現貨黃金週四（11月12日）歐洲早盤延續第三日跌勢，回落至3950美元、為一週多以來的最低水平。美國CPI偏熱後美元買盤持續不減，美聯儲加息預期增強。

此外，中東不確定性進一步支撐避險美元，而這被視為對黃金構成下行壓力的關鍵因素。

加息預期：CPI偏熱與官員鷹派表態，10年期收益率重回5%上方

本週早些時候公佈的10月CPI報告鞏固了美聯儲進一步收緊政策的前景。

此外，數位有影響力的FOMC成員的鷹派評論重申了市場對美聯儲12月再次加息的押注。交易者還開始定價下月加息50個基點的可能性。

這一前景推動基準10年期美債收益率週三重回5%上方，並繼續為美元提供順風。

CPI提供了數據基礎，官員表態提供了政策方向，50個基點的討論提供了尾部風險——三者疊加使收益率與美元同步走強，而黃金作為無收益資產，其機會成本隨之上升。

機構解讀：市場已完全定價12月加息，對美聯儲信譽的擔憂消散

有機構分析師指出，市場對美聯儲官員最新鷹派信號的反應——包括沃勒將50個基點加息風險擺上桌面——超出了對政策路徑的即時重新定價。

他們指出，市場現在“完全定價12月加息”，且關鍵的是，這些評論“並未引發任何關於美聯儲會因政治力量施壓而不加息的真正猜測”。

該機構補充稱，“自美聯儲主席在8月傑克遜霍爾以鷹派立場令市場意外以來，對美聯儲信譽減弱的擔憂已經消散”。

在他們看來，“上週中期選舉的結果表明，預期白宮施壓的理由更少”，強化了美聯儲可以在沒有顯著政治干預的情況下推進緊縮計劃的感覺。

黃金的下行並非僅由利率驅動，還由“美聯儲獨立性得到確認”這一制度性因素驅動——當市場不再擔憂政治干預時，加息的路徑就變得更可預測、也更難被逆轉。

地緣風險：美伊在霍爾木茲海峽互襲島嶼，美元指數升至2025年4月以來最高

與此同時，圍繞霍爾木茲海峽的美伊對峙使地緣風險溢價仍在。

近日雙方都襲擊了該水道中的島嶼：據報道，美軍對伊朗格什姆島實施了一系列打擊，而德黑蘭襲擊了位於波斯灣入口處阿曼島迪達馬爾的船舶導航系統。

此外，伊朗武裝部隊副總參謀長表示，德黑蘭已關閉這一戰略水道，除非革命領袖下令，否則不會重新開放。

上述因素推動美元指數升至2025年4月以來的最高水平，並支持進一步上漲的理由。

地緣風險本應利好黃金的避險屬性，但在當前環境下，它更多地支撐了美元——因為美元同時具備避險與利差雙重屬性，而黃金只有避險、沒有利差；這正是本輪地緣衝突中黃金未能像傳統避險資產那樣受益的原因。

技術面與後市：阻力最小路徑向下，反彈更可能被賣出

上述因素表明，金價阻力最小的路徑仍向下，任何嘗試性的反彈更可能被賣出。

交易者目前關注美國周度初請失業金數據與美聯儲官員的講話；此外，後續傳出的地緣政治消息可能帶來波動，為美元與黃金提供一定動能。

在美元走強、收益率上行、加息預期穩固的三重壓力下，黃金的反彈缺乏基本面支撐；3950美元是近期的關鍵位置，若跌破將打開更深的回調空間，而反彈需美元走弱或加息預期鬆動來觸發。

結論

黃金連續第三日下跌、回落至3950美元的一週多低位，受美元買盤持續與加息押注增強的雙重壓制。10月CPI偏熱與數位FOMC成員的鷹派評論鞏固了12月加息預期，交易者還開始定價50個基點的可能性，推動10年期收益率重回5%上方。

機構指出，市場已完全定價12月加息，且對美聯儲信譽減弱的擔憂已消散——中期選舉後白宮施壓的預期減弱，使美聯儲可更自主地推進緊縮。地緣方面，美伊在霍爾木茲海峽互襲島嶼、伊朗稱已關閉水道，推動美元指數升至2025年4月以來最高——地緣風險在本輪衝突中更多支撐美元而非黃金，因美元兼具避險與利差屬性。

技術面顯示金價阻力最小路徑向下、反彈更可能被賣出，3950美元是關鍵位置。短期走向取決於初請數據、美聯儲講話與地緣頭條——若美元與收益率延續強勢，金價可能測試3950下方；若加息預期鬆動，才可能觸發有意義的反彈。

北京時間15:41，現貨黃金報3959.14美元/盎司。