清倉銀行股轉投黃金，40年銀行分析師預警：信貸惡化在即，美聯儲遲早重啓印鈔
2026-10-20 11:41:10
克里斯托弗·韋倫（Christopher Whalen）從紐約聯邦儲備銀行起步，剖析銀行資產負債表已超過四十年。正因如此，他在9月底清倉所持全部銀行股的動作，格外值得留意。這位資深銀行分析師認為，銀行的好日子已經結束，信貸成本即將攀升，通脹與財政壓力將迫使美聯儲遲早重新開啓印鈔。
他系統闡述了自己轉向黃金、能源股與收益型資產的投資邏輯。
韋倫説，三季度末他做了一次大調整，徹底清倉銀行股，還買入一些消費貸款機構的看跌期權，因為他判斷信貸成本即將上升，並同步增配貴金屬、能源股與收益型資產。他説，銀行的核心是兩件不變的事，盈利與信貸。當信貸成本上升，盈利下滑，銀行股隨之承壓。
過去約八個季度，銀行貸款損失持續走低，讓銀行股在他看來顯得過於昂貴。他提到，三季度華爾街大行錄得創紀錄的交易利潤，股價卻幾乎紋絲不動，高盛資本市場業務盈利強勁，也沒能贏得投資者青睞。隨着能源價格上漲、家庭預算吃緊，他預計越來越多人將開始拖欠還款，消費信貸逾期率會上升。他不願透露具體做空哪家消費貸款機構，只表示六個月後這些股票會更便宜。
從銀行撤出的資金，流向貴金屬與收益資產。韋倫表示，早在金價低迷時，他就在逐步加倉黃金與白銀。他説，對貴金屬而言，這是一筆不對稱的交易，黃金上行的空間遠大於下行。全球央行正持續減持美元、增持黃金，其次是白銀，因為它們希望擁有不受他國控制的獨立儲備資產。亞洲大國央行9月增持約74萬盎司黃金，為近三年最大單月增持。韋倫並不認為美元明天就會消失，但判斷美元將與其他法定貨幣展開競爭。
金價週一徘徊在每盎司4150美元附近，遠低於年內創下的紀錄。他認為長期看，供給有利於金價，也利好礦企，大礦商遲早會收購初級礦業公司，因為它們別無選擇。他通過ETF持有大部分礦業倉位，不建議普通投資者押注個股，因為礦企的運營風險相當大。談到退休夫婦的配置，他的建議趨於保守，主張優先關注收益，可配置5%至10%於含黃金敞口的ETF，而非礦業股。
韋倫對私募股權的批評最為直率。高盛與埃弗科爾正向私募股權公司推銷所謂永續基金，讓企業可持有長達10至15年而無出售期限。韋倫認為這對養老基金是麻煩，因為賣出是檢驗資產價值的唯一方式。他説，私募股權的方方面面都與投資者利益背道而馳，這正是我們擁有公開市場的原因。約瑟夫·肯尼迪與富蘭克林·羅斯福當年爭取證券法，正是針對此類情形。如今私募股權更多將公司轉入自己管理的續接基金，而非出售給外部買家，2026年上半年這類基金已佔私募股權二級市場約半壁江山。
他在簡報中寫道，當投資者看到這類基金出現，就是要求提前贖回的信號。他同樣警示私人信貸基金收購年金保險公司的趨勢，建議年金持有人追問公司的評級、過往履約記錄，以及是否涉足私人信貸。
韋倫認為，人工智能熱潮正抽走債券市場需要的資金。他説，今年為AI基礎設施募集的資金約達5000億美元，可我們甚至還沒開始用AI，只是在建數據中心。大量借貸疊加華盛頓自身的融資需求，今年推高了長期利率。他稱大量交易具有循環性質，芯片製造商為購買自家芯片的客户提供融資，許多情況下客户甚至用不上這些芯片。電網瓶頸同樣棘手，微軟放棄了在倫敦附近租賃一處數據中心。
投資者已開始撤退，納斯達克100指數上週下跌5.5%，對沖基金減持科技股的速度創下高盛記錄以來的最快。韋倫説，説實話，我認為這已經到終點了。他坦言，自己辦公桌上放着一個鹽瓶，暗指對華爾街看好AI的研究持保留態度。
美聯儲9月加息後，市場對10月28日再次加息的概率預期已從約58%降至17%，交易員仍在押注12月加息。韋倫卻不以為然，他認為聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）不想再加息，經濟放緩可能迫使美聯儲在明年一季度前轉向降息，並最終重回債券市場。他説，美聯儲將不得不印鈔，重新開始購買國債，就像疫情期間那樣。2008年至疫情結束，美聯儲累計購入了10萬億美元證券。
