Vào tháng 6, bảng lương phi nông nghiệp tại Hoa Kỳ đã tăng 147.000, vượt quá kỳ vọng, cho thấy thị trường việc làm vẫn kiên cường. Tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống 4,1%, làm giảm bớt lo ngại về sự suy thoái kinh tế. Mặc dù có việc làm mạnh mẽ, tăng trưởng tiền lương đã chậm lại ở mức vừa phải và áp lực lạm phát có thể kiểm soát được, tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất. Do đó, kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào năm 2025 đã giảm nhẹ và chính sách lãi suất đã trở nên chờ đợi và xem xét nhiều hơn. Đồng thời, dự luật tài chính trị giá 3,4 nghìn tỷ đô la của Trump và mối đe dọa thuế quan sắp tới đã làm gia tăng sự không chắc chắn về chính sách, gây ra sự xáo trộn tiềm tàng cho thị trường.

Bảng lương phi nông nghiệp vượt quá mong đợi và thị trường việc làm cho thấy khả năng phục hồi

Mặc dù thị trường nhìn chung kỳ vọng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ chậm lại và "dữ liệu người tố giác" đã từng giảm xuống còn 100.000, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 6 một lần nữa phá vỡ kỳ vọng bi quan. Hoa Kỳ đã tăng thêm 147.000 việc làm phi nông nghiệp vào tháng 6, cao hơn đáng kể so với dữ liệu đã sửa đổi của tháng 5 (144.000). Các nhà phân tích tin rằng điều này cho thấy thị trường việc làm Hoa Kỳ đã duy trì khả năng phục hồi mạnh mẽ trước nhiều trở ngại vĩ mô. Điều đáng chú ý là ngoài dữ liệu việc làm JOLTS tháng 5, một số chỉ số hàng đầu đã gợi ý rằng phi nông nghiệp có thể yếu lần này, nhưng kết quả chứng minh rằng thị trường lao động vẫn có động lực nội sinh mạnh mẽ.

Tỷ lệ thất nghiệp giảm bất ngờ phản ánh sự gia tăng việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4,1% vào tháng 6, thấp hơn đáng kể so với mức 4,4% mà một số tổ chức dự đoán trước đó. Điều này đã làm giảm bớt mối lo ngại của thị trường về sự suy thoái kinh tế ở một mức độ nào đó và cũng giúp Cục Dự trữ Liên bang linh hoạt hơn trong các lựa chọn chính sách của mình.

Tăng trưởng tiền lương chậm lại ở mức vừa phải và áp lực lạm phát được kiểm soát

So với sự tăng trưởng của việc làm, dữ liệu lương đã đưa ra một tín hiệu khác. Tốc độ tăng trưởng tiền lương trong tháng 6 cho thấy sự sụt giảm nhẹ ở cả hai chiều hướng theo năm và theo tháng, với tốc độ tăng trưởng theo năm giảm từ mức đã điều chỉnh là 3,8% xuống 3,7% và tốc độ tăng trưởng theo tháng chậm lại từ 0,4% xuống 0,2%. Các nhà phân tích tin rằng điều này có nghĩa là mặc dù nhu cầu việc làm vẫn mạnh mẽ, nhưng áp lực lên chi tiêu lương của các công ty đã giảm bớt.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, tăng trưởng tiền lương là một tham chiếu quan trọng để đo lường lạm phát tiềm năng. Sự suy giảm nhẹ này sẽ giúp hạn chế rủi ro về vòng xoáy giá do tiền lương thúc đẩy và cho phép thị trường đánh giá lại tính bền vững của lạm phát. Các nhà phân tích thường tin rằng dữ liệu tiền lương và tăng trưởng việc làm kết hợp với nhau để cho thấy áp lực lạm phát không nằm ngoài tầm kiểm soát, điều này cung cấp thêm cơ sở để chính sách lãi suất tiếp theo không thay đổi.

