市場對美國政府財政支出的擔憂，為貨幣貶值交易再度注入動力。近日黃金價格大幅飆升，而美元相對其他主要貨幣走弱。

隨着市場對美國預算赤字規模及其融資成本的擔憂不斷加劇，“貨幣貶值交易”再度成為華爾街熱議話題。



這類交易背後的主流邏輯是：當投資者擔心政府大規模舉債會拖累美元、削弱美債價值時，就會去追捧公認的硬資產，例如貴金屬。在上週美國財政部長斯科特·貝森特出台不同尋常的債務回購計劃前後，上述市場恐慌情緒達到頂峯。

21Shares宏觀主管斯蒂芬·科爾特曼表示：“貝森特目前公佈的國債回購規模，相對於整個市場體量而言微不足道，但該舉措釋放出的信號效應卻十分強勁。”

COMEX黃金期貨週一觸及三個月新高，延續上週超5%的漲幅。黃金已經連續五週收漲，8月有望創下1999年以來最佳單月表現。

與之形成反差的是，投資者紛紛拋售美元。

用來衡量美元兑六大主要貨幣表現的美元指數，上週跌至三個月低點，過去四周內錄得第三週下跌。週一市場幾乎沒有做多美元的意願，美元指數持續承壓。

市場釋放的“信號”

美國財政部上週宣佈，將債券回購規模上限從20億美元提升至至少40億美元。兩名財政部高級官員週一透露，財政部或將動用其近1萬億美元的財政總賬户資金，為本次回購計劃提供資金支持。

就在該公告發布前夕，有數據顯示，美國7月財政赤字創下五年新高，同時美國政府總債務正式突破40萬億美元關口。貝森特此前稱，手握一整套政策工具，以此在市場擔憂美國財政健康的背景下穩定國債市場。

美國長期國債收益率大幅走高，30年期國債收益率一度衝高至接近20年高位的5.34%，而6月末該收益率僅為4.82%。在財政部推出回購計劃後，收益率短暫下行，隨即再度反彈。這一現象表明債券投資者認為，貝森特的干預舉措力度不足以解決根本問題。

億萬慈善家、前能源交易商約翰·阿諾德發文稱：“市場正在傳遞明確信號。美元走弱、國債價格下跌、硬資產走強，這些全部都是‘貨幣貶值交易’的組成部分。”

城堡證券歐非中東固收銷售主管諾沙德·沙阿表示：財政部的操作或許能給債券市場帶來一定支撐，但也可能給美元帶來巨大下行壓力。

這對貨幣政策制定者而言風險與利害很高：美元走弱會放鬆整體金融環境，而美國通脹已經連續五年高於美聯儲2%的目標，通脹壓力或將因此進一步惡化。沙阿認為，美聯儲或將被迫加息。根據CME美聯儲觀察工具，聯邦基金期貨顯示，市場預期美聯儲10月加息概率約56%，較一週前上升超7個百分點。

沙阿在週一研報中寫道：“債券市場傳遞的信號十分直白：財政政策或貨幣政策需要進一步收緊。如果政策制定者總在形勢尚可之時不願修補漏洞，最終代價或將由普通家庭承擔。”

21Shares的科爾特曼補充，資金湧向另類價值儲存資產，也源於不斷升級的地緣衝突。美國週一推出針對伊朗的全球制裁方案，試圖將伊朗隔絕於全球經濟體系之外；而就在幾天前，美國剛對數十億美元加拿大進口商品加徵關税。

處於“轉折點”

儘管存在不確定性，但華爾街不少機構依舊看好“貨幣貶值交易”相關資產。

德意志銀行分析師薛邁克在週一報告中表示，受財政部干預政策催化，黃金有望突破其4800美元/盎司的目標價位。相較上週五收盤價，金價僅需再上漲約3%就可以達到該水平。他寫道：“我們認為財政部政策轉向，進一步印證了看多黃金的邏輯。”

橋水基金創始人、億萬投資人雷伊·達利奧則建議，在美國政府無節制舉債或將引發債務危機的風險面前，投資者應當超配黃金。他提出，在模型投資組合中，黃金配置佔比最高可達到15%。

達利奧週五在領英上發文稱：“美國政府財政狀況正處於一個轉折點。倘若現在不加以處理，債務將持續累積，未來想要化解，必將伴隨巨大的經濟創傷。”

也有部分市場人士並不認同“貨幣貶值交易”這套邏輯。