在經歷一輪猛烈拋售之後，黃金現階段正努力尋找價格支撐，試圖穩住陣腳。美元強弱與美債收益率的變化，將直接左右現貨黃金後續的命運走向，兩大變量形成的合力會主導金價接下來的回調或者反彈行情。

美元指數8月收官連續第二個月收跌。即便凱文·沃什在傑克遜霍爾全球央行年會上釋放鷹派論調，給夏季末期美元帶來階段性提振，但受美國財政部有意壓低長期美債收益率、通脹逐步降温、勞動力市場走弱，以及市場預期美聯儲進一步收緊貨幣政策的概率下降等多重因素共同拖累，美元指數整個8月依舊錄得下行表現。



時至8月末9月初，市場對美聯儲下一次FOMC議息會議上調聯邦基金利率的概率飆升至60%以上，這一預期升温推動美元指數收回部分前期失地。市場坊間有觀點認為，沃什在傑克遜霍爾的此番講話，不僅修正了此前溝通層面出現的偏差，也幫助市場重建政策信心。伴隨其相關表態落地，疊加美國財政部有意管控美債收益率的政策導向，市場“貨幣貶值交易”的邏輯基礎就此成型，這也成為貴金屬市場不可忽視的宏觀大背景。

受投資者對債券、法定貨幣配置興趣降温的利好帶動，黃金8月錄得接近10%的漲幅，創下今年1月以來最佳月度表現。不過上漲之路並非一帆風順：沃什鷹派發言疊加中東衝突升級，金價一度回撤超3%。美伊再度爆發軍事對抗，推動布倫特原油價格站上90美元/桶關口，市場擔憂通脹會再度抬頭，進而倒逼美聯儲重啓緊縮，這也給黃金上漲增添不小阻力。

即便金價8月整體表現亮眼，現貨黃金依舊存在回調風險，核心導火索來自市場對美聯儲主席政策立場的信心變化。特朗普公開表示，沃什最終會落實符合預期的政策動作；而斯科特·貝森特則提出，美國財政部與美聯儲正在協同配合，他傾向於美聯儲在下一輪FOMC會議上維持利率不變，不採取加息舉措，兩種截然不同的市場觀點，進一步放大金價的不確定性。


(現貨黃金日圖 )

富國銀行給出判斷：隨着美聯儲政策表態不及市場的加息預期，美元在9月底之前大概率走弱。倘若美聯儲選擇按兵不動，不實施貨幣收緊，那麼黃金的上行趨勢就有望延續，金價會再度打開向上空間。

但與此同時，貴金屬依舊面臨顯著壓力。全球債務市場收益率回升至2008年金融危機之後的高位水平，10年期美債收益率更是觸及19年新高。黃金本身不產生利息收益，當市場利率持續走高時，美債這類帶息資產會分流大量資金，黃金的配置吸引力就會被削弱，這也是壓制金價反彈的現實阻礙。短期美債收益率高位與中長期美元走弱預期相互博弈，黃金接下來將會在兩股力量之間反覆拉扯，後續行情還需要持續跟蹤美聯儲政策信號以及地緣局勢的演變。