美聯儲主席凱文·沃什(Kevin Warsh)上週五（8月28日）在懷俄明州傑克遜霍爾的演講立場偏鷹，重申了央行將通脹置於控制之下的承諾。道明證券(TD Securities)大宗商品研究主管巴特·梅萊克(Bart Melek)表示，這一姿態短期內可能成為黃金的重大逆風。

沃什鷹派宣言：通脹未服、金融條件不緊

梅萊克在最新黃金分析中寫道："美聯儲主席凱文·沃什在上週五傑克遜霍爾演講中警告，通脹尚未令人信服地放緩，並指出政策制定者需確保通脹回到2%的目標水平，他説這一目標是堅定且固定的。他還表示，當前金融條件並不具限制性。"

梅萊克還注意到，沃什聲稱"數據並不利於馴服高企的PCE和CPI通脹指標"，即能源價格上漲與經濟依然強勁，意味着推動整體物價走高的基本動力仍然存在。

市場重新定價：9月、12月或接連加息

梅萊克表示："市場將這一講話解讀為，美國央行更有可能在9月和12月扣動加息扳機，這與沃什講話前的預期相比是一個重大轉變。由此而來的更高短期利率和更堅挺的美元，推動金價下跌約125美元，至寫作本文時的每盎司4470美元。這與我們過去幾周的假設相吻合。"

他表示，道明證券認為，即便美元仍面臨壓力，黃金近期可能還有進一步下跌空間。他寫道："我們判斷，美聯儲堅定重申對價格穩定的承諾，並相信貨幣政策仍是實現這一目標的最有效工具，意味着貶值交易敍事暫時將被市場擱置。此前，交易員因財政部在債市長端干預帶來金融條件寬鬆而推高金價，因此，貴金屬很可能回吐近期部分漲幅，年底前跌向近期每盎司4200至4700美元交易區間的下沿。曲線前端的更高利率，應會抵消財政部在長端進行流動性操作所帶來的金融條件改善。"

比7月更鷹，但中期金價仍有翻身邏輯

梅萊克表示，這位美聯儲主席似乎比7月時略顯更鷹派。他指出："經濟表現相對良好，而通脹仍高於目標。市場現在開始定價聯邦基金利率在9月和12月都將上調。然而，一旦通脹在石油市場更加均衡、且高利率導致總需求走弱的背景下企穩，美聯儲應有更大信心解除任何收緊，以履行其最大就業職責，這將支撐金價走向我們2027年第三季度每盎司5350美元的目標。"

他補充説："央行、機構和實物散户投資者可能會充當催化劑，因為他們繼續將貴金屬視為有吸引力的投資組合多元化工具，並可能正在尋找更好的入場點。"

結語

從財政部寬鬆到美聯儲鷹派，黃金的驅動敍事正在經歷一場急轉彎。道明證券的判斷很清晰：短期內，沃什的立場壓過了貶值交易，金價或向4200美元區間下沿尋底；中期來看，一旦通脹企穩、美聯儲重回就業職責，黃金仍有重返5350美元目標的底氣。


現貨黃金日線圖

北京時間9月1日11:13 現貨黃金 報 4439.20 美元/盎司