ในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 ฟรังก์สวิส (CHF) มีผลงานที่ดีเป็นพิเศษ โดยโดดเด่นท่ามกลางสกุลเงินหลักของโลกและกลายเป็นสกุลเงินที่มีมูลค่าเพิ่มขึ้นสูงสุด แม้ว่ายูโรจะตามมาอย่างใกล้ชิด แต่ดอลลาร์สหรัฐฯ ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันด้านค่าเงินอย่างมาก นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าความแข็งแกร่งของฟรังก์สวิสไม่เพียงแต่สะท้อนถึงการรับรู้ของตลาดต่อปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของสวิตเซอร์แลนด์เท่านั้น แต่ยังได้รับแรงผลักดันจากการรวมกันของสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่องอีกด้วย

ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยยังคงไม่ลดลง ฟรังก์สวิสยังคงเพิ่มขึ้น

การแข็งค่าของฟรังก์สวิสในช่วงแรกเกิดจากการเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงในระดับโลก โดยเฉพาะความไม่แน่นอนของการค้าโลกที่เกิดจากการกลับมาใช้มาตรการภาษีศุลกากรอีกครั้งของรัฐบาลทรัมป์ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดจากความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและอิหร่านที่ทวีความรุนแรงขึ้น ฟรังก์สวิสเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่กองทุนต่าง ๆ แสวงหามาครอบครองอีกครั้ง

แม้ว่าสหรัฐจะบรรลุข้อตกลงการค้าเบื้องต้นกับพันธมิตรบางรายแล้วก็ตาม และความตึงเครียดในตะวันออกกลางก็เริ่มคลี่คลายลง แต่ค่าเงินฟรังก์สวิสยังคงแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์เชื่อว่าอัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรต่อฟรังก์สวิสยังคงอยู่ในช่วง 0.9305 ถึง 0.9425 ตั้งแต่วันที่ 22 เมษายน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อค่าเงินยังคงแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการแข็งค่าที่มั่นคงและแข็งแกร่ง

อัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุมและพื้นที่ทางนโยบายยังคงอยู่

แม้ว่าธนาคารกลางสวิส (SNB) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 0% ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ และผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาอยู่ในกรอบบวก แต่ในเดือนมิถุนายน อัตรา CPI ประจำปียังคงอยู่ที่ระดับต่ำมากที่ 0.1% ซึ่งทำให้ตลาดยังคงมีความเป็นไปได้ที่จะเดิมพันต่อไปว่าธนาคารกลางสวิสจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น สวิตเซอร์แลนด์จะเข้าสู่ยุคของอัตราดอกเบี้ยติดลบอีกครั้ง ซึ่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2022

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาว่าเศรษฐกิจของสวิสแสดงสัญญาณการฟื้นตัวในไตรมาสแรกของปี 2025 และเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลางสวิสอยู่ที่ 0% ถึง 2% นักวิเคราะห์เชื่อว่าไม่มีความเร่งด่วนที่จะต้องผ่อนปรนนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น ตลาดกังวลมากกว่าว่าธนาคารกลางสวิสจะเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอีกครั้งเพื่อรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจและราคาหรือไม่ หากค่าเงินฟรังก์สวิสยังคงแข็งค่า

ความเต็มใจที่จะแทรกแซงมีต่ำและเครื่องมือนโยบายมีจำกัด

ตามข้อมูลที่เผยแพร่ การซื้อเงินตราต่างประเทศสุทธิของธนาคารกลางสวิสในไตรมาสแรกของปี 2025 อยู่ที่เพียง 49 ล้านฟรังก์สวิส ซึ่งสอดคล้องกับการดำเนินงานขนาดเล็กในไตรมาสก่อนหน้า ทัศนคติที่พอประมาณนี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับประสบการณ์ในอดีตของธนาคารกลางสวิสในการหันมาใช้กลยุทธ์ "ฟรังก์สวิสแข็งค่า" ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงปี 2022 ถึง 2023 ธนาคารกลางสวิสได้ซื้อเงินฟรังก์สวิสจำนวนมากเพื่อควบคุมเงินเฟ้อที่นำเข้ามา ในช่วงเวลาที่ยาวนานกว่านั้น กลยุทธ์ของธนาคารกลางสวิสมีแนวโน้มที่จะควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนเงินฟรังก์สวิสเพื่อส่งเสริมเงินเฟ้อ นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางสวิสมีความยืดหยุ่นเชิงกลยุทธ์มาโดยตลอด และสามารถปรับขนาดและทิศทางการแทรกแซงได้อย่างรวดเร็วตามความจำเป็น

อุปสรรคอีกประการหนึ่งในการแทรกแซงนโยบายคือการเมืองระหว่างประเทศ แม้ว่ารัฐมนตรีคลังสวิส Keller-Sutter จะกล่าวว่าสหรัฐได้ยืนยันแล้วว่าสวิสไม่ได้ควบคุมอัตราแลกเปลี่ยน แต่ตลาดยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการติดฉลาก อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เชื่อว่าคำชี้แจงนี้จะช่วยเป็นบัฟเฟอร์ด้านนโยบายให้ SNB สามารถกลับเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้เมื่อจำเป็น