他判斷，其影響會先在食品雜貨端顯現，明年化肥用量可能下降三分之一，因為農民買不起化肥，食品價格或將大幅上漲。他也直言，華盛頓兩黨都不願正視赤字問題，我們像是在做一場美夢。
房屋建築商信心10月跌至2012年以來最低，抵押貸款利率高於7%。韋倫認為，7%的房貸並不稀奇，他參加美國抵押貸款銀行家協會活動時，所有人都祈禱回到5%，但他認為這不會發生。他建議買家先從浮動利率貸款入手，待美聯儲開始寬鬆後轉為固定利率，並鼓勵多比較報價。
談及金價，韋倫正在撰寫一本名為《黃金：唯一衡量標準》的書，他視黃金為通脹的衡量標準，希望財政部請求國會授權重估黃金儲備，按重量出售金幣並每日公佈買賣價格。美國政府賬面上的黃金按每盎司42.22美元計價，僅約110億美元，而按週一市價，這批黃金價值超過1萬億美元。他打趣道，20美元鈔票上的安德魯·傑克遜若看到今天這張鈔票能買什麼，肯定不會高興。
綜合來看，韋倫的投資動作與言論，傳遞出一套清晰卻激進的判斷：銀行的好日子已結束，信貸成本即將上升；黃金與能源股是對沖通脹與貨幣貶值的核心選擇；私募股權與私人信貸存在系統性風險；AI融資正在推高利率、醖釀泡沫；美聯儲最終將被迫重啓印鈔，食品價格與家庭財務將承受壓力。
這位浸淫華爾街數十年的老將，選擇用腳投票，把籌碼押向黃金與實物資產，等待他所預判的財政與貨幣變局到來。
現貨黃金日線圖
北京時間10月20日11:40 現貨黃金 報 4145.07 美元/盎司
他系統闡述了自己轉向黃金、能源股與收益型資產的投資邏輯。
清倉銀行股，看空消費信貸
韋倫説，三季度末他做了一次大調整，徹底清倉銀行股，還買入一些消費貸款機構的看跌期權，因為他判斷信貸成本即將上升，並同步增配貴金屬、能源股與收益型資產。他説，銀行的核心是兩件不變的事，盈利與信貸。當信貸成本上升，盈利下滑，銀行股隨之承壓。
過去約八個季度，銀行貸款損失持續走低，讓銀行股在他看來顯得過於昂貴。他提到，三季度華爾街大行錄得創紀錄的交易利潤，股價卻幾乎紋絲不動，高盛資本市場業務盈利強勁，也沒能贏得投資者青睞。隨着能源價格上漲、家庭預算吃緊，他預計越來越多人將開始拖欠還款，消費信貸逾期率會上升。他不願透露具體做空哪家消費貸款機構，只表示六個月後這些股票會更便宜。
黃金是對稱性押注，全球央行轉向獨立儲備
從銀行撤出的資金，流向貴金屬與收益資產。韋倫表示，早在金價低迷時，他就在逐步加倉黃金與白銀。他説，對貴金屬而言，這是一筆不對稱的交易，黃金上行的空間遠大於下行。全球央行正持續減持美元、增持黃金，其次是白銀，因為它們希望擁有不受他國控制的獨立儲備資產。亞洲大國央行9月增持約74萬盎司黃金，為近三年最大單月增持。韋倫並不認為美元明天就會消失，但判斷美元將與其他法定貨幣展開競爭。
金價週一徘徊在每盎司4150美元附近，遠低於年內創下的紀錄。他認為長期看，供給有利於金價，也利好礦企，大礦商遲早會收購初級礦業公司，因為它們別無選擇。他通過ETF持有大部分礦業倉位，不建議普通投資者押注個股，因為礦企的運營風險相當大。談到退休夫婦的配置，他的建議趨於保守，主張優先關注收益，可配置5%至10%於含黃金敞口的ETF，而非礦業股。
抨擊私募股權，警示續接基金與保險風險
韋倫對私募股權的批評最為直率。高盛與埃弗科爾正向私募股權公司推銷所謂永續基金，讓企業可持有長達10至15年而無出售期限。韋倫認為這對養老基金是麻煩，因為賣出是檢驗資產價值的唯一方式。他説，私募股權的方方面面都與投資者利益背道而馳，這正是我們擁有公開市場的原因。約瑟夫·肯尼迪與富蘭克林·羅斯福當年爭取證券法，正是針對此類情形。如今私募股權更多將公司轉入自己管理的續接基金，而非出售給外部買家，2026年上半年這類基金已佔私募股權二級市場約半壁江山。
