美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）正在调整央行对外沟通模式，弱化传统的前瞻性指引，减少对未来利率路径的明确暗示。但市场并未因此打消加息预期，在通胀依旧居高不下的背景下，不少投资者判断美联储仍会在年内启动加息。

一边是顽固的通胀压力，一边是逐步走弱的就业市场，美联储正站在政策抉择的十字路口，其一举一动也将直接影响美国居民借贷成本与全球资本市场走向。

通胀韧性推升市场加息押注

今年全年，美联储始终将基准利率维持不动，政策官员持续评估经济走向，而通胀水平依旧显著高于2%的政策目标水平。上月议息会议上，美联储以9票赞成、3票反对的投票结果，将基准利率保持在3.5%至3.75%的区间。

美国银行全球研究部8月7日发布研报指出，尽管就业数据表现不及市场预期，但7月通胀数据大概率再度小幅抬升，9月加息依然具备现实可能性。美国劳工统计局将于北京时间周三20:30公布7月CPI消费者物价指数，这份数据将成为美联储判断政策的关键参考。

阿莫瓦资产管理美洲公司首席投资官彼得·格拉夫（Peter Graf）表示：“7月整体不及预期的就业报告说明，对央行决策者而言，运气有时比政策手段更加重要。不断走弱的就业市场，也印证了沃什主席偏克制的货币政策操作具备合理性。”



CME集团美联储观察工具显示，市场定价显示9月存在加息可能性，不过10月落地加息的概率相对更高。经济分析师、《哈姆里克简报》创办人马克·哈姆里克（Mark Hamrick）表示：“利率会在更长周期维持高位，未来依旧存在进一步上行空间。”

加息落地将加重居民债务负担

倘若美联储选择上调利率，本就承受生活成本压力的美国普通家庭将面临更为沉重的借贷压力。

哈姆里克表示：“消费者和家庭至今没有迎来期待中的通胀回落。部分储蓄不足的民众，只能依靠借贷填补收入与高物价之间的缺口。”

美联储加息会传导至各类信贷产品，房贷、车贷、信用卡的利息支出都会随之上涨。短期消费债务利率紧跟优惠贷款利率变动，该利率通常较联邦基金利率高出3个百分点；长期利率更多受通胀预期等因素驱动。自5月22日凯文·沃什接替现已担任美联储理事的杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）履职之后，美债收益率整体上行，15年期、30年期固定抵押贷款利率同步走高。

哥伦比亚商学院经济学教授布雷特·豪斯（Brett House）表示：“长期美债收益率走高，体现出投资者担忧通胀难以回落至目标区间，而美联储针对通胀治理的政策表述模糊，缺少清晰行动信号。”

高利率政策的利弊权衡

加息本身存在政策正向作用，抬高利率能够抑制社会借贷与消费需求，为经济降温，以此缓解通胀，有望降低食品杂货等日常消费品的物价压力，这也是普通家庭最为关切的民生领域。

但政策代价同样不容忽视，在就业已经显露疲态的环境下持续加息，有可能进一步打压经济活力。

哈姆里克表示：“将长期高利率称作一把双刃剑并不完全贴切，但这一政策环境确实存在积极的一面。”

结语

当前美联储身处两难境地，通胀顽固要求收紧政策，就业走弱又约束加息空间。即便沃什弱化前瞻性指引，市场依旧在博弈加息落地。

后续CPI数据的表现，将会决定美联储的行动节奏，而政策变动带来的借贷成本变化，也将持续传导至美国千家万户。