美國7月就業市場預計難以迎來明顯改善，非農新增崗位、失業率大概率維持相對平穩的狀態，市場不再單純盯着表面公佈的就業數字，而是透過各項細分指標，深挖勞動力市場背後潛藏的變化。6月就業已經顯現疲軟態勢，新增非農就業僅有5.7萬個，市場預期7月新增就業8.3萬個，失業率維持4.2%不變。勞動力參與率、薪資增速以及各行業就業冷暖，這些細分數據，將成為美聯儲官員制定貨幣政策的關鍵參考。

當下美聯儲內部心態十分矛盾，一方面認可就業市場大體平穩，另一方面依舊忌憚通脹反彈，不排除後續啓動加息，就業市場的細微變化，或將改寫全年貨幣政策走向。

通脹仍是政策首要考量

海軍聯邦信用合作社首席經濟學家希瑟·朗（Heather Long）表示：“美聯儲的重心完全放在通脹問題上，這一判斷本身並無問題，但同樣需要留意，當前經濟能否為美國年輕羣體提供充足機遇，幫助他們搭建職業發展道路。”

6月就業報告暴露出值得警惕的信號，參與勞動市場的人羣規模大幅收縮，勞動力參與率回落至61.5%，創下2021年3月疫情復甦階段之後的新低，剔除疫情特殊時期，該數值更是回落至1976年6月以來最低水平。25至54歲核心勞動年齡人口的參與率同樣大幅下滑，跌至2023年12月之後的低點，月度下跌幅度僅次於2020年4月疫情爆發時期。

市場亟需分辨，這一輪參與率下滑只是季節擾動帶來的統計異常，還是企業招聘謹慎環境下，就業市場基本面惡化的開端。

“低招聘低裁員”格局埋下隱患

美聯儲理事莉薩·庫克（Lisa Cook）表示：“儘管招聘處於低位，但裁員規模同樣有限，因此失業率保持平穩。這種低招聘、低裁員的均衡狀態，對部分羣體衝擊尤為突出，其中就包括初次進入職場的勞動者，也會切實打擊勞動者的市場信心。”

她補充説，雖然她對勞動力市場整體抱有信心，但如果通脹得不到改善，她將會支持後續加息，越來越多央行官員正在考量收緊貨幣政策。

市場預估7月平均時薪環比上漲0.3%，同比上漲3.5%，該薪資增速理論上契合美聯儲2%的通脹目標。

美聯儲更看重失業率，而非非農就業的月度波動。但目前失業率之所以不高，很大程度是勞動力退出求職市場造成，2026年美國就業總人數已經減少83.3萬。

花旗經濟學家維羅妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示：“雖然目前勞動力市場數據還可以用‘穩定’來形容，但我們認為數月之後局面就會改變，失業率將突破4.5%。屆時市場焦點會重新轉向降息可能性，我們基準情景下，降息將在第四季度重新開啓。”

先鋒集團依託養老金數據推算，7月非農新增就業僅1.8萬個，警示就業疲軟有可能延續至秋季。機構判斷，後續部分勞動力會重新迴歸求職市場，求職人數增長快於崗位供給，會進一步推高失業率。

綜合來看，表面平穩的就業數據之下，勞動力參與率走低已經敲響警鐘。

未來就業市場的演化，會直接決定美聯儲究竟選擇加息對抗通脹，還是轉向降息託舉經濟，資本市場也將隨之迎來巨大波動。