受強於預期的美國非農就業數據影響，美聯儲9月加息預期重燃，國際金價於9月初承壓下行，回落至每盎司4400美元關口附近。

儘管美聯儲官員鷹派表態與強勁的經濟數據對無息資產黃金構成短期擠壓，雖然目前加息概率仍然只有60%不到，但市場反應基本上已經奔着加息落地去了，但即使加息一次是否能夠改變金價上漲的邏輯，恐怕未必。

在美聯儲進入“靜默期”及關鍵CPI/PPI數據公佈前夕，黃金市場正處於多空劇烈博弈的敏感拐點。

非農超預期，9月加息概率逼近60%

美國8月非農就業人口驟增16.2萬人，遠超市場預期的5.3萬人；失業率維持在4.1%，薪資同比上漲3.1%。

強勁的勞動力市場數據直接推動CME“美聯儲觀察”工具顯示的9月加息概率從50%升至近60%。

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在傑克遜霍爾年會上釋放鷹派信號，直言通脹高於2%政策目標，多位官員同步強調降通脹決心。

雖然白宮方面（包括特朗普總統）強力呼籲降息甚至以關税威脅，但美聯儲對外傳遞出若通脹反彈將不惜加息、堅守政策獨立性的立場。


（FedWatch利率期貨觀察，來源:CME芝商所）

政治妥協的可能性與代價

但值得注意的是，市場存在一種觀點，即華盛頓政壇存在“波托馬克兩步舞”現象，官員公開表態與實際行動時常出現背離。

臨近11月3日美國中期選舉，為避免貨幣政策擾動國會選情，9月16日、10月28日兩場議息會議落地加息的可能性可能會減少。

之前文章講過現有經濟數據尚不充分，可能需要更多觀測樣本才好知道通脹是否已經達到需要加息的地步，剛去世的格林斯潘曾因為延遲加息最後通脹也完成回落，之前美聯儲就有效仿的情況。

當然最好是週五的美國CPI能回落，這樣更容易通過上述邏輯，對傑克遜霍爾的鷹派發言做出軟化解釋。

但這樣也有很大的缺點，一旦市場形成“美聯儲決策被政治因素裹挾”的判斷，機構資金會加速佈局“貨幣貶值對沖交易”，美國國債可能又會被拋售，黃金、其他貴金屬雖然有對沖美國鉅額財政赤字、貨幣與財政政策風險的能力，但是也會受到美債收益率的影響，這也不是美國想看到的，所以加息的概率還是蠻大的。

不過當前美國聯邦債務規模已經突破40萬億美元，這一背景進一步放大市場對美元信用弱化的擔憂，整體應該是利好金價的。

盤面拆解：金價回落屬於獲利了結行情

反觀盤面，沃什鷹派講話出爐後金價出現回落，很大程度上是8月大漲之後動量交易者獲利了結所致。

黃金ETF 8月最高漲幅約15%，月末收漲11%。短期回調並不代表黃金開啓長期下行通道，海內外機構配置貴金屬的意願持續抬升，以中國為代表的多國央行持續購金，用以分散美債持倉、對沖美國高赤字風險，為金價築牢底層支撐。

同時霍爾木茲海峽局勢及原油價格抬升加劇了市場對供給端通脹的擔憂，疊加中央銀行持續的實物黃金儲備需求，使金價在經歷急跌後依然顯著高於此前低點，呈現出明顯的抗跌性。

主流機構核心觀點彙總

綜合多家權威大宗商品研究機構最新研判，當前黃金回調屬於階段性情緒修正，並非趨勢反轉，市場短中期分歧清晰、長期共識統一。

PL Capital大宗商品分析師Ashish Rajodiya指出，超強非農數據推升美聯儲加息預期，直接施壓貴金屬價格，但盤面買盤承接穩固、實物與機構投資需求韌性充足，黃金整體上行趨勢並未被破壞，此次下跌只是上漲行情中的短暫休整。

Brickwork Ratings研究主管Rajeev Sharan補充，未來兩週金價將持續承壓，9月16日美聯儲議息會議是核心行情拐點，無論是加息落地還是鷹派維穩，都會維持美債收益率高位，削弱無息黃金的配置吸引力。

此外，美聯儲官員表態偏謹慎，通脹數據將最終決定政策走向，疊加美國政壇持續施壓美聯儲降息，大幅收緊貨幣政策的概率有限，為金價後續企穩反彈預留了空間。

總結與技術分析：

頭部投行普遍維持中長期樂觀判斷，全球央行持續購金、美元信用弱化，全球債務危機等，短期調整不改黃金長期上行格局，但短期確實有加息的風險，但即使加息，可能當天反而是黃金的划算買點，因為美國債務是長期問題，短期轉向是很慢的。

若市場廣泛認為美聯儲政策受到政治干預，資金會大規模湧向黃金這類被視作能夠規避政策干預的避險資產，金價或將迎來一輪快速上行。

技術面：金價調整至箱體下沿附近得到支撐，同時觀察4430附近，此位置是近期金價的多空分水嶺，此壓力如果被突破，則金價有望轉勢。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間21:27，現貨黃金現報4404美元/盎司。