คำเตือนของ IMF และผลกระทบจากภายนอกที่อาจเกิดขึ้น

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้ออกคำเตือนถึงประธานธนาคารกลางสวิส แชลเกล เมื่อไม่นานนี้ โดยเตือนให้เขาใช้เครื่องมือทางนโยบายด้วยความระมัดระวังในบริบทของงบดุลที่ขยายตัวสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ภายใต้คำพิพากษาที่ว่าแรงกดดันด้านเงินฝืดอาจเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราว การปรับลดอัตราดอกเบี้ยโดยหุนหันพลันแล่นหรือการขยายสินทรัพย์อาจส่งผลข้างเคียง

โครงสร้างเงินเฟ้อก็ควรค่าแก่การให้ความสนใจเช่นกัน การเพิ่มขึ้นของดัชนี CPI ของสวิตเซอร์แลนด์ในเดือนมิถุนายนนั้นขับเคลื่อนโดยรายการที่เกี่ยวข้องกับการบริโภคในช่วงวันหยุด เช่น การท่องเที่ยวและที่พักเป็นหลัก ในขณะที่รายการพลังงาน เช่น น้ำมันเบนซินและการขนส่งทางอากาศยังคงอ่อนแอ โครงสร้างเงินเฟ้อระยะสั้นนี้บ่งชี้ว่าหากฟรังก์สวิสยังคงแข็งค่าขึ้น ความเสี่ยงต่อภาวะเงินฝืดก็ยังไม่ห่างไกล

นอกจากนี้ สหรัฐยังมีแผนที่จะจัดเก็บภาษีนำเข้าสินค้าบางรายการในอัตรา 31% ในวันที่ 9 กรกฎาคม ซึ่งหากดำเนินการสำเร็จในที่สุด จะส่งผลกระทบร้ายแรงต่อการส่งออกของสวิส นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่า หากการเจรจาล้มเหลวส่งผลให้ต้องจัดเก็บภาษีเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ธนาคารกลางสวิสอาจต้องใช้มาตรการผ่อนปรนที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเพื่อป้องกันแรงกดดันจากภายนอก

สัญญาณทางเทคนิค: ฟรังก์สวิสยังมีช่องทางที่จะปรับขึ้นหรือไม่?

จากกราฟทางเทคนิค EUR/CHF อยู่ในช่วงขาลงตั้งแต่วันที่ 22 เมษายน แต่แนวโน้มโดยรวมยังคงเป็นขาลง นักวิเคราะห์เชื่อว่าหาก EUR/CHF หลุดระดับแนวรับสำคัญที่ 0.9305 EUR/CHF อาจร่วงลงไปอีกที่ 0.9215 หรืออาจแตะระดับต่ำสุดที่ 0.9204 ในเดือนพฤศจิกายน 2024

นักวิเคราะห์เชื่อว่าแนวต้านด้านบนจะกระจุกตัวอยู่ที่บริเวณ 0.9425 หากทะลุผ่านได้สำเร็จ อาจทดสอบระดับ 0.9490 และทดสอบระดับสูงสุดที่ 0.9630 ในวันที่ 2 เมษายน ช่วงราคาปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ และการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในความอยากเสี่ยงและความคาดหวังด้านนโยบายอาจกลายเป็นตัวเร่งให้อัตราแลกเปลี่ยนพุ่งทะลุผ่าน

การแข็งค่าของค่าเงินฟรังก์สวิสเป็นเพียงแนวโน้มหรือจุดสิ้นสุด?

ยังไม่ชัดเจนว่าฟรังก์สวิสจะยังคงแข็งค่าต่อไปหรือไม่ นักวิเคราะห์เชื่อว่าหากความวุ่นวายทั่วโลกยังคงดำเนินต่อไปและความต้องการสินทรัพย์ที่ปลอดภัยยังคงอยู่ ฟรังก์สวิสอาจยังมีช่องทางที่จะปรับตัวสูงขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม หากอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกเพิ่มขึ้น เศรษฐกิจค่อยๆ ฟื้นตัว หรือการส่งออกของสวิสประสบปัญหา โมเมนตัมการแข็งค่าในปัจจุบันอาจพลิกกลับได้เช่นกัน

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่าในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้านี้จะเป็นช่วงเวลาสำคัญที่จะตัดสินว่าฟรังก์สวิสได้เข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านหรือไม่ โดยเฉพาะการดำเนินนโยบายภาษีศุลกากร การแถลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางสวิส และการดำเนินการในอนาคตของข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของสวิส ซึ่งจะส่งผลโดยตรงต่อการคาดการณ์ของตลาดและการไหลเวียนของเงินทุน