西班牙頭部消費品行業協會AECOC在行業大會上發出預警，霍爾木茲海峽等地緣局勢帶來的能源價格擾動，正在沿着生產、物流鏈條持續向國內通脹、居民消費與企業利潤傳導，私人消費已經顯現降温信號。

該協會覆蓋全國35000家生產、分銷企業，是西班牙消費板塊最重要的行業代表機構。

AECOC主席伊格納西奧·岡薩雷斯指出，中東地緣衝突帶來的能源波動，是消費品產業鏈最主要的外部風險來源。

消費板塊表面數據尚可，但底層韌性薄弱，外部能源衝擊隨時會傳導至終端消費端，需要警惕後續惡化風險

通脹並非已經消退：能源、住房持續侵蝕居民購買力

雖然當前西班牙通脹較2022年俄烏危機時期的峯值明顯回落，9月整體CPI同比4.9%、食品通脹回落至2.7%，但岡薩雷斯強調，低通脹不等於物價回落，多年累積的通脹效應已經持續侵蝕家庭購買力。

能源是這條壓力鏈條的起點：西班牙能源價格本身內嵌較高税負，外部能源漲價會抬升運輸、加工、倉儲全鏈路成本，最終向下遊食品等剛需商品傳導。

自2021年以來，西班牙食品價格累計上漲29%，持續的成本抬升如同“雨天再遭雨淋”，持續消耗居民可支配收入；

疊加住房成本高企、個税未跟隨通脹做指數化調整形成隱性加税，家庭開支被剛性支出擠佔，消費意願走弱。

岡薩雷斯表示：“我們正面對通脹之上再疊加通脹的局面，物價只是漲速放緩，前期漲價不會回落；住房成本、未做通脹調整的個税，持續吞噬居民購買力，宏觀數據和居民實際體感出現明顯割裂。”

Circana諮詢與西班牙國家統計局（INE）的數據印證消費走弱信號，剛過去的一個月是年內消費表現最差的月份，零售指數連續三個月同比走弱，機構預計2026全年消費增速僅3.5%，內需前景不容樂觀。

企業被動承壓：靠壓縮毛利延緩漲價，但緩衝空間有限

面對成本上行，消費品企業現階段選擇自行消化大部分漲價壓力，主動壓縮毛利、落地降本方案，避免把成本全部轉嫁給終端消費者，這也是食品分項通脹低於整體CPI的核心原因。

在岡薩雷斯看來，目前食品通脹低於整體CPI，本質是行業企業主動壓縮利潤、承擔成本，充當了通脹的“緩衝堤壩”；

但這套模式有上限，霍爾木茲海峽局勢拖得越久，企業消化能源成本的能力就越弱，未來被迫漲價的壓力會持續累積。

協會明確提示，企業的利潤緩衝空間存在硬上限，後續成本向終端售價傳導的概率將顯著抬升。

岡薩雷斯認為西班牙税收收入較七年前提升50%，財政層面具備減税空間，政策調整可以分擔產業鏈和居民兩端壓力。

除此之外，協會還呼籲儘快敲定國家預算、增加數字化投入、優化用工與移民政策，改善生產率短板，為企業提供穩定的經營預期。

總結：能源衝擊的負向循環風險值得警惕

能源地緣衝擊的傳導鏈條往往具備滯後性，它不會立刻推高通脹讀數，而是先擠壓中游分銷、製造企業的利潤安全墊；

當企業扛價的能力耗盡，成本壓力就會批量轉化為商品漲價，再度推升粘性通脹，進一步壓制居民消費。

岡薩雷斯總結，能源類外部衝擊是整條消費品鏈條的底層變量；衝擊傳導順序是能源成本抬升→擠壓企業毛利→延遲向終端傳導通脹；一旦企業緩衝耗盡，就會形成通脹、購買力、消費需求的惡性循環。

對於高度依賴外部能源的歐洲經濟體而言，這種外部擾動形成了一套負向循環：能源溢價抬升產業鏈成本、壓縮企業盈利，企業在保份額和保利潤之間反覆權衡；

一旦漲價擴散，通脹再度反彈，家庭購買力受損，消費需求走弱，反過來又制約企業營收與資本開支。

AECOC本次預警，本質是提示市場不能被短期回落的通脹數據麻痹，外部能源風險仍將是西班牙通脹、消費和企業盈利層面持續存在的尾部風險。