幾周前，外界原本認為美聯儲7月28—29日利率政策會議會平淡無奇。

如今，這場會議將迎來激烈交鋒。經濟學家、交易員與一眾美聯儲觀察人士此前普遍預測，聯邦公開市場委員會（FOMC）將維持聯邦基金基準利率不變。當時支撐這一判斷的邏輯包括：勞動力市場趨於穩定、油價大幅回落，6月消費者物價指數（CPI）顯著降温。種種跡象顯示美國經濟具備韌性，市場認為美聯儲無需急於收緊貨幣政策應對通脹。但眼下，加息與否已成五五開的懸念。美聯儲不排除祭出加息舉措。



耶魯大學學者、前美聯儲高級經濟學家威廉·英格利希表示：“無論是支持加息，還是主張按兵不動，都能拿出充分論據。美聯儲如今陷入兩難境地。”

近期伊朗衝突局勢升級，能源價格再度飆升，市場擔憂美伊此前達成的和平協議瀕臨破裂。全美汽油零售價上漲，美國國債收益率創下新高。此外，特朗普政府於7月24日出台新一輪關税政策，以涉嫌強迫勞動為由，對60個國家加徵10%—12.5%關税。此番舉措是應對今年早些時候最高法院推翻“解放日關税”裁決的變通方案。

財富聯盟總裁埃裏克·迪頓表示：“伊朗戰事持續拖累市場，油價再度暴漲；疊加勞動力市場韌性不減、人工智能產業擴張引發資源供給緊張，再加上關税政策前景不明，美聯儲2%的通脹目標短期內看來難以實現。當前30年期美債收益率約5.18%，創下近20年新高。市場目前定價顯示，美聯儲在今年年底前至少加息一次的概率達到30%—40%。結合當前特殊環境，我認同美聯儲大概率不得不啓動加息。”

沃什表態：FOMC貨幣政策錨定“物價穩定”

“月度物價波動難以避免，在局勢動盪的全球環境中更是如此。但長期核心通脹水平，很大程度上由貨幣政策決定。”7月14—15日，美聯儲主席凱文·沃什向國會提交半年度《貨幣政策報告》，並在事先準備好的講稿中作出上述表述。

這份7月10日發佈的報告指出，利率後續走勢前景“存在高度不確定性”。報告同時評價美國經濟：儘管中東衝突帶來巨大不確定性，整體依舊保持穩健擴張態勢。

沃什多次向參眾兩院議員重申美聯儲肩負國會賦予的雙重使命：依靠利率工具與資產負債表政策，穩定物價、推動勞動力市場實現充分就業。而兩大目標本身相互制衡，操作難度極大：
降息能夠提振就業，卻容易推高通脹，甚至誘發通脹螺旋；

加息可以抑制物價上漲，但會打壓就業市場，抬升全社會借貸成本，進一步抑制經濟活動。

正如此前報道所言，沃什多次公開承諾，美聯儲將堅定致力於恢復物價穩定。

FOMC此前選擇維持利率不變

6月利率會議上，負責制定利率政策的FOMC委員全票通過決議，將聯邦基金基準利率維持在3.5%—3.75%區間。不過6月會議紀要顯示，委員們對於通脹風險及其對利率政策的影響出現分歧，點陣圖釋放出愈發濃厚的鷹派傾向。

就在6月通脹降温數據公佈前夕，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒針對通脹及其長期影響發出嚴厲警示。沃勒在7月13日的講話中提到：“無論採用哪種統計口徑，今年通脹都處在上行通道。現階段，核心通脹居高不下的現狀令我深感擔憂。”

交易員大幅提高美聯儲加息預期

截至7月24日，廣受關注的芝商所美聯儲觀察工具（CMEFedWatch）數據顯示：金融市場上調了年內後續階段加息的概率；市場定價認為，7月維持利率不變的概率約為65%，加息25個基點的概率為35%。這與一週前的市場預期形成鮮明對比——彼時市場押注7月維持利率不變的概率接近90%。

9月預期轉變：交易員當前定價顯示，截至9月FOMC會議前或會議期間，美聯儲至少加息25個基點的累計概率約90%；

年末收緊預期：芝商所工具顯示，市場傾向於認為到今年年底累計加息50個基點，反映出市場對通脹持續走高的憂慮。

7月加息預期快速升温，主要源於以下因素：伊朗衝突升級導致油價短期內再度突破關鍵水平，疊加特朗普政府最新關税政策落地，以及30年期美債收益率創近20年新高，這些因素共同推高了市場對通脹持續性的擔憂。此外，沃什上任後取消前瞻指引的改革舉措，使得市場缺乏明確政策信號，只能通過數據和地緣事件快速調整定價，導致芝商所工具顯示的加息概率在短短一週內大幅攀升。

平衡觀點同樣值得關注

然而，平衡觀點同樣值得關注。儘管近期油價因地緣衝突再度飆升推高通脹讀數，但多家機構認為此類能源價格衝擊多為一次性供給衝擊，而非持久通脹壓力。

正如6月數據所顯示的那樣，一旦中東局勢趨於和平或供應恢復，油價便會回落，通脹壓力也將快速消退。

摩根士丹利在7月22日明確指出，最新CPI數據顯示核心通脹趨穩，6月整體CPI環比下降0.42%，核心CPI微降0.02%，預計2026年全年無需加息，並在2027年實施兩次25基點降息。

其核心邏輯是供給衝擊對核心PCE的傳導非常有限，通常僅持續2-3個月，不會顯著推高工資增長或廣義價格水平。

StateStreet首席經濟學家SimonaMocuta在7月21日分析強調，住房市場顯示貨幣政策已較為緊縮，而勞動力市場接近中性，兩者均無迫切加息必要，支持美聯儲2026年全年維持按兵不動。

ConferenceBoard也在7月中旬發佈報告稱，6月CPI環比下降已消除7月加息的任何緊迫性，預計全年利率穩定，核心邏輯是消費者對高價的牴觸和住房成本正常化將有效抵消能源波動影響。

經濟學家調查進一步顯示，多數專業預測者預計美聯儲2026年全年將維持利率穩定，淡化市場對年底前加息的過度定價。

沃什就任美聯儲主席後的首場FOMC會議上，便在6月政策聲明中取消了面向市場的前瞻指引表述。他與一眾美聯儲改革支持者主張：央行應當順應市場走勢，而非主動引導市場。

前瞻指引，即央行提前向市場傳遞經濟展望與利率規劃，提前釋放加息、降息或維持不變的信號，避免政策出台衝擊市場。支持前瞻指引的觀點認為，該機制有助於企業、投資者與居民做出合理財務決策。

前紐約聯儲主席比爾·達德利警示：美聯儲公信力正面臨考驗。他建議美聯儲收緊貨幣政策，以此實現物價穩定、維護央行獨立性；拖延不作為的代價，遠高於適度收緊政策帶來的陣痛。

達德利寫道：“通脹連續五年高於央行2%的目標。倘若美聯儲行動遲緩，市場終將認為，沃什強硬抗通脹的表態只是空談。”