上週五現貨金價跌破每盎司4000美元，兩個多月來的下行趨勢已把價格推向超賣區域，開始吸引部分早期關注。然而，渣打銀行一位市場分析師提醒，黃金必須守住當前水平，否則可能面臨顯著更低的價格。

金價跌破4000美元，渣打警示關鍵支撐位

渣打銀行商品研究全球主管蘇琪·庫珀（Suki Cooper）在最新一期貴金屬報告中指出，全球黃金支持的交易型產品（ETP）上週尾段再現資金外流，結束了一段投資需求相對堅韌的時期。庫珀表示："值得注意的是，這輪拋售並不侷限於黃金，而是蔓延至各類資產，反映出科技股引發的緊張情緒，以及投資者為滿足追加保證金要求或籌措現金而產生的流動性需求。"

從黃金的技術走勢來看，庫珀認為市場必須守住每盎司3886美元的支撐位。一旦持續跌破該水平，市場就可能暴露在幅度大得多的回調風險之中。雖然貴金屬已逼近超賣區域，但庫珀提醒，下行風險依然可觀，即能源價格高企正持續推高通脹壓力，迫使投資者重新評估對美國貨幣政策的預期。她補充説："至關重要的是，金價需要確立一個底部，因為油價走高令通脹風險持續受到關注，而進一步收緊政策的前景也在壓制黃金。"

能源價格推高通脹，美聯儲加息陰雲不散

儘管存在短期風險，渣打對黃金的長期前景依然看多。該行繼續預測四季度黃金均價為每盎司4650美元，並在2027年一季度升至4850美元。這一看多判斷，是在市場對美聯儲進一步收緊的預期依然高企的背景下做出的。

渣打指出，市場認為美聯儲在週三貨幣政策會議（北京時間週四凌晨公佈決議）上加息的概率不足10%，但在美國中期選舉之後，投資者已計入十二月86%的加息可能性。庫珀注意到，美國十年期國債收益率已從此前月初的5.3%回落至4.97%左右，但收益率的回落幾乎沒有為黃金提供支撐，因為投資者仍聚焦於持續的通脹以及進一步收緊貨幣政策的可能。與此同時，美元依舊是貴金屬面臨的顯著逆風。渣打表示，黃金與美元的三個月滾動相關係數仍為負47%，使得美元成為金價走勢最穩定的驅動因素之一。

投機資金連周減倉，機構持倉轉虧

雖然宏觀環境依然嚴峻，庫珀表示，從投資持倉來看，市場或許正接近一個潛在的底部。

報告顯示，投機性投資者已連續八週削減黃金敞口，獲利了結與多頭平倉把持倉推至五月以來的最低水平。與此同時，全球黃金支持的ETP持倉上週減少1.3噸，儘管十月整體仍保持小幅淨流入。庫珀估算，按當前金價計算，至少有350噸ETP持倉已進入虧損區間，市場可能仍存在進一步清倉的脆弱性。不過她同時表示，部分空頭回補活動表明，投機性投資者或許正開始尋找價格底部。

亞洲實物需求或成新支撐

儘管西方投資需求有所減弱，渣打預計未來數週亞洲的實物需求將提供一定支撐。庫珀特別提到，印度將於11月8日迎來排燈節，在季節性黃金市場開局令人失望之後，這一節日或重新點燃購買興趣。印度九月黃金進口同比下降83%，僅有13.9噸，為2023年1月以來最弱的月度水平；今年前九個月進口較2025年同期下降17%，令印度全年進口有望創下至少自2020年以來最弱紀錄。

不過庫珀指出，弱於預期的季風以及高企的金價推遲了季節性採購，隨着零售商為節日備貨，未來兩週需求有望回升。與此同時，亞洲大國黃金市場繼續展現出韌性：九月進口同比大增34%至144.9噸，創三個月新高；年初至今進口達到1286噸，較去年同期增長67%。

央行與ETF抄底意願強，短期波動仍難平息

庫珀表示，今年大部分時間裏，央行與ETP投資者普遍將價格回調視為買入機會，這為渣打建設性的長期展望提供了支撐。但她提醒，未來數週市場仍可能波動劇烈，尤其是若油價繼續上行、通脹預期居高不下。

她總結道："我們對黃金的長期觀點保持不變，但如果油價延續漲勢、令通脹預期居高不下，未來幾周金價仍可能繼續試探底部。"

結語

一邊是投機資金與虧損倉位帶來的清倉壓力，一邊是亞洲實物需求與央行抄底構築的支撐，金價正站在3886美元這道"生命線"上。渣打的長期看多沒有改變，但短期內的每一次探底，都在考驗市場的耐心。


現貨黃金日線圖

北京時間10月28日13:39 現貨黃金 報 4034.57 美元/盎司