國際投行高盛於週一（9月7日）發佈最新研報，將2026年12月和2027年12月的布倫特原油及西德克薩斯中質原油價格預測均上調5美元/桶，核心邏輯在於中東地區航運中斷的持續時間可能超出此前預期。此次調價正值美伊衝突持續升級、霍爾木茲海峽通航量驟降的背景之下，全球能源市場的地緣風險溢價正在被重新定價。

一、預測調整：基準情景全線抬升

高盛分析師達安·斯特魯伊文（Daan Struyven）等人撰寫的報告顯示，布倫特原油2026年12月的預測價格調整至每桶85美元，2027年預測價格為每桶80美元；WTI原油2026年12月預測價格為每桶80美元，2027年為每桶75美元。此次上調幅度雖然僅為5美元/桶，但釋放的信號意義明確——高盛認為中東航運中斷並非短期擾動，而將延續至2027年。

值得關注的是，本次上調幅度相對有限。高盛在報告中解釋稱，自衝突爆發以來，經合組織（OECD）國家的商業陸上庫存幾乎未見明顯消耗，這表明實際的原油供應缺口小於市場此前預期。即便航運受阻持續，分析師預計中東供應能夠通過調整做出應對——"暗地流轉原油"的規模將進一步擴大，同時多條管道也將在2027年末陸續投產。

二、通行量驟降：霍爾木茲海峽承壓加劇

航運數據的惡化是此次上調預測的直接觸發因素。船舶跟蹤機構MarineTraffic的數據顯示，霍爾木茲海峽船舶通行量下降28%至77艘次；其中載貨航次從45艘次降至33艘次，受制裁船隻及影子船隊的通行數量從50艘次降至23艘次。

另據克普勒公司航運數據，過去10天內平均每天僅有10艘大宗商品船通過霍爾木茲海峽，為5月以來的最低水平。其中9月6日僅有5艘船通過，9月5日更是僅有兩艘。

伊朗方面的態度進一步加劇了市場擔憂。伊朗最高國家安全委員會秘書雷扎伊於9月6日表示，伊朗將在霍爾木茲海峽之外設立一個新的禁區，範圍從美國海軍的"封鎖線"延伸至波斯灣部分海域，任何違規進入該區域的船隻將被列入伊朗制裁名單。伊朗外交部發言人同時聲明，美國的"侵略行徑"才是海峽不安全局勢的根源。

三、極端情景：120美元的上行風險與60美元的下行可能

高盛在報告中勾勒了兩個極端情景，清晰地展現了油價走勢對航運風險的敏感度。

上行情景方面，如果2027年海灣地區平均原油產量較戰前水平低400萬桶/日——相比高盛基準情景假設的50萬桶/日缺口——布倫特原油價格可能升至每桶120美元以上。高盛全球大宗商品研究聯席主管斯特魯伊文指出，過去幾天發生的一系列事件表明，航運中斷範圍進一步擴大和風險持續加劇已成為不可忽視的市場變量。

下行情景方面，如果海灣地區平均原油產量較戰前水平高出100萬桶/日，布倫特原油價格在2027年可能跌至60多美元區間。120美元與60美元之間超過50美元的情景區間，意味着未來油價的走勢高度依賴航運風險的演變方向。

值得注意的是，當前布倫特原油已逼近97美元/桶，WTI原油站上92美元/桶附近。高盛的基準預測（85美元/桶）實際上低於當前市場價格，這表明市場已經提前計入了相當程度的地緣風險溢價。

四、對沖策略：天然氣與柴油的戰術價值

在具體的交易建議方面，高盛並未單純建議追漲原油，而是更看好天然氣和柴油等能源品種。其邏輯在於，一旦航運受阻進一步擴散，成品油和天然氣市場可能面臨比原油更嚴重的供應衝擊。

報告特別指出："我們仍然建議通過2027年3月至12月的歐洲柴油遠期價差來對沖地緣政治風險。如果俄羅斯或中東煉油廠持續停產，導致近期9個月價差維持在當前水平附近，該價差將上漲逾100%。"當前柴油市場已出現明顯緊張跡象——美國柴油價格創下歷史高位，歐洲柴油裂解利潤率也維持高位。

