全球主要央行紛紛加息以應對能源價格上漲帶來的通脹衝擊，瑞士國家銀行（SNB）卻走出一條截然不同的貨幣政策路徑。瑞士央行行長馬丁·施萊格爾（Martin Schlegel）釋放偏温和信號，瑞士通脹水平穩定落在央行0至2%目標區間中部，短期內並無調整政策利率的迫切壓力。瑞士維持零利率的政策選擇，與美聯儲、歐洲央行的緊縮週期形成鮮明分化，瑞郎的定價邏輯也因此受到市場重點關注。與此同時，市場熱議的瑞銀總部搬遷爭議，在此次表態後緊張程度有所降温，減少了瑞士銀行業監管層面的潛在擾動。

通脹環境處於舒適區間，瑞士央行維持零利率不變

馬丁·施萊格爾表示，當前瑞士通脹預測值大致處於央行設定的0%至2%目標區間中部，整體物價形勢處於舒適狀態。他還表示，儘管維護物價穩定是央行法定職責，但現階段對物價穩定的擔憂程度並未高於常規水平，這份持續保持警惕的態度，只是央行常態化履職的一部分，並不代表經濟前景出現新的壓力。

此番表態，是在瑞士央行上週四（9月24日）宣佈維持政策利率為零之後對外釋放的觀點，自2025年6月以來，瑞士的政策利率就一直保持在零這一水平。8月瑞士通脹錄得0.8%，經濟學家預測，將於10月1日公佈的9月通脹數據將小幅上行至1%，這一變化幅度較小，整體走勢印證了央行判斷，瑞士通脹得到良好控制，物價環境保持穩定。



施萊格爾坦言，包括美聯儲、歐洲央行在內的全球多數主要央行，都在通過加息，對沖能源漲價對本國經濟帶來的衝擊。海外央行持續收緊貨幣政策，而瑞士繼續保持寬鬆的零利率環境，二者之間形成顯著的政策分化，這一利差變化，也成為市場交易瑞郎時重點考量的核心因素。一旦10月1日發佈的9月通脹數據，印證經濟學家預期的小幅抬升，瑞士與其他主要經濟體之間的利率差，會進一步影響瑞郎的走勢。

瑞銀總部搬遷爭議降温，監管博弈短期不會激化

除貨幣政策之外，市場持續關注瑞銀集團（UBS Group AG）因嚴苛資本監管規則，考慮將總部遷出瑞士的傳聞，施萊格爾也對此作出回應。他表示，瑞銀總部選址的最終決定權掌握在銀行自身手中，同時瑞士與瑞銀之間是雙向共贏的關係，雙方都能從彼此的合作中獲益。

他的表態語氣平和，這一言論本身大概率不會直接引發市場大幅波動，但能夠降低圍繞銀行資本規則爭論的短期政治緊張氛圍。此前不少投資者一直在持續觀察這場監管博弈，擔憂矛盾升級，進而衝擊瑞士銀行業格局。而從央行行長的表態來看，瑞士央行並未將瑞銀搬遷傳聞視作迫在眉睫的重大威脅，資本規則的討論仍將在國內銀行業政策框架內持續推進，短期爆發劇烈衝突的可能性有所下降。

政策分化持續，瑞士貨幣政策短期難轉向

綜合當前基本面來看，只要通脹數據不出現超預期異動，或是全球利率環境不發生重大轉向，在10月通脹數據出爐前，瑞士央行短期內大概率維持現有政策不變。施萊格爾提到，全球各國貨幣政策環境已經和瑞士形成巨大分化，海外持續加息，而瑞士憑藉可控的通脹，擁有保持寬鬆政策的空間。

但這種政策分化也暗藏變量，歐美持續加息會持續拉大瑞郎與美元、歐元之間的利差，利差變化會持續給瑞郎帶來波動壓力。一旦後續瑞士通脹超預期快速上行，或是能源價格再度大幅飆升輸入通脹壓力，瑞士央行才會重新評估零利率政策的可持續性。就目前而言，瑞士並不存在緊急收緊貨幣政策的必要性。

結語

在全球央行競相加息對抗能源驅動型通脹的大背景下，瑞士憑藉穩定可控的通脹數據，得以堅守零利率政策，走出獨立的貨幣週期。瑞士央行行長馬丁·施萊格爾的表態，確認了央行短期不會調整利率的立場，瑞郎的行情將持續受瑞士與歐美之間的利率缺口影響。與此同時，瑞銀總部搬遷的監管爭議階段性緩和，消除了一項潛在市場擾動因素。

投資者仍需緊盯10月1日公佈的瑞士通脹數據，一旦物價上行幅度超出預期，瑞士央行的政策預期、瑞郎資產定價邏輯，都有可能隨之發生改變。


美元兑瑞郎日線圖

北京時間9月28日13:23 美元兑瑞郎 報 0.8298/99