近期美國債券市場波動加劇，美國財政部主動出台干預政策，試圖修正其眼中偏離基本面的收益率走勢。財政部接連落地擴容長債回購、釋放後續政策加碼信號等舉措，試圖壓制長端利率。但市場普遍認為，僅靠財政部單一部門操作難以長期穩住債市，必須獲得美聯儲的政策配合。

在此背景下，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的政策立場、獨立性理念以及資產負債表規劃，成為左右美債收益率走勢的核心變量，兩大機構的政策分歧與潛在協同，引發全球金融市場高度關注。

財政部大舉干預債市，政策效果短暫且存在侷限

北京時間8月19日週三晚間，美國財政部正式官宣升級國債回購計劃，將單次長期國債回購操作規模從20億美元翻倍至最低40億美元，通過擴容長債回購託舉債市價格、壓低收益率，同時通過調整短期債務規模對沖操作影響。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）表示，美國擁有完善的政策工具箱，後續仍有進一步調控市場的空間。

貝森特表示，本次干預的核心目的是釋放政策信號，當前市場收益率並未真實反映美國經濟基本面。政策落地初期，10年期美債收益率短暫下行，但行情持續性極差，次日便基本回吐全部跌幅，充分體現出單一財政干預的侷限性。業內機構指出，財政部缺乏長期調控流動性的工具，想要持續錨定收益率，必須依託美聯儲的貨幣政策支持。

美聯儲立場模糊，政策思路與財政部形成對沖

市場焦點全面聚焦即將召開的傑克遜霍爾全球央行年會，各界等待美聯儲釋放明確政策信號。此前美聯儲7月議息會議後，沃什的偏鷹表態，讓市場解讀為其默許長債收益率上行，前克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）表示，正是美聯儲政策的不確定性，推動交易員進一步推高美債收益率。

梅斯特分析稱，當前市場最大的問題是無法精準預判沃什的政策邏輯，美聯儲的政策反應函數尚未明朗。沃什在7月公開表達了對通脹風險的擔憂，但始終迴避回應加息的具體觸發條件。更關鍵的是，沃什長期主張弱化美聯儲獨立性，認為央行在資產負債表調控等關鍵領域，應當接受財政部的統籌約束，打破了美聯儲獨立貨幣政策的傳統準則。沃什的核心規劃是縮減美聯儲整體持倉、將資產向短期債券傾斜，該操作會直接推高長債收益率，與貝森特壓低長端利率的目標完全相悖。

財儲權責重構落地遇阻，政策博弈持續升級

沃什曾在2025年提出修訂1951年財儲協議，這份協議是界定財政部與美聯儲權責、保障央行獨立性的核心基石。他表示，美聯儲資產負債表調整具備隱性財政屬性，相關操作必須獲得財政部認可。目前美聯儲坐擁6.7萬億美元金融資產，其調倉規劃直接影響財政部的控息目標。

美聯儲7月會議紀要顯示，資產負債表調整方案已交由專項工作組研究，結果將在今年年末至明年年初出爐，短期內暫無明確政策方向。儘管貝森特表態會與美聯儲保持協同，但雙方尚未官宣具體合作方案，兩大機構的政策博弈仍將持續。

總結

綜合來看，美國財政部主動下場干預債市的力度持續加碼，但受限於工具短板，無法獨立實現長期控息目標。而美聯儲內部政策未定，且頂層思路與財政部存在天然分歧，疊加央行獨立性規則面臨重構，讓美債市場走勢充滿不確定性。

即將召開的傑克遜霍爾年會，將成為觀察美財政與貨幣政策走向、預判全球利率趨勢的關鍵節點。

北京時間8月21日12:18 10年期美債收益率 報 4.703%