週一（8月10日）亞洲時段，現貨白銀窄幅震盪，當前交投於63.75美元/盎司附近，距離上週五觸及的65.09美元/盎司近七週高點並不遙遠。

市場目光已集中在本週三即將公佈的美國7月CPI數據上。7月美聯儲政策聲明顯示，官員們對高通脹仍深感擔憂，並堅定致力於將通脹壓回2%目標。若美國通脹數據高於預期，將提升美聯儲加息風險，這對白銀等無息資產構成利空。

然而，上週五非農數據疲軟已顯著削弱了市場對9月加息的預期，為白銀提供了支撐。多空交織之下，本週CPI數據將成為關鍵變量。

非農數據疲軟，美聯儲加息預期降温

上週五公佈的美國7月非農就業報告表現疲軟，成為白銀近期走強的重要推手。

數據顯示，美國僱主裁減了2.3萬個工作崗位，而市場原本預期新增8萬個就業崗位。與此同時，6月非農數據從初值的5.7萬下修至2萬。就業市場的明顯降温，促使交易員大幅削減了對美聯儲9月加息的押注。

據CME“美聯儲觀察”，美聯儲到9月維持利率不變的概率為55.6%，累計加息25個基點的概率為44.4%（上週五為55%）。加息預期的降温，為白銀等無息資產提供了支撐，推動銀價在上週五一度衝高至65.16美元的近七週高點。

美國CPI數據成短期關鍵變數

本週三公佈的美國7月CPI數據，將成為影響美聯儲利率預期的關鍵變量。

美聯儲在7月貨幣政策聲明中已明確表示，官員們對高通脹深感擔憂，並致力於將價格壓力壓低至2%的目標水平。

因此，任何高於預期的通脹數據都可能重新點燃市場對美聯儲加息的押注——這對白銀而言是不利情景，因為更高的利率會削弱無息資產的吸引力。

通脹數據的兩種情景：

若CPI超預期走高：加息預期升温，美元走強，白銀可能面臨回調壓力，回吐上週的部分漲幅；

若CPI温和或低於預期：加息預期進一步降温，美元承壓，白銀有望再度挑戰65美元甚至更高水平。

短期展望：CPI數據前料維持震盪

在CPI數據公佈前，白銀價格預計將維持震盪整理格局。

上週五非農數據帶來的利好已經部分消化，而市場在通脹數據出爐前不願大舉建倉，導致週一亞洲時段交投清淡。

若CPI數據推動加息預期進一步降温，銀價有望突破該阻力位並向更高水平邁進；反之，若數據偏強，銀價可能回撤至62美元甚至更低的支撐區域。

機構觀點

摩根大通最新研報中強調，儘管結構性供應短缺尚未結束，短期價格仍可能受制於較高的實際利率和美元走強。

該行內部也有分析師警告，若投機倉位進一步平倉，白銀甚至可能測試50美元附近支撐。

摩根大通認為在美聯儲政策路徑明朗前，白銀將維持區間震盪，上行空間有限，投資者需警惕工業需求進一步走弱的風險，同時關注金銀比修復帶來的相對機會。

花旗集團指出，金銀比仍處於歷史高位附近，一旦黃金走強或市場風險偏好回升，白銀有望實現顯著超額表現。

花旗提醒，白銀短期波動可能較大，但中期基本面支撐依然存在。投資者應關注中國光伏裝機數據、ETF持倉變化以及美聯儲政策信號，這些將決定白銀能否從當前低位重新啓動上行趨勢。

總結

白銀當前上行動能與下行壓力並存，尚未形成明確趨勢。一方面，疲軟的非農數據削弱了美聯儲加息預期，為銀價提供了中期支撐；另一方面，即將公佈的CPI數據仍存在不確定性，若通脹保持粘性，可能觸發加息預期的回升，對銀價形成壓制。

短期而言，週三的CPI數據將是白銀方向的“破局者”——高於預期則利空白銀，低於預期則利好白銀。在此之前，銀價大概率在63-65美元區間內震盪整理。

此外，中東地緣局勢的演變同樣值得關注，若避險情緒升温，黃金和白銀作為避險資產可能獲得額外支撐。


（現貨白銀日線圖，）

北京時間8月10日12:13，現貨白銀報63.78美元/盎司。