從產業鏈視角來看，當原油運輸和煉廠供應同時受到干擾時，柴油、船用燃料和汽油等產品可能出現比原油更明顯的區域性短缺。如果成品能源價格的漲幅明顯超過原油，意味着市場正在從單純的地緣風險交易轉向實際供應緊張交易，屆時通脹影響也可能顯著擴大。

五、宏觀外溢：通脹與貨幣政策的連鎖反應

油價上漲的衝擊並不侷限於能源市場。美國8月非農就業數據明顯強於預期，市場已經提高了對美聯儲9月加息的押注。如果能源價格繼續大幅上漲，美國消費者價格指數（CPI）可能面臨新的上行壓力，從而進一步增加美聯儲政策決策的複雜性。

美國能源部長克里斯·賴特9月6日接受採訪時表示，華盛頓可能最終不會與德黑蘭簽署核協議，"協議或許要等到伊朗下一屆政府上台後才能達成"。這一表態被市場解讀為外交解決途徑的前景趨於黯淡，進一步強化了地緣風險持續的邏輯。

編輯總結

高盛此次上調油價預測的核心驅動力並非來自原油生產端的直接減產，而是霍爾木茲海峽這一全球能源咽喉的航運系統性受阻。通行量降至5月以來最低、伊朗宣佈設立新禁區、美伊外交解決前景黯淡——三重因素疊加，使市場重新評估中東原油運輸長期受擾的可能性。基準情景下85美元/桶的布倫特預測雖低於當前市價，但120美元的上行情景意味着風險天平仍向上傾斜。

值得關注的是，高盛在戰術層面更傾向於推薦天然氣和柴油作為對沖工具，這反映了其對"生產—運輸—煉化—成品油"全鏈條風險的判斷——成品油市場可能比原油本身面臨更直接的供應衝擊。油價上漲通過通脹渠道對全球貨幣政策的傳導效應，亦將成為後續市場關注的焦點。

【常見問題解答】

問1：高盛此次上調油價預測的具體幅度和數字是什麼？

高盛將2026年12月布倫特原油價格預測上調5美元至每桶85美元，WTI原油上調5美元至每桶80美元；2027年布倫特預測為每桶80美元，WTI為每桶75美元。此次調整於9月7日發佈，核心依據是中東航運中斷將延續至2027年。

問2：霍爾木茲海峽的通行情況惡化到什麼程度？

據MarineTraffic數據，霍爾木茲海峽船舶通行量下降28%至77艘次，載貨航次從45艘次降至33艘次。過去10天日均僅有10艘商船通過，為5月以來最低水平。伊朗同時宣佈將在海峽外設立新禁區，進一步加劇航運不確定性。

問3：高盛所説的120美元/桶極端情景是如何推演出來的？

如果2027年海灣地區平均原油產量較戰前水平低400萬桶/日——而高盛的基準情景假設僅為50萬桶/日的缺口——布倫特原油價格可能升至每桶120美元以上。這一情景的前提是航運襲擊持續擴大、運輸環節出現系統性瓶頸。

問4：既然高盛上調了預測，為什麼當前市價反而高於其基準預測？

當前布倫特原油已逼近97美元/桶。市場已經提前計入了相當程度的地緣風險溢價，而高盛的85美元基準預測是基於航運中斷"持續但可控"的中性情景。兩者之間的差距恰恰反映了市場對極端情景的定價。

問5：高盛建議投資者如何對沖這一地緣風險？

高盛建議通過2027年3月至12月的歐洲柴油遠期價差來對沖風險，認為若俄羅斯或中東煉油廠持續停產，該價差將上漲逾100%。其邏輯在於成品油和天然氣市場可能面臨比原油更嚴重的供應衝擊，柴油市場已出現明顯緊張跡象。

北京時間08:56，布倫特原油現報96.94美元/桶。