週四（9月10日）全球金融市場劇烈震盪，黃金價格大幅回落，現貨金一度下跌近2%，最低觸及每盎司4313.58美元，收盤報4316美元附近；期金結算價下跌1.2%，至4407.30美元。與此同時，布倫特原油價格飆升突破105美元逼近110關口，美債收益率大幅攀升，美元指數收復失地。表面上看，地緣衝突本應支撐避險資產，但黃金卻逆勢走弱，背後是油價暴漲、通脹壓力重燃與美聯儲加息預期升温形成的“三重打擊”。週五（9月11日）亞市早盤，現貨黃金低位徘徊，目前交投於4315美元/盎司附近，市場目光繼續聚焦美國CPI數據和中東地緣局勢。

地緣衝突升級：油價暴漲成直接推手

也門胡塞武裝週四奪取紅海沿岸重要港口摩卡，並沿海岸線向南推進至哈尼什羣島附近，進一步逼近戰略要道曼德海峽。這一進展與霍爾木茲海峽的緊張局勢形成呼應。軍事消息顯示，胡塞武裝的行動得到伊朗革命衞隊直接指導，其影響力已延伸至紅海南端關鍵水道。也門政府軍及其盟友正試圖南下控制杜巴布等地，以爭奪海峽主導權。聯合國也門問題特使也警告，衝突已進入“新的、更危險的階段”，對全球航運自由構成嚴重威脅。

作為全球最大石油出口國的沙特，自霍爾木茲海峽實質封鎖以來，高度依賴紅海航線出口原油。胡塞武裝此前已宣佈對沙特實施海上封鎖，並升級襲擊。若其進一步掌控曼德海峽，伊朗及其盟友將在與美國的對抗中獲得關鍵戰略優勢，顯著壓縮替代運輸通道的供應能力。市場對此反應迅速：布倫特原油週四一度上漲超6%，突破每桶105美元，盤中最高逼近甚至觸及109美元水平；美國原油也突破100美元關口，盤中一個觸及104.44美元，創下近兩個月最大單日漲幅。分析師指出，威脅已不再侷限於單一航運咽喉，而是可能擴散至地區出口路線、生產設施及更廣泛的能源基礎設施。

油價飆升直接推高全球通脹預期。美國8月生產者物價指數顯示，能源價格環比大漲4.2%，結束連續兩個月的下跌；柴油價格更暴漲24.1%，對商品成本漲幅貢獻超過三分之一。生產者商品價格整體上漲1.1%。這種能源驅動的通脹壓力，迅速傳導至金融市場對貨幣政策的重新定價，成為壓制黃金的核心因素之一。

通脹數據偏熱：加息預期迅速升温

美國勞工部公佈的8月PPI數據成為另一關鍵催化劑。最終需求PPI環比上漲0.4%，符合市場預期，但同比漲幅擴大至5.4%，高於此前預期；7月數據也被上修。剔除食品和能源後的核心商品價格上漲0.4%。更值得注意的是服務端的細節：機票價格在7月下跌後急升4.2%，公路貨運成本躍升2.0%，醫院門診和住院服務價格分別上漲0.4%和0.5%。這些項目對美聯儲青睞的個人消費支出（PCE）物價指數有直接影響。

經濟學家據此估計，8月核心PCE環比漲幅可能達到0.3%左右。CME FedWatch工具顯示，市場對美聯儲在9月15-16日會議上加息25個基點的概率，從數據公佈前的約62%迅速升至70%左右。儘管部分機構仍認為美聯儲可能按兵不動，理由包括即將實施的PCE計算方法調整可能下修歷史數據，以及核心通脹可能温和，但整體市場情緒已明顯轉向鷹派。歐洲央行週四也如期加息25個基點，進一步強化了全球央行應對能源通脹的決心。

與此同時，美債市場劇烈反應。10年期美債收益率一度上漲逾10個基點，至4.92%-4.95%附近，創2023年底以來高位；30年期收益率觸及2007年以來最高水平附近；兩年期收益率也升至逾兩年來高點。美債收益率上升意味着持有黃金的機會成本增加，直接打壓金價。美元指數同步走強，收復本週早些時候部分失地，報99附近，進一步增加了以美元計價的黃金對非美買家的成本。

市場情緒與資金流向：避險邏輯暫時讓位

通常情況下，美伊衝突升級、紅海與霍爾木茲雙重航運風險，以及特朗普關於戰爭可能持續至11月中期選舉後的表態，本應強化黃金的避險屬性。特朗普甚至提及可能襲擊伊朗納坦茲附近的“鎬山”設施，伊朗革命衞隊則放話將加大反擊力度。然而，市場此次更關注的是通脹粘性和貨幣政策收緊風險。油價持續高位意味着通脹可能更具持續性，債券市場必須對此定價，從而導致金價承壓。

部分分析師指出，亞洲國家近期增加原油採購提振了現貨市場，若這一趨勢延續，可能放大供應干擾的影響；反之則可能抑制油價進一步上漲。美國原油庫存數據雖顯示小幅下降，但降幅低於預期，對油價支撐有限。整體來看，短期資金更傾向於在高利率預期下減少對無息資產黃金的配置，轉向收益率更具吸引力的美債或美元資產。

展望：短期承壓，中長期仍具支撐

綜合當前形勢，黃金短期內面臨明顯壓力。若週五公佈的8月CPI數據繼續偏熱，加息預期可能進一步強化，金價或測試更低支撐位。油價若因地緣衝突持續高位，通脹粘性將持續制約黃金反彈空間。不過，中長期視角下，黃金仍具備多重支撐：美伊衝突尚未真正結束，航運風險與能源供應不確定性可能反覆擾動市場；全球央行仍在積累黃金儲備；若通脹最終因需求放緩或供應緩解而回落，美聯儲政策轉向的預期將重新浮現。

當前金價的調整，本質上是市場在“地緣避險”與“貨幣緊縮”之間重新權衡的結果。胡塞武裝對曼德海峽的逼近、霍爾木茲的持續緊張以及美國國內通脹數據的回升，共同塑造了一個更復雜的定價環境。投資者需密切關注後續航運實際中斷程度、油價走勢以及美聯儲最終決策。在不確定性高企的環境下，黃金的長期配置價值並未消失，但短期波動將顯著加大。上方留意100日均線4339美元附近阻力和4400關口阻力，下方留意9月低點4282美元支撐和50日均線4268附近支撐。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:45，現貨黃金現報4317.18美元/盎司。