週五（9月4日）亞洲交易時段，美元兑日元延續跌勢，一度觸及8月4日以來新低至155.29，逼近七月底日美聯合干預時的價位區域，當前匯價交投於156附近。

摩根大通策略師警告，若美元兑日元跌破155關口，可能觸發大規模日元空頭平倉，加速日元升值。

該行估計市場仍有約16-17萬億日元（約合1030億美元）的日元空頭頭寸未平倉，若完全平倉理論上可能將美元兑日元推至142-146區間。

1030億美元空頭頭寸懸頂，155關口成關鍵“引爆點”

摩根大通警告，若美元兑日元跌破155關口，可能觸發大規模日元空頭平倉，加速日元升值。

該行估計市場仍有約16-17萬億日元（約合1030億美元）的日元空頭頭寸未平倉，若完全平倉理論上可能將美元兑日元推至142-146區間。本週美元兑日元一度升至160.39（7月底聯合干預以來最高），隨後急挫至155.30，逼近干預後低點155.23。

策略師指出近期價格走勢支持其觀點——大量日元空頭頭寸可能仍存在於市場中，“賣盤可能引發更多賣盤”的風險正在上升。這一規模的空頭頭寸懸在頭頂，使155關口成為真正的關鍵“引爆點”。

一旦匯價有效跌破該水平，止損盤與被動平倉盤可能集中湧現，形成自我強化的下跌螺旋。

摩根大通測算，若這16-17萬億日元空頭全部回補，理論上足以將美元兑日元推低至142-146區間，顯示潛在動能巨大。

本週匯價先衝高至160.39，創下7月底美日聯合干預以來的新高，隨即快速回落至155.30附近，幾乎觸及干預後低點155.23，走勢本身已驗證市場脆弱性。

策略師強調，近期價格行為進一步支持“大量日元空頭頭寸仍未清理完畢”的判斷，任何新的賣盤都可能引發連鎖反應。因此，155關口不僅是技術支撐，更是決定短期波動烈度的核心閾值，市場對其能否守住高度敏感。

GPIF與日本央行預期“有些過度”，摩根大通持雙向觀點

本輪日元反彈受日本政府養老金投資基金（GPIF）資產配置可能調整和日本央行加息預期升温驅動，空頭平倉和國內投資者對沖需求進一步放大了漲勢。但摩根大通認為市場對GPIF調整和日本央行加息節奏的預期“有些過度”，目前不認為美元兑日元會大幅跌破其假設的155-165區間。

這使其短期觀點真正雙向——承認空頭平倉帶來的下行風險，但未預測更深度、持續的日元走強。

摩根大通指出，本輪日元反彈確實受到多重因素共振推動：市場對日本政府養老投資基金（GPIF）可能調整海外資產配置的猜測升温，疊加日本央行進一步加息的預期升温，吸引了空頭平倉與國內投資者增加對沖需求，從而放大了升值動能。

然而，該行認為當前市場對這兩大主題的定價“有些過度”，並未看到足夠證據支持日元出現更大幅度、更持久的升值。

基於此，摩根大通維持美元兑日元在155-165區間運行的核心假設，短期觀點呈現明顯雙向特徵——既承認若跌破155將引發空頭平倉的下行風險，也不認同匯價會深度跌破其預設區間。

短期內，若155關口失守，匯價可能加速向152-154區域推進；若成功守住，則有望反彈至157-158區域。

總結

摩根大通警告155以下可能觸發1030億美元日元空頭平倉，理論上推至142-146區間。摩根大通表示，市場對GPIF投資策略調整及日本央行加息節奏的押注已超出合理範疇，該行預計美元兑日元不會在155下方持續運行。美元兑日元短期可能在155-158區間震盪，空頭平倉風險與謹慎預期相互拉鋸。關注155關口得失與日本央行政策信號。


（美元兑日元日線圖，）

北京時間11:23，美元兑日元報156.05/06。