國際貨幣基金組織（IMF）上週召開年會，罕見地把議題重心從氣候變化、女性權利轉向公共財政的危急狀況，矛頭直指主要發達經濟體。總裁的一番開場講話，被市場解讀為對七國集團財政紀律的當頭一棒：裂縫正在擴大，修補宜早不宜遲。

年會轉向，聚焦公共財政危局

在上週舉行的年會中，IMF先發制人，主動回應了特朗普政府對基金"迴歸基本盤"的要求。會上不再過多討論氣候變化和女性權利議題，轉而集中探討公共財政岌岌可危的處境，尤其是主要發達經濟體的財政狀況。年會開幕時，IMF主席克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）表示："我們現在對政策制定者最響亮的呼籲是什麼？在裂縫擴大之前，抓緊修復財政這棟房子。"她的這番信息，正是説給那些規模太大、已無法依賴基金救助融資的七國集團國家聽的。

除美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）缺席曼谷會議外，大多數與會財長都點頭認同，並列舉各自國內關於削減赤字的預測，卻鮮有立即採取行動的承諾。

財政修復記錄堪憂，赤字預期被反覆上調

這種觀望態度有其現實原因，即公共財政可以在不可持續的道路上運行很長一段時間，直到最終引爆。

事實上，七國集團在財政修復方面的記錄，比格奧爾基耶娃所概述的還要糟糕。過去十年裏，IMF不得不反覆上調其對七國集團赤字的預期。疫情之前，基金通常預期各國赤字會穩定在GDP的2.5%左右，而本月的最新預測則顯示，赤字將穩定在6%以上。這一數字意味着債務將走上不斷攀升的路徑，並最終迫使至少一個七國集團成員陷入危機。

部分國家暫可高枕，加德日意各有底氣

不過，並非所有國家都處境堪憂。加拿大和德國幾乎不會成為市場動盪的受害者，兩者都擁有低債務和審慎理財的歷史。德國近期提高赤字，用於資助國防和投資支出，而這些支出本就不該在當初被削減得那麼狠。這對組合基本沒有可擔心之處。

日本也可以暫時排除在"揮霍無度"的代表之外。儘管其淨債務在2026年位列七國集團第二高，但多年來日本的財政赤字經常遠低於預測水平。雖然高市早苗（Sanae Takaichi）等政客在財政擴張上説得頭頭是道，但財務省始終牢牢握着繮繩。日本之後，情況就開始變得棘手。意大利擁有七國集團中最高的淨債務水平之一，但2010年至2015年的歐元區危機，促使它持續實現主要盈餘，這一目標它一直穩定達成，債務比率也保持穩定，這並非引發危機的配方。

英國"光説不練"，財政誠信備受質疑

英國上週或許受到了IMF過度的表揚，其財政整合計劃被寄予厚望，但下週即將公佈的預算案很可能暴露出滑坡跡象。

英國有一個令人頭疼的"不可靠男友"式的壞習慣，即總是在赤字問題上承諾誠信，卻往往兑現不了。它需要拿出實際削減赤字的成果，而不只是停留在口頭上。

法國與美國，正撞向債務之牆

這樣一來，壓力最終落在法國和美國身上。兩者不僅都曾承諾過從未兑現的赤字目標，更同時擁有高赤字和快速攀升的債務水平。按照IMF的最新預測，到2031年，法國和美國的淨債務比率都將超過日本，而在七國集團中，只有日本擁有擊敗IMF預測的往績。更棘手的是，兩國的政治環境都對削減赤字所必需的改革持不友好態度。

在法國，極右翼領導人瑪麗娜·勒龐（Marine LePen）口口聲聲談責任，卻反對養老金年齡改革，而這恰恰是恢復公共財政健康的核心舉措，更中間派的政客又難以推動預算案通過。在美國，兩大政黨都不認為"財政審慎"能作為選舉策略帶來任何好處。

結語

IMF刻意強調改革"緊迫"而非預言"災難迫在眉睫"，但財政問題就像人口結構一樣，除開決堤的那一刻，幾乎極易預測。

在七國集團內部，法國和美國正加速衝向債務之牆，後果註定難看，我們唯一不確定的，只是哪一個國家會先撞上去。