหาจุดสมดุลระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจ การบริหารหนี้ และการกระจายอย่างยุติธรรมเพื่อหลีกเลี่ยงวิกฤตการคลังที่ร้ายแรงกว่านี้ สำหรับนักลงทุน การให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดต่อผลกระทบที่ตามมาของร่างกฎหมายและการเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกในตลาดจะเป็นกุญแจสำคัญในการรับมือกับความไม่แน่นอน