Kỳ vọng lãi suất được điều chỉnh vừa phải và lộ trình chính sách vẫn mang tính chờ đợi và quan sát nhiều hơn

Khả năng phục hồi của thị trường việc làm và thực tế là mức tăng trưởng tiền lương không vượt quá kỳ vọng đã dẫn đến việc định giá lại theo hướng diều hâu nhẹ trên thị trường tương lai lãi suất quỹ liên bang. Kỳ vọng hiện tại của thị trường về việc cắt giảm lãi suất tích lũy vào năm 2025 đã được hạ từ 67 điểm cơ bản (bps) trước khi công bố dữ liệu việc làm xuống còn khoảng 62 điểm cơ bản. Sự thay đổi này củng cố thêm quan điểm của Fed về việc giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp lãi suất trong tháng này.

Trong bối cảnh không có sự suy giảm đáng kể nào trong môi trường vĩ mô gần đây, các nhà phân tích dự đoán Fed sẽ tiếp tục chờ đợi và quan sát, dựa nhiều hơn vào dữ liệu tiếp theo để đánh giá sự cân bằng giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Việc định giá lại lãi suất ngắn hạn và các lộ trình chính sách cũng đã thúc đẩy thị trường trái phiếu và ngoại hối tăng trước rồi mới ổn định. Mặc dù chỉ số đô la Mỹ tăng sau khi công bố dữ liệu việc làm, nhưng mức tăng đã nhanh chóng bị đảo ngược, cho thấy các nhà giao dịch vẫn thận trọng về triển vọng chính sách.

"Hóa đơn khổng lồ" của Trump và các mối đe dọa thuế quan tạo ra các biến số mới

Ngoài dữ liệu việc làm, các chính sách trong nước và tình hình thương mại tại Hoa Kỳ cũng mang đến những bất ổn bổ sung trong ngắn hạn. "Đạo luật Big Beautiful" trị giá 3,4 nghìn tỷ đô la do Trump đề xuất đã được cả hai viện của Quốc hội xem xét thành công và sắp được ký thành luật. Dự luật bao gồm một số điều chỉnh đối với chi tiêu của chính phủ, thuế và các vấn đề trong nước, bao gồm việc xóa bỏ thuế liên bang đối với tiền làm thêm giờ và tiền boa, và cắt giảm thuế 12% cho các hộ gia đình có thu nhập hàng năm dưới 100.000 đô la. Các nhà phân tích tin rằng động thái này có thể thúc đẩy thu nhập khả dụng của các nhóm thu nhập trung bình và thấp ở một mức độ nhất định, nhưng đồng thời, việc cắt giảm Medicaid liên bang và SNAP cũng có thể mang lại sự khác biệt về mặt cấu trúc ở phía người tiêu dùng ở một số khu vực.

Điều đáng chú ý hơn là sự không chắc chắn về hướng đi của chính sách thương mại. Trong bài phát biểu trước công chúng tại Maryland, Trump đã nhắc lại rằng ông sẽ gửi thư thuế quan đơn phương tới nhiều đối tác thương mại sớm nhất là hôm nay cho đến thời hạn là ngày 9 tháng 7. Tuyên bố này đã mang đến những thách thức mới cho các ngành nhạy cảm về thương mại nước ngoài và các công ty chuỗi cung ứng. Mặc dù các đối tác thương mại cụ thể và các loại sản phẩm liên quan vẫn chưa được tiết lộ, các nhà phân tích tin rằng trong bối cảnh dữ liệu việc làm mạnh mẽ và đồng đô la Mỹ không tăng giá đáng kể, bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy thuế quan được áp dụng đều có thể gây ra biến động thị trường.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng với sự xuất hiện của kỳ nghỉ Ngày Độc lập của Hoa Kỳ, thanh khoản thị trường có thể bị thắt chặt theo từng giai đoạn và rủi ro biến động giá trong điều kiện thanh khoản thấp trong kỳ nghỉ không thể bỏ qua. Tác động tiếp theo của "Đạo luật Big Beautiful" đối với thâm hụt ngân sách, tính bền vững của tỷ lệ tham gia thị trường lao động và tốc độ thực hiện chính sách thương mại sẽ tiếp tục là những yếu tố chính mà thị trường sẽ chú ý chặt chẽ.