他在簡報中寫道，當投資者看到這類基金出現，就是要求提前贖回的信號。他同樣警示私人信貸基金收購年金保險公司的趨勢，建議年金持有人追問公司的評級、過往履約記錄，以及是否涉足私人信貸。
AI吸金推高利率，泡沫或近終點
韋倫認為，人工智能熱潮正抽走債券市場需要的資金。他説，今年為AI基礎設施募集的資金約達5000億美元，可我們甚至還沒開始用AI，只是在建數據中心。大量借貸疊加華盛頓自身的融資需求，今年推高了長期利率。他稱大量交易具有循環性質，芯片製造商為購買自家芯片的客户提供融資，許多情況下客户甚至用不上這些芯片。電網瓶頸同樣棘手，微軟放棄了在倫敦附近租賃一處數據中心。
投資者已開始撤退，納斯達克100指數上週下跌5.5%，對沖基金減持科技股的速度創下高盛記錄以來的最快。韋倫説，説實話，我認為這已經到終點了。他坦言，自己辦公桌上放着一個鹽瓶，暗指對華爾街看好AI的研究持保留態度。
美聯儲或重啓購債，食品價格面臨上行
美聯儲9月加息後，市場對10月28日再次加息的概率預期已從約58%降至17%，交易員仍在押注12月加息。韋倫卻不以為然，他認為聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）不想再加息，經濟放緩可能迫使美聯儲在明年一季度前轉向降息，並最終重回債券市場。他説，美聯儲將不得不印鈔，重新開始購買國債，就像疫情期間那樣。2008年至疫情結束，美聯儲累計購入了10萬億美元證券。
他判斷，其影響會先在食品雜貨端顯現，明年化肥用量可能下降三分之一，因為農民買不起化肥，食品價格或將大幅上漲。他也直言，華盛頓兩黨都不願正視赤字問題，我們像是在做一場美夢。
房貸利率難回5%，黃金是唯一衡量標準
房屋建築商信心10月跌至2012年以來最低，抵押貸款利率高於7%。韋倫認為，7%的房貸並不稀奇，他參加美國抵押貸款銀行家協會活動時，所有人都祈禱回到5%，但他認為這不會發生。他建議買家先從浮動利率貸款入手，待美聯儲開始寬鬆後轉為固定利率，並鼓勵多比較報價。
談及金價，韋倫正在撰寫一本名為《黃金：唯一衡量標準》的書，他視黃金為通脹的衡量標準，希望財政部請求國會授權重估黃金儲備，按重量出售金幣並每日公佈買賣價格。美國政府賬面上的黃金按每盎司42.22美元計價，僅約110億美元，而按週一市價，這批黃金價值超過1萬億美元。他打趣道，20美元鈔票上的安德魯·傑克遜若看到今天這張鈔票能買什麼，肯定不會高興。
結語
綜合來看，韋倫的投資動作與言論，傳遞出一套清晰卻激進的判斷：銀行的好日子已結束，信貸成本即將上升；黃金與能源股是對沖通脹與貨幣貶值的核心選擇；私募股權與私人信貸存在系統性風險；AI融資正在推高利率、醖釀泡沫；美聯儲最終將被迫重啓印鈔，食品價格與家庭財務將承受壓力。
這位浸淫華爾街數十年的老將，選擇用腳投票，把籌碼押向黃金與實物資產，等待他所預判的財政與貨幣變局到來。
現貨黃金日線圖
北京時間10月20日11:40 現貨黃金 報 4145.07 美元/盎司
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- 市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅提供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用户特殊的投資目標，財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。
