近十年全球能源市場再度遭遇地緣衝突的強力衝擊，繼2022年俄烏衝突之後，伊朗局勢動盪再度徹底重塑全球原油與成品油供需格局。

霍爾木茲海峽航運受阻、多國燃油出口管控疊加煉油廠檢修擾動，讓成品油供給緊張程度遠超原油市場，煉油利潤飆升至多年極值，全球頭部石油巨頭與精煉企業充分享受行業紅利，二季度業績大幅爆表。機構預判，低庫存與補庫需求支撐下，煉油高利潤格局仍將延續，能源市場結構性緊平衡將長期存在。

多重地緣擾動共振，成品油供需陷入極致緊平衡

本輪能源市場核心矛盾，早已從傳統的原油產量缺口，轉變為成品油流通與加工產能短缺。伊朗局勢持續擾動霍爾木茲海峽航運通道，全球近三成原油運輸鏈路受阻，直接導致亞洲多國煉油廠加工吞吐量被動下滑。疊加亞洲大國階段性成品油出口管控、俄羅斯柴油出口禁令落地，全球燃油供給體系遭受多重衝擊。相較於波動調整的原油盤面，汽油、柴油、航油等終端成品油供給缺口持續擴大，供需錯配直接推動全球煉油利潤刷新歷史紀錄。

過去五個月，國際原油價格經歷大幅震盪，但成品油市場緊供需格局並未緩解。中東局勢反覆升級、全球燃油庫存持續去化，進一步放大成品油供給壓力。國際能源署執行幹事法提赫·比羅爾（Fatih Birol）表示，當前地緣衝突持續升級，商業原油庫存持續回落，全球石油安全風險不容忽視。他補充稱，目前煉油廠產能、成品油供給的修復速度，遠滯後於原油運輸恢復節奏，柴油、汽油等成品油市場的緊張程度，顯著高於原油市場。即便各國儲備庫存充足，也無法短期對沖結構性成品油供給短板。

煉油行業景氣爆棚，國際石油巨頭業績全面大爆發

極致緊張的成品油市場，催生了史上罕見的煉油暴利行情，全球主流石油巨頭二季度盈利普遍創下2022年以來最高水平。本輪高利潤不僅得益於油價中樞抬升，煉油、化工及交易業務的強勢發力，成為企業業績超預期的核心支柱，行業迎來全方位景氣週期。

歐洲能源巨頭殼牌表現尤為亮眼，二季度淨利潤同比翻倍，大幅超越市場分析師預期。2026年二季度殼牌煉油廠開工率攀升至102%，相較於一季度的99%明顯提升，設備檢修減少推動產能充分釋放。同期殼牌全球煉油利潤從每桶17美元升至24美元，化工利潤直接翻倍，企業經營效益大幅改善。殼牌首席執行官韋爾·薩萬（Wael Sawan）表示，本輪煉油業務運營表現十分出色，充分把握了市場結構性紅利。

道達爾能源同樣業績大增，2026年二季度調整後淨利潤同比大漲68%，達到60億美元。公司歐洲煉油利潤環比上漲19%，較2025年上半年漲幅接近三倍。道達爾能源首席執行官帕特里克·普瓦涅（Patrick Pouyanné）表示，企業依託良好的市場環境，精準把控成品油供給缺口，最大化鎖定煉油利潤，煉油與化工板塊交出超預期業績。

行業紅利具備持續性，能源緊平衡格局難以快速逆轉

從中長期維度來看，本輪煉油高景氣並非短期脈衝行情。

即便年底地緣局勢緩和、中東原油與成品油運輸恢復暢通，長期偏低的全球燃油庫存、行業剛性補庫需求、有限的閒置煉油產能，仍將持續支撐煉油板塊景氣度，高利潤行情有望延續數個季度。在全球能源供需結構性重塑的背景下，成品油緊平衡、煉油高溢價，將成為未來能源市場的核心主線。

總體而言，地緣衝突重塑全球能源貿易格局，徹底打開煉油行業盈利空間，石油巨頭充分受益於本輪結構性行情。短期來看，成品油供給短缺問題難以根治，行業高景氣延續確定性較強。

後續市場需持續跟蹤地緣局勢、煉油廠檢修進度與全球庫存變化，這將直接決定燃油價格與煉油利潤的後續走勢。