Trong nửa đầu năm 2025, đồng franc Thụy Sĩ (CHF) hoạt động đặc biệt tốt, nổi bật trong số các loại tiền tệ chính của thế giới và trở thành loại tiền tệ có mức tăng giá lớn nhất. Mặc dù đồng euro bám sát phía sau, đồng đô la Mỹ vẫn chịu áp lực mất giá lớn. Các nhà phân tích chỉ ra rằng sức mạnh của đồng franc Thụy Sĩ không chỉ phản ánh sự công nhận của thị trường đối với các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Thụy Sĩ mà còn được thúc đẩy bởi sự kết hợp liên tục của tình hình địa chính trị và chính sách tiền tệ.

Nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn không giảm, đồng franc Thụy Sĩ tiếp tục tăng

Sự tăng giá của đồng franc Thụy Sĩ ban đầu là do sự gia tăng của tâm lý sợ rủi ro toàn cầu, đặc biệt là sự bất ổn thương mại toàn cầu do chính quyền Trump tiếp tục áp dụng chính sách thuế quan và rủi ro địa chính trị do xung đột gia tăng giữa Israel và Iran. Là một tài sản trú ẩn an toàn điển hình, đồng franc Thụy Sĩ một lần nữa được các quỹ săn đón.

Ngay cả sau khi Hoa Kỳ đạt được thỏa thuận thương mại sơ bộ với một số đồng minh và căng thẳng ở Trung Đông có dấu hiệu dịu đi, sức mạnh của đồng franc Thụy Sĩ vẫn không đảo ngược. Các nhà phân tích tin rằng tỷ giá hối đoái euro/franc Thụy Sĩ vẫn nằm trong phạm vi từ 0,9305 đến 0,9425 kể từ ngày 22 tháng 4, đặc biệt là khi nó tiếp tục tăng giá so với đô la Mỹ, cho thấy động lực tăng giá mạnh mẽ và ổn định.

Lạm phát được kiểm soát và không gian chính sách vẫn còn

Mặc dù Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đã hạ lãi suất chính sách xuống 0 trong nửa đầu năm nay và đưa lạm phát trở lại phạm vi dương, nhưng tỷ lệ CPI hàng năm trong tháng 6 vẫn ở mức cực kỳ thấp là 0,1%. Điều này tạo cho thị trường khả năng tiếp tục đặt cược rằng SNB sẽ cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9. Khi điều này xảy ra, Thụy Sĩ sẽ một lần nữa bước vào kỷ nguyên lãi suất âm, lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2022.

Tuy nhiên, xét đến việc nền kinh tế Thụy Sĩ đã có dấu hiệu phục hồi trong quý đầu tiên của năm 2025 và phạm vi mục tiêu lạm phát của SNB là 0% đến 2%, các nhà phân tích tin rằng không có sự cấp thiết nào cho việc nới lỏng đáng kể trong ngắn hạn. Thị trường quan tâm nhiều hơn đến việc liệu SNB có can thiệp vào thị trường ngoại hối một lần nữa để duy trì sự ổn định kinh tế và giá cả hay không nếu đồng franc Thụy Sĩ tiếp tục mạnh.

Ý chí can thiệp thấp và các công cụ chính sách còn hạn chế

Theo dữ liệu đã công bố, lượng mua ngoại tệ ròng của SNB trong quý đầu tiên của năm 2025 chỉ là 49 triệu franc Thụy Sĩ, phù hợp với các hoạt động quy mô nhỏ trong các quý trước. Thái độ ôn hòa này có liên quan chặt chẽ đến kinh nghiệm lịch sử của SNB trong việc chuyển sang chiến lược "franc Thụy Sĩ mạnh" trong những năm gần đây.

Nhìn lại giai đoạn từ năm 2022 đến năm 2023, SNB đã mua một lượng lớn franc Thụy Sĩ để kiềm chế lạm phát nhập khẩu. Trong giai đoạn dài hơn trước đó, chiến lược của họ có xu hướng kiềm chế tỷ giá hối đoái franc Thụy Sĩ để thúc đẩy lạm phát. Các nhà phân tích chỉ ra rằng SNB luôn có sự linh hoạt về mặt chiến lược và quy mô và hướng can thiệp có thể được điều chỉnh nhanh chóng khi cần thiết.

