投機性投資者已連續第三週增加黃金看漲押注，部分原因在於市場對美國國債可持續性的不確定性日益升温，再度點燃了貶值交易熱情。不過，儘管投機性看漲持倉已升至今年以來的最高水平，市場情緒仍低於12個月之前，與年初相比更是明顯回落。

淨多頭三連增，創9個月新高

美國商品期貨交易委員會(CFTC)截至8月18日當週的持倉報告顯示，管理基金在紐約商品交易所(Comex)黃金期貨上的投機性總多頭頭寸增加了5,961手，至154,595手；同期空頭頭寸增加1,975手，至12,947手。黃金淨多頭頭寸為141,648手，為去年9月下旬以來的最高水平。在過去三週裏，黃金淨多頭累計增長18%，並錄得6月以來最長的一段連續增持。

值得注意的是，投機動能仍低於12個月高點，當時的淨多頭規模為165,519手。而黃金近期的投機性持倉峯值出現在2025年1月初，當時市場淨多頭高達215,000手。

美銀調查：黃金最被低估

據美國銀行(Bank of America)8月全球基金經理調查顯示，由於市場情緒仍相當平淡，黃金仍有進一步上行的潛力。這份上週發佈的調查指出，黃金似乎正處於自2023年3月以來最被低估的時期。調查顯示，16%的基金經理認為黃金被低估，而7月這一比例僅為6%。

美國銀行全球研究主管坎迪斯·布朗寧·普拉特(Candace Browning Platt)上週日（8月23日）在一份報告中表示："我們大宗商品策略團隊的模型顯示，當前投資者的買盤水平與每盎司4000美元的黃金價格更為一致，在價格觸及5000美元之前，投資者買盤必須進一步加快。央行購金已經盡了自己的本分，6月的購買量遠高於12個月均值。本週傑克遜霍爾年會若釋放鴿派信號，將對黃金構成利好。"

反彈仍有空間，5000美元進入視野

儘管黃金市場已從7月的低點顯著回升，但一些分析師指出，隨着5000美元關口開始進入視野，市場仍有充足潛力。雖然市場情緒已明顯轉向看漲，但貴金屬依然面臨逆風：油價上漲正在推高通脹擔憂，並可能迫使美聯儲在年底前加息。

道明證券(TD Securities)大宗商品策略主管巴特·梅萊克(Bart Melek)表示："由於美聯儲尚未釋放出明確信號表明其準備對抗更高的通脹，美元貶值擔憂應會在未來數週內為黃金提供良好支撐。不過，考慮到原油價格持續走高可能令短期利率最終上行，現在斷言黃金將飆升至我們每盎司5350美元的目標價，還為時過早。"

結語

在投機資金連續三週加碼、美銀調查顯示黃金被低估、央行購金持續託底的多重支撐下，黃金市場的看漲情緒正在明顯升温，5000美元關口已開始進入市場視野。然而，油價驅動的通脹擔憂與美聯儲的加息風險，仍是壓制金價上行空間的關鍵變量。

本週傑克遜霍爾年會的政策信號，或將成為決定黃金能否延續這波行情的重要分水嶺。

北京時間8月25日14:22 現貨黃金 報 4645.22 美元/盎司