週五（9月25日）亞洲時段，布倫特原油期貨12月合約小幅低開低走，當前交投於99美元/桶附近，較結算價跌幅超1%。油價承壓的直接誘因是市場傳出美國與伊朗正考慮達成一項分階段協議，以重新開放霍爾木茲海峽並解除美國對伊朗港口的封鎖。

據報道，卡塔爾官員在聯合國大會期間斡旋推動了這一接觸。儘管雙方立場依然強硬，但談判本身已足以令市場削減此前的風險溢價。

不過，中東局勢並未真正緩和，沙特阿拉伯攔截了六枚針對其境內主要城市的胡塞武裝彈道導彈，這一事件可能限制油價的進一步下行空間。

美伊接觸引發油價回調，但雙方立場未現鬆動

油價在本週前兩個交易日連續上漲後，週五亞洲時段轉為下行，核心驅動來自美伊談判的最新進展。

據報道，美國與伊朗正在考慮一項分階段協議，內容包括重新開放霍爾木茲海峽以及解除美國對伊朗港口的封鎖。這一接觸由卡塔爾官員在聯合國大會期間斡旋推動。

然而，談判的實質進展仍然有限，雙方均維持強硬立場。伊朗方面堅持保留對霍爾木茲海峽的控制權，明確表示除非美國放鬆軍事壓力並解除港口封鎖，否則不會接受任何協議。美國方面，白宮官員表示總統特朗普對討論持開放態度，但同時強調美國在制裁行動後處於強勢地位，因此“沒有感受到談判的壓力”。

這種“談而不攏”的狀態，使市場陷入兩難。一方面，談判的存在本身削弱了此前因海峽封鎖而建立的風險溢價；另一方面，雙方立場的根本分歧意味着協議在短期內難以落地，供應中斷的風險並未真正解除。

胡塞武裝襲擊沙特城市，地緣風險溢價仍有支撐

儘管美伊談判的消息壓制了油價，但中東局勢的其他方面仍在惡化，這為油價提供了潛在的反彈動能。伊朗支持的也門胡塞武裝近期向沙特阿拉伯發射了導彈，目標包括延布和塔伊夫等城市。沙特領導的聯軍確認，沙特阿拉伯攔截了其中六枚彈道導彈。

這一事件表明，即使美伊之間的直接對抗出現外交接觸的跡象，代理人層面的衝突仍在升級。胡塞武裝對沙特境內目標的襲擊，直接威脅到全球原油供應鏈的關鍵節點。沙特阿拉伯是全球最大的原油出口國之一，其能源基礎設施和城市安全受到威脅，意味着供應中斷的尾部風險依然存在。這種風險在油價中通常以風險溢價的形式體現，限制了價格的下行空間。

美國能源盈餘為製造商提供緩衝，但全球供應鏈壓力猶存

在霍爾木茲海峽風險持續發酵的背景下，美國能源結構的特殊性為其製造業提供了相對優勢。

知名機構ING的分析師警告稱，霍爾木茲海峽航運受限引發了對能源短缺、價格上漲以及全球製造商潛在生產中斷的擔憂。

但他們同時指出，美國在應對這些挑戰方面“比歐洲和亞洲的競爭對手處於更有利的位置”，原因在於美國“生產的能源多於其消費量”。這一能源盈餘為美國提供了有意義的緩衝，使其能夠在一定程度上抵禦供應中斷和價格飆升對國際同行造成的衝擊。

這一結構性差異意味着，即使霍爾木茲海峽的緊張局勢導致全球油價上漲，美國經濟的承受能力也相對更強。但這並不改變全球市場面臨的實際風險——歐洲和亞洲的製造業將更直接地感受到能源成本上升的壓力，而這種壓力最終會通過貿易和需求渠道傳導回全球原油市場。

總結

布倫特原油期貨12月合約結算價週五回落至99美元附近，主要受美伊潛在協議的消息壓制。卡塔爾斡旋下的接觸削弱了市場對霍爾木茲海峽長期封鎖的擔憂，但雙方立場的根本分歧意味着協議短期內難以落地。

與此同時，胡塞武裝對沙特城市的導彈襲擊提醒市場，中東地緣風險遠未消散，供應中斷的尾部風險依然存在。美國因能源盈餘而具備的相對緩衝能力，使其製造業在應對海峽風險時比歐亞競爭對手更具韌性，但這並不能消除全球供應鏈面臨的壓力。

短期內，油價將在“談判預期”與“衝突現實”之間尋找方向——若美伊接觸取得實質性突破，油價可能進一步回吐風險溢價；若談判破裂或代理人衝突繼續升級，油價可能重新獲得上行動能。


（布倫特原油期貨日線圖，）

北京時間10:23，布倫特原油期貨12月合約報98.92美元/桶。