Một trở ngại khác đối với sự can thiệp của chính sách là chính trị quốc tế. Mặc dù Bộ trưởng Tài chính Thụy Sĩ Keller-Sutter cho biết Hoa Kỳ đã xác nhận rằng Thụy Sĩ không thao túng tỷ giá hối đoái, thị trường vẫn lo ngại về rủi ro dán nhãn tiềm ẩn. Tuy nhiên, các nhà phân tích tin rằng tuyên bố này cung cấp một bộ đệm chính sách để SNB có thể tái gia nhập thị trường ngoại hối khi cần thiết.

Cảnh báo của IMF và những cú sốc bên ngoài tiềm tàng

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) gần đây đã đưa ra cảnh báo cho Chủ tịch SNB Schlegel, nhắc nhở ông sử dụng các công cụ chính sách một cách thận trọng trong bối cảnh bảng cân đối kế toán bị thổi phồng quá mức. Đặc biệt, theo phán đoán rằng áp lực giảm phát có thể chỉ là hiện tượng tạm thời, việc cắt giảm lãi suất vội vàng hoặc mở rộng tài sản có thể mang lại tác dụng phụ.

Cấu trúc lạm phát cũng đáng chú ý. CPI của Thụy Sĩ tăng vào tháng 6 chủ yếu do các mặt hàng liên quan đến tiêu dùng trong kỳ nghỉ, chẳng hạn như du lịch và chỗ ở, trong khi các mặt hàng năng lượng như xăng dầu và vận tải hàng không vẫn yếu. Cấu trúc lạm phát ngắn hạn này cho thấy nếu đồng franc Thụy Sĩ tiếp tục tăng giá, nguy cơ giảm phát vẫn không còn xa.

Ngoài ra, Hoa Kỳ có kế hoạch áp thuế 31% đối với một số hàng hóa nhập khẩu vào ngày 9 tháng 7, nếu cuối cùng được thực hiện, sẽ có tác động nghiêm trọng đến xuất khẩu của Thụy Sĩ. Các nhà phân tích dự đoán rằng nếu việc đàm phán thất bại dẫn đến việc tăng đáng kể thuế quan, SNB có thể phải thực hiện các biện pháp nới lỏng triệt để hơn trước để phòng ngừa áp lực bên ngoài.

Tín hiệu kỹ thuật: Đồng franc Thụy Sĩ còn có khả năng tăng giá không?

Theo biểu đồ kỹ thuật, EUR/CHF đã dao động trong phạm vi kể từ ngày 22 tháng 4, nhưng xu hướng chung vẫn là giảm. Các nhà phân tích tin rằng nếu nó giảm xuống dưới mức hỗ trợ chính là 0,9305, nó có thể giảm thêm xuống 0,9215 hoặc thậm chí làm mới mức thấp là 0,9204 vào tháng 11 năm 2024.

Các nhà phân tích tin rằng ngưỡng kháng cự trên tập trung quanh mức 0,9425. Nếu vượt qua được, ngưỡng này có thể kiểm tra mức 0,9490 và mức cao nhất là 0,9630 vào ngày 2 tháng 4. Phạm vi giá hiện tại gần mức thấp lịch sử và bất kỳ thay đổi nào về khẩu vị rủi ro và kỳ vọng chính sách đều có thể trở thành chất xúc tác kích hoạt sự đột phá trong tỷ giá hối đoái.

Sự tăng giá của đồng franc Thụy Sĩ là xu hướng hay là dấu chấm hết?

Vẫn chưa rõ liệu đồng franc Thụy Sĩ có tiếp tục duy trì được sức mạnh của mình hay không. Các nhà phân tích tin rằng nếu tình hình bất ổn toàn cầu tiếp tục và nhu cầu về tài sản an toàn vẫn còn, đồng franc Thụy Sĩ vẫn có thể có dư địa tăng. Tuy nhiên, nếu lạm phát toàn cầu tăng, nền kinh tế dần ổn định hoặc xuất khẩu của Thụy Sĩ gặp trở ngại, đà tăng giá hiện tại cũng có thể bị đảo ngược.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng những tháng tới sẽ là thời điểm quan trọng để đánh giá liệu đồng franc Thụy Sĩ đã bước vào giai đoạn đảo chiều hay chưa, đặc biệt là việc thực hiện các chính sách thuế quan, tuyên bố chính sách tiền tệ của SNB và diễn biến tiếp theo của dữ liệu kinh tế vĩ mô Thụy Sĩ, những yếu tố sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường và dòng vốn.